焦煤焦炭周报：钢材需求悲观，煤焦难有起色

2025/04/06 南华研究院黑色研究团队袁铭（Z0012648）张泫（F03118257）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 【盘面回顾】钢厂、焦化厂积极补库，焦煤现货涨价成交，焦炭港口现货波动不大，即期焦化利润承压。本周焦煤盘面弱势下跌，焦炭盘面因提涨传闻表现坚挺，盘面焦化利润走扩。双焦基差走强，5-9月差走弱，JM5-9月差-72.5（-16），J5-9月差-36（-7.5）。 【南华观点】 本周焦煤矿山开工率环比走高，焦煤供应压力边际增大，下游焦钢厂积极补库，带动上游精煤去库，但原煤库存高位攀升。当前海运煤相较于山西煤不具备性价比，叠加美国焦煤进口关税冲击，海运煤库存有望持续去库。焦化环节，近期盘面焦化利润扩张，反映市场对焦炭一轮提涨的预期，但与此同时，焦煤现货积极挺价，焦炭即期利润收缩，与之对应的是缓慢增加的焦炭产量。目前钢厂利润较好，下游铁水尚在增产期，短期内焦炭供需维持紧平衡，行业矛盾并不突出。总结来看，焦煤国内供应宽松，进口煤相对偏紧，但蒙煤进口维持较高增速，一定程度上对冲了海运煤炭减量。焦化厂补库支撑短期焦煤需求，但焦化厂原料煤平均库存可用天数快速增加至11天左右，继续补库驱动不足且空间有限。中方对美关税反制政策将冲击焦煤进口市 场，部分海运煤炭或出现挺价，但美煤进口占比较小（占进口煤的比重仅为5-10%），焦煤不具备抄底或做多驱动，05交割压力大，建议关注焦煤5-9反套。焦炭虽有提涨预期支撑，但多数焦化厂处于盈亏平衡区间，出现大面积减产的概率不大，市场对钢材出口的悲观预期将限制焦价，我们对近期盘面的反弹持谨慎态度，建议产业关注低基差下的套保机会。 一、周内重点资讯 【宏观资讯】 1.中方对原产美国所有进口商品加征34%关税。 2.商务部：将11家美国企业列入不可靠实体清单，将16家美国实体列入出口管制管控名单。 3.美国3月季调后非农就业人口录得22.8万人超预期；1月和2月非农就业人数合计下修4.8万人。特朗普评非农：很棒的就业数据，远远好于预期。我们不能输！ 4.据国家发改委，2025年已安排超2300亿元超长期特别国债资金支持“两重”建设。截至目前，超长期特别国债支持的“两重”项目已带动社会资本投入约2.1万亿元。 5. 3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。 【产业资讯】 1.据中国煤炭运销协会，按照焦煤长协煤钢联动方案中各逻辑层的模型数据测算，2025年3月焦煤长协煤钢联动浮动值环比上月减少66元/吨。 2.据路透，中国作为世界上最大的煤炭进口国和消费国，今年第一季度海运煤炭进口的购买量从2024年第一季度的近8500万吨减少到6700万吨，同比下降21.2%。 3.据中国煤炭经济研究会，2025年一季度俄罗斯铁路煤炭运输8510万吨同比下降2.0％。 二、数据概览 三、价格利润及价差 四、焦煤供应与库存 矿山：523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比增1.6%。原煤日均产量194.6万吨，环比增3.5万吨，原煤库存487.7万吨，环比增14.2万吨，精煤日均产量76.9万吨，环比增1.0万吨，精煤库存339.7万吨，环比减29.4万吨。 洗煤厂：110家洗煤厂样本：开工率60.77%较上期降1.22%；日均产量51.82万吨降0.42万吨；原煤库存279.13万吨增7.64万吨；精煤库存191.80万吨减22.12万吨。 港口：16个港口进口焦煤库存为653.58减21.06；其中华北3港焦煤库存为302.88减11.66，东北2港35.70增3.10，华东9港179.00减4.50，华南2港136.00减8.00。 五、焦炭供应与库存 独立焦化：独立焦企全样本：产能利用率为72.68%增0.78%；焦炭日均产量64.83增0.7，焦炭库存117.47减12.52，炼焦煤总库存951.59增88.71，焦煤可用天数11.0天增0.92天。 钢厂焦化：247家钢厂样本：焦炭日均产量47.38减0.15，产能利用率87.38%减0.28%；焦炭库存672.87增4.75，焦炭可用天数12.56天减0.16天；炼焦煤库存769.55增6.87，焦煤可用天数12.21天增0.15天；喷吹煤库存406.58减2.77，喷吹可用天数12.08天减0.19天。 港口：18个港口焦炭库存为261.28减0.71；其中北方5港焦炭库存为83.85增2.77，华东10港152.93减2.48，南方3港24.50减1.00。 六、钢材产量与库存 检修情况：247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上周增加1.02个百分点，同比去年增加5.32个百分点；高炉炼铁产能利用率89.63%，环比上周增加0.55个百分点，同比去年增加6.02个百分点；钢厂盈利率55.41%，环 比上周增加1.73个百分点，同比去年增加22.08个百分点；日均铁水产量238.73万吨，环比上周增加1.45万吨，同比去年增加15.15万吨。 七、煤焦进出口