2025年三季报点评业绩短期承压，新兴业务打开成长空间

拓普集团(601689)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 拓普集团2025年三季报点评 本报告导读： 拓普集团2025年前三季度营收稳健增长，盈利能力短期承压，在机器人与液冷等新兴业务领域取得持续突破，有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线。 投资要点： 公司发布2025年前三季度收入稳健增长，利润有所下滑。2025年前三季度公司实现营收209.28亿元，同比+8.14%，归母净利润19.67亿元，同比-11.97%，毛利率19.20%，同比-1.97pct，净利率9.41%，同比-2.18pct，前三季度公司收入端稳健增长，盈利能力有所下滑，我们判断主要受全球经济、贸易变化及部分客户销量波动等因素的影响。 收入持续提升，盈利能力短期承压。分单季度看，2025Q3公司实现营业收入79.94亿元，同比+12.11%，环比+11.53%，归母净利润6.72亿元，同比-13.65%，环比-7.93%，毛利率为18.64%，同比-2.23pct，环比-0.63pct，净利率为8.40%，同比-2.51pct，环比-1.78pct。 机器人与数据中心液冷等新兴业务领域有望打开全新成长曲线。在人形机器人领域，公司与客户从直线执行器开始合作，鉴于公司在IBS方面的研发经验及积累，迅速获得客户好评后，又启动了旋转执行器的研发，然后又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。在热管理系统领域，公司全面构建热管理系统模块及部件的研发与制造能力，研发各类多通阀、电子膨胀阀、电子水泵、阀板、散热器、气液分离器等产品。公司凭借强大的研发实力，成功实现热管理系统2.0版本模块核心子部件全栈自研。除在汽车行业的成熟应用外，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，为公司开拓了全新的市场增长领域。我们认为公司快速拓展人形机器人与数据中心液冷等新兴业务并实现订单落地，充分彰显了公司强大的基础研发和业务拓展能力，机器人与液冷等新兴业务的拓展有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线。风险提示。汽车行业景气度下行；新业务市场落地进度不及预期； 机器人与液冷业务打开成长空间2025.09.04业绩短期承压，全球布局应对关税扰动2025.05.06业绩高速增长，机器人业务全面进展2025.04.2524Q3营收稳健增长，国际化战略持续加速2024.11.01Q3符合预期，收入业绩快速增长2024.11.01 全球关税壁垒风险。 财务预测表 风险提示。汽车行业景气度下行；新业务市场落地进度不及预期；全球关税壁垒风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号