国泰君安期货·能源化工纸浆周度报告

基本面数据与库存

• 港口库存：截至2026年10月22日，中国纸浆主流港口样本库存量213.0万吨，环比下降0.6%，呈现去库趋势。其中，青岛港和常熟港库存均下降，高栏港库存上升。
• 主要港口库存：常熟港库存下降13.0%，青岛港下降0.3%，高栏港上升5.0%。
• 国内进口数据：2026年9月漂白针叶浆进口64.5万吨，同比-6.6%；漂白阔叶浆进口130.1万吨，同比-4.0%。全年累计进口量分别同比增长1.5%和-1.6%。
• 木片进口数据：2026年9月阔叶木片进口167.8万吨，同比+14.1%；针叶木片进口12.5万吨，同比+385.7%。全年累计进口量分别同比增长5.3%和69.6%。

行情数据与价格

• 价差与进口利润：银星-金鱼价差和俄针-金鱼价差均缩小，针叶浆和阔叶浆进口利润环比下降。
• 针叶浆价格：期货价格下行，下游接单积极性减弱，部分贸易商成本压力下报价窄幅提涨。
• 阔叶浆价格：下游需求疲软，补库节奏放缓，现货价格重心略有走弱。
• 本色浆、化机浆：华东地区纸企木片采购价个别下跌，国产阔叶浆供应下降。

供给分析

• 木片价格：华东地区纸企木片采购价个别下跌。
• 国产浆供应：本期国产阔叶浆供应下降。
• W20发运量及库存：8月针叶浆发运下降，库存天数下降；阔叶浆发运微增，库存天数延续下降。
• 欧洲港口库存与发运：8月欧洲纸浆港口库存环比上升，W20纸浆发运至中国、北美数量环比上升，西欧数量微降。
• 海外出口量：8月五国针叶浆出口中国数量同环比下降较多，主要由于智利出口下降；9月智利出口中国数量环比大幅增加。8月四国阔叶浆出口中国数量环比微增、同比下降；9月巴西、智利出口中国数量环比大幅增加。

需求分析

• 双胶纸：市场货源宽松，行情震荡，终端需求疲软，供需矛盾依然存在。
• 铜版纸：货源充裕，行情震荡，原料成本松动，需求疲软。
• 白卡纸：市场价格微跌，供应量稳中回升，需求端延续弱势。
• 生活用纸：市场价格维稳，终端需求跟进动力不足，采购情绪谨慎。
• 终端消费数据：9月终端消费整体季节性回升，烟酒类、乳制品、化妆品增量较多。

库存分析

• 期货库存：本周期纸浆样本主港库存量呈现去库走势。
• 现货库存：本周期纸浆国内主流港口青岛港和常熟港库存均呈现去库走势。

本周观点总结

• 纸浆市场整体呈现去库趋势，但港口库存仍处于高位。
• 下游需求疲软，价格承压，进口利润下降。
• 海外出口量波动，国内进口量环比上升。
• 终端消费数据显示需求有所回升，但整体市场仍需时间修复。