固收周报：周观：换锚利好兑现，债市还有多少下行空间？（2026年第40期）

一周观点

核心观点： 本周债市先下后震荡，曲线长短端分化明显，长端在政策利好兑现后分歧快速放大，单边趋势行情逐步切换为高位波段行情。债市当前多空因素交织，政策利率换“锚”成为核心利多，但监管预期发酵和机构止盈行为带来利空扰动。

关键数据： 10年期国债活跃券收益率从1.6375%下行0.9bp至1.6285%。

分析： 央行换“锚”属于货币政策框架改革，而非总量宽松加码，属于中性操作，进一步“类降息”交易出现的可能性下降。基本面尚未回暖和流动性持续宽松的推动下，债市应保持多头思维，但在月初利率快速下行后，博弈继续单边下行的赔率明显下降。

策略建议： 交易盘可降低久期与单边趋势押注，减少追高，优先把握利率反弹后的波段机会；配置盘可在收益率小幅上行时分批布局中长期债券。

国内外数据汇总

流动性跟踪： 本周央行开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过10000亿元。

国内外宏观数据跟踪： 美国三季度GDP同比增长4.5%，9月成屋签约销售指数环比下降7.3%，10月堪萨斯联储制造业综合指数为14，初次申请失业金人数为19.4万人。

地方债一周回顾

一级市场发行概况： 本周地方债共发行42只，发行金额950.46亿元，净融资额-82.39亿元。

二级市场概况： 本周地方债存量60.49万亿元，成交量4251.74亿元，换手率为0.70%。

本月地方债发行计划： （内容省略）

信用债市场一周回顾

一级市场发行概况： 本周信用债共发行412只，总发行量3862.55亿元，净融资额798.42亿元。

发行利率： （内容省略）

二级市场成交概况： 本周信用债成交额情况如下表所示：

到期收益率： （内容省略）

信用利差： （内容省略）

等级利差： （内容省略）

交易活跃度： 本周各券种前五大交易活跃度债券如下表所示：

主体评级变动情况： 本周发行人主体评级调高及展望情况如下表所示：

风险提示

• 历史经验不代表将来
• 经济基本面变化超预期