钢材周报

周度观点（螺纹钢）

• 供应：螺纹钢产量174.73万吨，环比增加0.84万吨，同比减少15.6%，增量全部来自短流程钢厂，长流程钢厂产量环比下降17.9%，高炉复产受利润约束而克制。
• 需求：螺纹钢表需201.03万吨，环比下降21.24万吨，同比减少11.0%，处于近七年同期最低水平；节后表需222.27万吨确认旺季顶点；建材成交9.1万吨，环比回落。
• 库存：总库存522.16万吨，环比下降26.30万吨，同比减少16.1%，厂库和社库均下降，其中社库369.82万吨，创七年新低，托底最坚实。
• 基差与利润：上海现货螺纹钢3220元/吨对主力期货合约3059元/吨，基差+161元/吨，深度升水；高炉现金利润-90元/吨，亏损较前期收窄但未转正，复产仍属被动修复。
• 小结：供应增加而需求减少，库存同比减少16.1%锁定低位，螺纹钢“重心下移、下方有底”；关注表需200万吨回落斜率与利润转正这两个验证信号。

周度观点（热轧卷板）

• 供应：热轧卷板产量286.15万吨，环比增加2.63万吨，同比减少11.3%，两家钢厂复产一家检修，产能回归驱动产量回升，绝对水平仍处低位，弹性大于螺纹钢。
• 需求：热轧卷板表需289.20万吨，环比下降12.05万吨，同比减少11.5%，订单持续性存疑；9月出口1049万吨，间接出口+10.26%，外需韧性托底。
• 库存：总库存435.67万吨，环比仅下降3.05万吨，同比增加5.0%，厂库转增，社库去库放缓且同比增加9.2%，板材库存压力重新累积。
• 基差与利润：热轧卷板基差仅+12元/吨，近乎平水，现货端承压；现金利润-101元/吨，修复慢于螺纹钢（-90），期现结构印证卷螺分化、反弹受限。
• 小结：供需平衡明显弱于螺纹钢，卷螺库存剪刀差与价差回落同向，“板强长弱”认知正在逆转；关注厂库累积与社库去库停滞的演化，价格弹性弱于螺纹钢。

钢材基本面

• 五大材厂内库存与社会库存。