钢材周报：供增需降去库趋缓，钢材震荡运行

走势评级：螺纹——震荡，热卷——震荡

估值

• 钢材价格小级别下跌，大级别盘整，螺纹/热卷振幅分别为74/81。
• 钢厂盈利率63%（环比-1%），炼焦利润和钢坯利润高位小幅回落。
• 螺纹基差112元/吨，热卷基差25元/吨，环比小幅上升，位于中性区间。
• 10合约卷螺差217（环比+3），处于中性偏高水平。
• 螺纹钢期货价格低于华东独立电炉谷电成本，估值中性；热卷估值中性。

宏观

1. 美伊接近达成初步协议。
2. 沃什宣誓就任美联储主席，加息预期升温。
3. 山西省长治市留神峪煤矿事故涉事企业有重大违法行为，全面开展煤矿领域拉网式监察。

供需

• 钢铁企业盈利率63%，钢坯利润高位回落。
• 铁水日均产量维持在240万吨上下。
• 五大钢材品种产量增加，消费下滑，去库速度减缓。
• 螺纹钢供给大增，消费持稳，库存降速趋缓。
• 热卷供给稳定，消费短暂回升一周后再次下滑，库存保持高位压力显著。
• 总结：钢厂利润较好，供给偏宽松，下游进入淡季，整体需求趋弱，供需驱动展望偏弱。

成本

• 铁矿石、双焦延续小级别下跌趋势，铁矿石周-2.16%，焦煤周-5.10%，焦炭周-4.21%。
• 铁矿港口库存高位缓慢回落，供应长期过剩，铁矿石预计震荡偏弱。
• 双焦在煤矿事故后预计盘面转强，成本驱动展望中性。

总结

• 宏观层面：美联储新主席上任，市场降低宽松预期；美伊接近达成初步协议，能源价格下跌。
• 产业层面：钢厂盈利率63%，铁水产量维持高位；钢材产量明显增长，预计后续供应持续偏宽松；5月为下游市场传统淡季，今年雨水偏多，建材消费趋弱，热卷需求仅反弹一周就转为下跌，整体需求不乐观；钢材去库节奏放缓，热卷持续面临高库存压力。
• 成本方面：铁水产量较高利好原料价格；铁矿石震荡回落，双焦或触底反弹，成本支撑展望中性。
• 走势判断：宏观情绪回落，下游消费进入淡季，成本支撑转弱，多因素共振钢材连续多日下跌，本周或转为盘整行情；宏观情绪和政策预期构成了坚实的底部支撑；大级别判断为盘整，小级别充分回调后做多较为合理。

策略建议

• 螺纹/热卷企稳后建仓期货多单/卖出虚值看跌期权。

关注点

• 地缘政治发展、行业政策调整。