2025年三季报点评：Q3业绩持续修复，AI与机器人业务打开成长空间

Q3业绩持续修复，AI与机器人业务打开成长空间 2025年10月24日 ➢事件：2025年10月21日，公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营收180.87亿元，同比增长5.45%；归母净利润8.67亿元，同比下降6.81%；扣非归母净利润6.83亿元，同比下降20.95%。其中，25Q3单季度实现营收75.22亿元，同比增长6.96%，环比增长35.29%；归母净利润4.70亿元，同比增长7.79%，环比增长99.15%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长1.46%，环比增长122.96%。 推荐维持评级当前价格：41.45元 ➢Q3业绩持续修复，单季度利润重回增长。 公司前三季度180.87亿元，同比增长5.45%，Q3实现营业收入75.22亿元，同比增长6.96%。前三季度应收账款同比增长43.26%，经营性现金流表现强劲，前三季度净额达10.24亿元，同比增长42.03%，公司保持高质量经营。公司Q3归母净利润同比增速实现23年以来的首次转正，我们判断主要由于1）教育业务持续拓展，家用电器控制器、海外自主品牌业务等维持较高增长，2）Q3销售/管理/研发费用率同比下降1.6/0.2/0.2pp，经营效率进一步提升。前三季度扣非净利润和归母净利润的主要差异来源于：1）前三季度其他收益同比减少35.42%，主因当期损益的政府补助减少；2）资金结构调整影响，公司将资金更多配置于大额可转让存单等债权投资，导致计入经常性损益的利息收入减少，而计入非经常性损益的投资收益大幅增加（前三季度投资收益2.15亿元，同比增长91.37%）。 相关研究 1.视源股份（002841.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：Q1收入稳增，毛利率环比企稳-2025/04/272.视源股份（002841.SZ）2024年半年报点评：Q2收入快速增长，发布员工持股计划-2024/08/283.视源股份（002841.SZ）事件点评：新业务和海外业务持续拓展，公司稳健增长可期-2024/05/14 ➢AI与机器人业务打开成长空间。 AI赋能产品加速落地，截至H1，希沃课堂智能反馈系统已覆盖超7000间教室；希沃AI备课助手激活用户数已达60万。工业级四足机器人已在电力等行业场景实现应用，商用清洁机器人业务拓展至欧洲、日韩市场。138届广交会上，公司展示MAXHUB A3智能柔性机械臂，实现“毫米级穿针引线”，标志公司正推动高性价比机械臂走向高精度装配场景。 ➢投资建议：看好公司传统业务保持龙头地位，教育业务在AI赋能下迎来新机遇，家用电器控制器、海外自有品牌业务有望高增。同时，公司在机器人领域的布局（工业级四足机器人、商用清洁机器人等）有望打开长期成长空间。预计公司25-27年归母净利润为10.07/13.05/16.32亿元，对应PE分别为29/22/18倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：新产品拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048