2020年年报点评：业绩持续高增，双主业打开公司成长空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2021年4月15日，公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入21.33亿元，同比增长40.33%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长27.43%；扣非净利润2.35亿元，同比增长27.40%。 一、 二、分析与判断  业绩高速增长，IDC收入增速亮眼 公司2020年营收21.33亿元，收入和利润与同期相比均有较大幅度增长。分业务看，专用设备收入12.50亿元，同比增长37.36%，IDC综合服务收入8.83亿元，同比增长44.75%。专用设备收入增长原因系受益于房地产市场复苏和精装房政策推进力度，同时房地产企业及板材企业跨界将业务拓展至家具生产，对板式家具生产设备的需求急剧上升，公司订单大幅增加。IDC业务增速亮眼原因系子公司唯一网络大客户收入及占比均有大幅提升，导致总体收入增长。公司在带宽、机柜销售、节点布局数量方面的均有较大幅提升，为业务高速发展打下坚实基础。  期间费用增幅明显，现金流状况持续改善 公司2020年毛利率略有下降，其中专用设备、IDC毛利率分别为26.75%、23.40%，同比下降0.45%、4.48%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.66%、5.51%、0.26%，同比增长-13.31%、48.92%、91.80%，研发费用率4.46%，同比增长53.95%；现金流方面，经营现金流量净额同比增加2.03亿元，增幅75.28%，主要是专用设备及IDC综合服务双主业的业务大幅增加，销售商品收到的现金增加较多所致。  精装修政策叠加进口替代，板式家具设备龙头智能化升级打开成长空间 2019年我国商品住宅精装修渗透率达到32%，顺利完成“十三五规划”相关指标，政策加码下精装修渗透率提升是长期趋势。公司为板式家具生产设备领军企业，主要产品包括数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机等系列设备，公司持续致力于家具生产设备的自动化、智能化和信息化升级，政策及进口替代背景下，公司有望持续受益。  自建与共建并举，加快全国性资源布局，IDC业务有望后来居上 5G规模商用及企业上云带来数据量成倍增加，云计算市场仍将保持快速增长。“新基建”政策加持下，IDC行业迎来增长黄金机遇期。子公司唯一网络是国内知名的云服务综合解决方案提供商，其采用“租用运营商机房+自建自营”的双运营模式，为客户提供IDC及云计算相关服务，公司聚焦北京、上海、深圳三个核心区域加速全国范围内数据中心布局，未来IDC业务有望后来居上。 二、 三、投资建议 公司双主业经营未来盈利能力可期，进口替代叠加精装修渗透率提升背景下，我们认为公司传统业务有望持续受益，IDC业务加速扩张，打开成长空间，预计2021-2023年，公司实现营收27.61/34.06/42.12亿元，实现归母净利润为3.25/4.23/5.32亿元，当前股价对应PE为13.1/10.0/8.0倍，公司历史估值中枢为28.6倍，当前估值远低于历史估值中枢，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： IDC扩张不及预期；家具行业需求不及预期；原材料涨价降低企业盈利能力。 Table_Profit] [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 14.74元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-4-19 近12个月最高/最低（元） 21.1/13.53 总股本（百万股） 295.47 流通股本（百万股） 241.12 流通股比例（%） 82% 总市值（亿元） 43 流通市值（亿元) 35 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：关启亮 执业证号： S0100521020001 电话： 021-60876757 邮箱： guanqiliang@mszq.com 分析师：徐昊 执业证号： S0100520090001 电话： 021-60876739 邮箱： xuhao_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -50%0%50%100%2020-...2020-...2020-...2020-...2020-...2020-...2020-...2020-...2020-...2021-...2021-...2021-...2021-...南兴股份沪深300[Table_Title] 南兴股份（002757.SZ） 公司研究/点评报告 业绩持续高增，双主业打开公司成长空间 —南兴股份2020年年报点评 点评报告/机械 2021年04月19日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 南兴股份（002757） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,133 2,761 3,406 4,212 增长率（%） 40.3% 29.4% 23.4% 23.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 260 325 423 532 增长率（%） 27.4% 24.7% 30.4% 25.8% 每股收益（元） 0.88 1.10 1.43 1.80 PE（现价） 16.3 13.1 10.0 8.0 PB 2.1 1.9 1.6 1.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 mNnOnNtNnNtMqNrMrOuMmO8OaO8OtRmMmOrQjMoOnRlOqRyQbRoOmMNZrRoRwMrMvN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 南兴股份（002757） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,133 2,761 3,406 4,212 成长能力 营业成本 1,592 2,044 2,523 3,122 营业收入增长率 40.3% 29.4% 23.4% 23.7% 营业税金及附加 10 14 17 21 EBIT增长率 24.9% 35.3% 23.0% 23.3% 销售费用 35 46 57 70 净利润增长率 27.4% 24.7% 30.4% 25.8% 管理费用 118 152 188 232 盈利能力 研发费用 95 123 152 188 毛利率 25.4% 26.0% 25.9% 25.9% EBIT 283 382 470 580 净利润率 12.2% 11.8% 12.4% 12.6% 财务费用 6 6 (28) (37) 总资产收益率ROA 9.2% 6.1% 6.8% 7.1% 资产减值损失 (5) 10 11 11 净资产收益率ROE 12.9% 14.4% 16.3% 17.5% 投资收益 6 5 3 5 偿债能力 营业利润 303 375 488 614 流动比率 1.9 1.5 1.5 1.5 营业外收支 (3) (0) (0) (0) 速动比率 1.6 1.3 1.3 1.3 利润总额 299 374 488 613 现金比率 0.8 1.1 1.2 1.1 所得税 35 44 57 72 资产负债率 0.3 0.6 0.6 0.6 净利润 264 330 430 541 经营效率 归属于母公司净利润 260 325 423 532 应收账款周转天数 54.5 54.5 54.5 54.5 EBITDA 361 472 572 694 存货周转天数 49.0 49.0 49.0 49.0 总资产周转率 0.8 0.7 0.6 0.6 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 401 3109 3855 4710 每股收益 0.9 1.1 1.4 1.8 应收账款及票据 350 453 559 691 每股净资产 6.9 7.6 8.8 10.3 预付款项 34 45 56 69 每股经营现金流 1.6 8.1 3.6 3.9 存货 218 343 360 519 每股股利 0.3 0.3 0.3 0.3 其他流动资产 51 51 51 51 估值分析 流动资产合计 1158 4107 4976 6137 PE 16.3 13.1 10.0 8.0 长期股权投资 7 12 15 20 PB 2.1 1.9 1.6 1.4 固定资产 756 931 1099 1262 EV/EBITDA (0.3) (4.8) (5.0) (5.0) 无形资产 103 89 78 68 股息收益率 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 非流动资产合计 1673 1171 1270 1343 资产合计 2832 5278 6246 7481 短期借款 13 13 13 13 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 399 513 633 784 净利润 264 330 430 541 其他流动负债 16 16 16 16 折旧和摊销 84 107 125 132 流动负债合计 599 2803 3430 4212 营运资金变动 118 1,954 493 465 长期借款 172 172 172 172 经营活动现金流 464 2,397 1,056 1,144 其他长期负债 16 16 16 16 资本开支 286 (411) 210 190 非流动负债合计 188 188 188 188 投资 0 0 0 0 负债合计 786 2991 3617 4400 投资活动现金流 (330) 411 (210) (190) 股本 295 295 295 295 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 21 27 34 43 债务募资 14 0 0 0 股东权益合计 2045 2287 2629 3081 筹资活动现金流 (58) (100) (100) (100) 负债和股东权益合计 2832 5278 6246 7481 现金净流量 77 2,708 746 854 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明