Q3业绩持续高增，综保区业务打开成长空间

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年10月31日 盛视科技(002990.SZ) 公司快报 Q3业绩持续高增，综保区业务打开成长空间 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 12个月目标价 39.88元 股价 (2023-10-31) 31.01元 交易数据 总市值(百万元) 7,940.64 流通市值(百万元) 4,107.91 总股本(百万股) 256.07 流通股本(百万股) 132.47 12个月价格区间 23.31/40.62元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.6 3.9 29.9 绝对收益 0.4 -7.1 31.7 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文 联系人 SAC执业证书编号：S1450122050037 masw2@essence.com.cn 相关报告 预中标订单规模可观，开启综保区海关信息化第二增长曲线 2023-09-26 Q2净利润高增，海外市场持续加码 2023-08-31 事件概述： 1）10月31日，盛视科技发布《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长52.14%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长105.22%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长130.34%。 2）同日，公司发布了关于中标西安咸阳国际机场三期扩建工程口岸项目（非民航部分）施工总承包项目边检、出入境管理局设施设备及信息化系统的公告，中标金额约1.96亿元。 Q3业绩持续高增，口岸信息化建设需求旺盛 单Q3来看，公司实现营业收入3.40亿元（同比+108.57%），归母净利润为4,347.62万元（同比+1231.39%），扣非归母净利润3,819.89万元（同比+1221.74%），主要系公司智慧口岸查验系统解决方案收入增加所致。今年以来，国家有关部门逐渐放开出入境政策，对入境人员和货物管理措施进行优化。上半年，公司成功中标河口口岸南溪河联检大楼信息化提升改造项目、瑞丽（含畹町）口岸智慧改造升级项目（一期）、海口南港普铁旅客查验设施项目、杭州萧山国际机场三期项目新建航站楼及陆侧交通中心工程联检单位专项系统增补项目等。近日，公司中标了西安咸阳国际机场三期扩建工程口岸项目（非民航部分）施工总承包项目边检、出入境管理局设施设备及信息化系统，中标金额约1.96亿元，进一步彰显了公司在智慧口岸领域的综合实力和品牌竞争力。随着口岸的全面开放和人流、货物量的大幅回升，行业景气度复苏明显，为公司业务开展创造了有利条件。 开启综合保税区海关信息化第二增长曲线 公司在巩固智慧口岸优势地位的同时，以综合保税区为代表的海关特殊监管区作为口岸的外延领域，是公司近年来重点布局的市场。海南自贸港方面，今年是海南自贸港建设全岛封关运作准备工作关键之年，公司紧密跟踪海南自由贸易港封关运作进度，承建的项目在积极推进中。新疆自贸区方面，近日国务院印发的《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》中提出：加快“单一窗口”优化升级，推动“智慧海关、智能边境、智享联通”建设与发展。我国自贸区数字化建设逐步推进，旨在实现通关便利化、优化营商环境、高效监管等。 在成功中标海南自由贸易港封关运作中的多个项目后，今年10月，公司作为牵头人的联合体中标了北京中关村综保区海关信息化建设项目，中标金额约1.14亿元，进一步彰显了公司在海关特殊监管区业务领域的竞争力。中关村综保区是我国首个以研发创新为特色的综保区，该项目旨在提高综保区企业的货物交易上报效率，实现监管服-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2022-102023-022023-062023-10盛视科技沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/盛视科技 务双提升。根据中国政府网显示，全国共有各类海关特殊监管区域171个，其中综保区161个，按照中关村保税区的项目中标金额来假设，该业务市场空间约160亿元，有望成为公司第二增长曲线。 投资建议 盛视科技作为国内智慧口岸的先行者和领军者，具备多年口岸信息化建设经验、整体解决方案优势、完善的AI+产品生态布局，在巩固智慧口岸优势地位的同时，开拓以综合保税区为代表的海关特殊监管区市场，有望打开公司新的业绩增长点。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为20.22/27.90/36.53亿元，归母净利润分别为3.47/5.11/6.29亿元。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为39.88元，相当于2024年20倍的动态市盈率。 风险提示： 产品与技术研发风险；海外业务拓展不及预期；出入境政策放宽不及预期；应收款项计提减值风险。 2023H1净利润高增，连续中标云南过亿元大单 2023-07-16 困境反转趋势已现，持续拓展海外市场 2023-04-14 智慧口岸龙头困境反转，享海南自贸港建设红利 2023-02-12 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,126.8 989.2 2,021.8 2,790.0 3,652.6 净利润 179.2 96.4 346.5 510.5 628.5 每股收益(元) 0.70 0.37 1.35 1.99 2.45 每股净资产(元) 7.88 8.12 9.33 10.58 11.95 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 49.48 73.39 22.92 15.56 12.63 市净率(倍) 4.38 3.38 3.32 2.93 2.60 净利润率 15.9% 9.8% 17.1% 18.3% 17.2% 净资产收益率 9.2% 4.7% 15.5% 20.0% 21.8% 股息收益率 0.8% 0.6% 0.7% 2.4% 3.5% ROIC 8.5% 5.4% 13.6% 14.5% 14.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/盛视科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标（百万元）202120222023E2024E2025E（百万元）202120222023E2024E2025E营业收入1,126.8989.22,021.82,790.03,652.6成长性减:营业成本697.4587.11,143.91,576.22,061.4营业收入增长率20.5%-12.2%104.4%38.0%30.9%营业税费5.14.38.712.015.8营业利润增长率-27.6%-52.3%210.1%47.3%23.1%销售费用74.372.4117.7162.4205.4净利润增长率-20.1%-46.2%259.3%47.3%23.1%管理费用183.7189.4245.6400.3414.5EBITDA增长率-29.3%-56.7%297.8%57.0%28.1%财务费用-11.2-6.731.176.8119.7EBIT增长率-30.9%-59.1%331.0%57.5%28.3%资产减值损失-50.199.0267.4238.0423.4NOPLAT增长率-23.9%-35.7%259.7%57.5%28.3%加:公允价值变动收益0.00.00.00.00.0投资资本增长率7.9%-6.3%98.2%20.9%39.2%投资和汇兑收益31.720.722.825.127.6净资产增长率7.3%3.5%14.0%13.4%12.9%营业利润185.588.4274.2404.0497.4加:营业外净收支0.0-12.10.00.00.0利润率利润总额185.576.3274.2404.0497.4毛利率38.1%40.6%43.4%43.5%43.6%减:所得税6.3-20.1-72.3-106.5-131.1营业利润率16.5%8.9%13.6%14.5%13.6%净利润179.296.4346.5510.5628.5净利润率15.9%9.8%17.1%18.3%17.2%EBITDA/营业收入16.0%7.9%15.4%17.5%17.1%资产负债表EBIT/营业收入15.4%7.2%15.1%17.2%16.9%（百万元）202120222023E2024E2025E运营效率货币资金1,729.61,198.52,449.73,380.44,425.7固定资产周转天数1310687交易性金融资产0.0200.0200.0200.0200.0流动营业资本周转天数348475622408548应收帐款730.9949.52,485.12,254.53,950.6流动资产周转天数90899111008761010应收票据14.017.335.348.763.8应收帐款周转天数208310310310310预付帐款21.817.134.948.263.1存货周转天数134184184184184存货301.5289.6862.2724.81,350.6总资产周转天数8911118855883876其他流动资产4.613.828.238.950.9投资资本周转天数660704683598636可供出售金融资产0.00.00.00.00.0持有至到期投资0.00.00.00.00.0投资回报率长期股权投资17.818.918.918.918.9ROE9.2%4.7%15.5%20.0%21.8%投资性房地产ROA5.9%3.2%5.4%7.2%6.0%固定资产40.411.559.368.178.2ROIC8.5%5.4%13.6%14.5%14.3%在建工程9.745.70.00.00.0费用率无形资产34.833.736.439.542.8销售费用率6.6%7.3%5.8%5.8%5.6%其他非流动资产125.4232.5231.0229.5228.0管理费用率16.3%19.1%12.1%14.3%11.3%资产总额3,030.63,028.06,441.07,051.410,472.5财务费用率-1.0%-0.7%1.5%2.8%3.3%短期债务13.413.61,593.82,062.63,506.6三费/营业收入21.9%25.8%19.5%22.9%20.2%应付帐款690.4612.51,926.21,571.83,002.9偿债能力应付票据0.00.00.00.00.0资产负债率33.2%30.8%62.9%61.6%70.8%其他流动负债225.9237.4462.6637.4833.6负债权益比49.7%44.5%169.6%160.2%242.3%长期借款0.00.00.00.00.0流动比率3.013.111.531.571.38其他非流动负债76.669.769.769.769.7速动比率2.692.771.311.401.19负债总额1,006.3933.24,052.34,341.57,412.9利息保障倍数112.1428.247.605.264.43少数股东权益0.00.0