南华原木周报：台风“蔷琵”带来不确定影响 行情触“低”反弹

研报正文总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

• 基本面压力增加：全国针叶原木库存234万方，环比下降4万方，但新西兰原木发运量增加7万方（13船51万方），其中11船44万方直发中国，供应相对增加。
• 盘面表现：主力合约周内下行至800.5元/方，但周五略有反弹，成交热情维稳，资金波动较小。
• 近端交易逻辑：台风“蔷琵”预计限制长三角原木供应，促使加工厂加紧备货，且期价已低于长三角买方接货意愿，低位反弹。
• 远端交易预期：现货发运维稳或推高期货估值；新西兰发运增加则压制期价。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：趋势研判为区间震荡，关注主力合约【790，840】区间。
• 月差走势：11-01价差趋势研判为区间震荡，区间【0，10】。
• 基差走势：趋势研判为偏震荡。
• 盘面利润：进口价格上涨，盘面利润相对走低，趋势可能延续。

1.3 风险提示

• 宏观政策变动、极端天气等突发因素对供需及情绪面的扰动。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  • 10月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价132-137美元/JAS方，较上月上涨。
  • 东海大风导致原木运输船延迟2-5天靠泊，港口作业暂停3-4天。
• 利空信息：
  • 9月中国针叶原木进口总量约221.6万立方米，同比增加11%。
• 现货成交信息：见下表（原文未提供具体数据）。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 持仓量：低幅震荡，流动性维稳。
• 基差月差结构：月差回归合理位置，可关注后续机会。

第四章估值和利润分析

4.1 估值

• 长三角仓单成本849.425元/方（6米中A），岚山仓单成本879.9元/方（5.9米中A）。
• 当前价格逼近买方接货意愿，处于被低估区间。

4.2 进口利润

• 长三角地区进口利润下降，岚山地区相对维稳。

第五章供需及库存推演

• 供需压力：9月进口同比增加且到港偏多，实际需求不佳，但台风影响下长三角短期供应受限，可能促使加工厂加紧备货，短期供需好转，后续或再度承压。
• 库存：无具体数据。
• 需求：地产、家具、托盘相关需求分析，及PPI、PMI影响。
• 供给：进口量、报价、成本、利润分析，新西兰辐射松未修剪A材出口最低价，汇率、运价指数、品种价差、现货价格、木方价格等。
• 公式：
  • 进口成本 = CFR报价×汇率×（1.1/涨尺率1.15）+港杂费（40）。
  • 进口利润 = 现货价格 - 进口成本。