业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 计算机 IT服务II 业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年中报，实现营业收入7.81亿元，同比增长78.99%；归母净利润0.09亿元，同比增长52.28%；扣非后的归母净利润0.08亿元。 “PIE+行业”产品线持续放量。2022年上半年，公司实现营收7.81亿元，同比增长78.99%，其中二季度实现营收5.86亿元，同比增长59.86%。分产品线来看，空间基础设施规划与建设收入（0.46 亿元，-57.6%)、PIE+行业收入（7.18亿元，+120.7%）、云服务收入（0.17亿元，+574.5%）。 PIE+行业产品线已在应急管理、自然资源、特种行业三个领域形成优势，并不断拓展新型应用场景，在新能源、碳中和、数字化交付等领域已有落地项目。上半年，公司新增订单约 14 亿元，同比增长 2 倍以上；其中一季度新签订单 5.98 亿元，同比增长269.14%，二季度新签订单约8.02亿元，同比增长约163.24%，订单持续高增为全年业绩打下基础。 业务推广和研发持续高投入。2021年上半年，公司毛利率为50.50%，同比减少0.11pct；净利率1.09%，同比减少0.19pct；扣非净利率1.01%，同比提升1.14pct。1）销售费用率为14.46%，同比提升2.18pct，系因公司不断完成总部-大区-省办-城市节点四级营销网络建设，截至目前，公司已拥有 140 个营销网点，营销网络不断完善，公司京外收入占比进一步提升至76.03%，但同时也导致短期内销售人员、推广费等明显增加。2）研发费用率为16.31%，同比减少3.06pct，公司持续加大核心产品的研发投入，同时推动 IPD 改革，加大精细化管理，进一步提升人效比。 投资建议：公司在遥感全产业链具有完善布局，预计 2022-2024年公司的 EPS 分别为 1.60/2.36/3.44 元，给与买入评级。 风险提示：特种领域增长不及预期；行业竞争加剧。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1468.44 2129.24 3087.40 4322.36 （+/-%） 73.43% 45.00% 45.00% 40.00% 净利润(百万元） 199.95 295.36 436.59 635.08 （+/-%） 55.19% 47.72% 47.82% 45.46% 摊薄每股收益(元) 1.08 1.60 2.36 3.44 市盈率(PE) 69 47 32 22 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 185/185 总市值/流通(百万元) 13,792/13,792 12 个月最高/最低(元) 82.12/42.20 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 航天宏图（688066）《业绩超预期，全产业链布局完善》--2022/04/29 航天宏图（688066）《收入增速超预期》--2021/10/28 航天宏图（688066）《业绩超预期，布局遥感全产业链》--2021/08/25 [Table_Author] 证券分析师：曹佩 电话：13122223631 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 [Table_Message] 2022-08-22 公司点评报告 买入/维持 航天宏图(688066) 昨收盘：74.6 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1468.44 2129.24 3087.40 4322.36 净利润 199.84 291.76 432.99 631.48 营业成本 705.30 1064.62 1543.70 2161.18 折旧与摊销 28.79 50.57 35.34 36.01 营业税金及附加 2.15 2.13 3.09 4.32 财务费用 10.47 -1.76 10.91 26.85 销售费用 138.34 212.92 308.74 432.24 资产减值损失 -1.20 0.00 0.00 0.00 管理费用 166.64 255.51 355.05 475.46 经营营运资本变动 -447.67 -712.95 -771.87 -1038.89 财务费用 10.47 -1.76 10.91 26.85 其他 90.76 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -1.20 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -119.01 -372.37 -292.62 -344.55 投资收益 5.78 0.00 0.00 0.00 资本支出 -383.97 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.25 0.00 0.00 0.00 其他 5.69 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -378.28 -10.00 -10.00 -10.00 营业利润 297.07 311.72 463.11 674.41 短期借款 245.06 -153.13 531.86 667.84 其他非经营损益 -85.73 0.05 -2.56 -2.36 长期借款 149.70 0.00 0.00 0.00 利润总额 211.33 311.77 460.55 672.05 股权融资 730.93 0.00 0.00 0.00 所得税 11.49 20.01 27.55 40.57 支付股利 -11.64 -18.07 -26.69 -39.45 净利润 199.84 291.76 432.99 631.48 其他 -107.23 -38.33 -10.91 -26.85 少数股东损益 -0.11 -3.60 -3.60 -3.60 筹资活动现金流净额 1006.82 -209.53 494.26 601.54 归属母公司股东净利润 199.95 295.36 436.59 635.08 现金流量净额 509.60 -591.90 191.63 246.99 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1017.75 425.85 617.48 864.47 成长能力 应收和预付款项 1309.89 1941.89 2792.38 3913.08 销售收入增长率 73.43% 45.00% 45.00% 40.00% 存货 290.01 437.75 634.74 888.64 营业利润增长率 69.44% 4.93% 48.56% 45.63% 其他流动资产 48.03 40.20 49.29 61.01 净利润增长率 55.29% 46.00% 48.41% 45.84% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 71.57% 7.20% 41.28% 44.74% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 386.55 368.24 349.26 329.61 毛利率 51.97% 50.00% 50.00% 50.00% 无形资产和开发支出 36.75 30.39 24.03 17.67 期间费率 35.87% 35.92% 35.35% 34.62% 其他非流动资产 89.11 73.21 73.21 73.21 净利率 13.61% 13.70% 14.02% 14.61% 资产总计 3465.25 3604.70 4827.55 6434.85 ROE 8.83% 11.50% 14.71% 17.86% 短期借款 352.77 199.63 731.49 1399.33 ROA 5.77% 8.09% 8.97% 9.81% 应付和预收款项 276.60 466.55 678.08 931.21 ROIC 23.30% 13.74% 14.90% 16.11% 长期借款 149.70 149.70 149.70 149.70 EBITDA/销售收入 22.90% 16.93% 16.50% 17.06% 其他负债 422.91 251.93 325.10 419.40 营运能力 负债合计 1201.98 1067.82 1884.37 2899.64 总资产周转率 0.55 0.60 0.73 0.77 股本 184.43 184.88 184.88 184.88 固定资产周转率 6.96 5.64 8.61 12.73 资本公积 1545.34 1544.89 1544.89 1544.89 应收账款周转率 1.54 1.43 1.42 1.41 留存收益 531.81 809.11 1219.01 1814.64 存货周转率 2.99 2.93 2.88 2.84 归属母公司股东权益 2261.67 2538.88 2948.78 3544.41 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 79.61% — — — 少数股东权益 1.60 -2.00 -5.60 -9.20 资本结构 股东权益合计 2263.27 2536.88 2943.18 3535.21 资产负债率 34.69% 29.62% 39.03% 45.06% 负债和股东权益合3465.25 3604.70 4827.55 6434.85 带息债务/总负债 41.80% 32.71% 46.76% 53.42% 公司点评报告 P3 业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 计 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 流动比率 2.77 3.43 2.49 2.15 EBITDA 336.33 360.54 509.36 737.26 速动比率 2.47 2.91 2.10 1.82 PE 68.98 46.70 31.59 21.72 每股指标 PB 6.09 5.44 4.69 3.90 每股收益 1.08 1.60 2.36 3.44 PS 9.39 6.48 4.47 3.19 每股净资产 12.24 13.72 15.92 19.12 EV/EBI