行情数据与基本面数据
- 库存情况：截至2026年1月22日，中国纸浆主流港口样本库存量206.8万吨，较上期累库5.4万吨，环比上涨2.7%。其中，常熟港库存55.9万吨，环比上涨2.9%；青岛港库存136.8万吨，环比上涨0.4%；高栏港库存4.2万吨，环比上涨110.0%。港口库存连续三周累库，整体处于年内中位水平。
- 进口数据：2025年12月，针叶木片进口量4.6万吨，环比下降24.7%，同比下降42.5%；阔叶木片进口量165.2万吨，环比上涨10.9%，同比上涨14.7%。全年累计进口量中，针叶木片48.0万吨，同比上涨2.4%；阔叶木片1564.2万吨，同比下降8.9%。漂白针叶浆和漂白阔叶浆进口量分别环比上涨7.3%和-23.4%，同比分别上涨5.3%和-20.4%，全年累计进口量分别同比增长3.6%和8.7%。
行情走势与基差月差
- 价差与进口利润：银星-金鱼价差波动，俄针-金鱼价差扩大。针阔叶浆进口利润继续下降，外盘提涨10美元/吨（针叶浆）和20美元/吨（阔叶浆），但部分牌号仍处于商谈阶段，下游纸厂谨慎观望。
- 价格走势：纸浆主力合约价格下跌后窄幅反弹，市场信心欠佳，下游备货节奏放缓，进口针叶浆现货价格重心疲软下行。进口阔叶浆现货价格走弱，下游纸厂加工承压，补库意向欠佳。
供给端分析
- 木片价格：华东地区纸企木片采购价整体上涨。
- 国产浆：价格和供应情况变化不大。
- 欧洲港口库存与全球出港量：11月欧洲纸浆港口库存延续下降，全球纸浆出港量延续下降。
- W20发运量及库存：11月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，发运量下降，库存天数回升至同比高位。
- 海外出口量：10月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比增加，11月芬兰出口中国数量大幅下降，12月智利和乌拉圭出口中国数量增加。11月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降，12月巴西和智利出口中国数量增加，乌拉圭出口中国数量大幅增长。
需求端分析
- 双胶纸：市场价格稳定，交投平淡，行业产能基数庞大，货源充裕，木浆价格区间震荡，盈利承压，下游消费表现不旺，未出现节前集中备库动作。
- 铜版纸：市场价格小幅下跌，观望气氛浓郁，工厂生产变化不大，货源供应充裕，下游采购意愿不强，未出现节前集中备货迹象。
- 白卡纸：价格小幅下跌，成本面压力减轻，广西北海大厂停机检修，产量环比下降7.81%，需求面疲软，贸易商走货一般，二盘商备货力度下降。
- 生活用纸：市场价格持稳，整体交投活跃度变化不大，终端需求难见大幅改善，按需入市采买，原料纸浆价格震荡调整，对纸价支撑作用偏弱。
- 终端需求：12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，文化办公用品和化妆品零售额同比高位。
库存分析
- 期货库存与现货库存：整体港口库存处于2025年至今中位水平，本期国内主流港口样本库存累库。青岛港库存维持小幅累库，常熟港库存窄幅累库。
本周观点总结
- 纸浆市场库存累库，港口出货速度减缓，下游需求疲软，纸厂备货节奏放缓，进口利润下降，市场信心欠佳。供给端木片价格上涨，国产浆供应稳定，海外出口量分化。整体来看，纸浆市场供大于求，价格承压，短期内难有显著反弹。
