棉纺产业周报：供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行

供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行 2025-01-20长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：预期明年全球棉花种植面积增加，一方面由于美国种植大豆玉米效益严重下滑，美国棉花面积恢复增长空间，同时天气也有恢复空间，另一方面，巴西棉花面积预计增长10%，新疆种植玉米番茄亏损，棉花有补贴，预计改种棉花面积预期增加4-5%，棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。目前国内11月CPI0.2%，依然处于通缩，尤其PPI负增长2.5%，依然处在负反馈区域，国内经济恢复需要时间。明年主线是国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，明年1月特朗普上台后，先是改革内部，还是后中美对抗，顺序上未知，所以要进一步求证，明年国内具体刺激政策落地后，对市场有支撑，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情，总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。 策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。2 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台3 行情回顾02 Ø本周棉花期货价格重心抬升，临近春节假期，下游织厂、纺企逐步放假，目前纺企整体压力不大，下游状况好于前期，对棉价有所支撑，不过市场预计节后行情难出现好转，因此原料库存够用即可，整体备货意愿依旧不强，市场少量备货为主，整体维持偏弱运行。 宏观面：2024年经济运行稳中有进03 Ø12月份，社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额39509亿元，增长4.2%。2024年，社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额437581亿元，增长3.8%。 Ø12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.64%。2024年，规模以上工业增加值比上年增长5.8%。 Ø海关总署数据显示，2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%，规模再创历史新高。其中，出口25.45万亿元，同比增长7.1%；进口18.39万亿元，同比增长2.3%。以人民币计价，2024年12月，我国出口同比增长10.9%，进口增1.3%。 Ø美国核心CPI意外降温，推升美联储降息预期。美国去年12月未季调CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，创2024年7月以来新高，符合市场预期。但核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期为持平于3.3%。数据公布后，交易员预期美联储将在7月底前降息，之前预计为9月。 Ø美国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于市场预期。核心PPI同比升3.5%，环比持平，同样低于预期。 产业链：PMI指数继续回落库存指数上升04 Ø2024年12月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为40.10%，较上月下降4.95个百分点，在枯荣线以下继续回落。12月纺织市场淡季氛围加深，纺企新订单减少，双节前下游补库活动总体偏弱。月内新订单指数继续下降且为最弱一项指标；开机率和生产量指数继续下滑，企业产能处于收缩状态；棉纱库存指数（反向指标）在枯荣线以上较大幅度攀升；纺企原料补库活动持续进行，棉花库存指数小幅上升。 Ø海关总署最新数据显示，2024年12月，我国出口纺织品服装280.69亿美元，同比增加11.07%，环比增加11.5%;其中纺织品出口131.35亿美元，同比增加17.21%，环比增加8.05%；服装出口149.34亿美元，同比增加6.18%，环比增加14.73%。2024年1-12月，我国出口纺织品服装3011.03亿美元，同比增加2.79% ;其中纺织品出口1419.6亿美元，同比增加5.7%，服装出口1591.43亿美元，同比增加0.3%。 Ø12月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1629亿元，同比减少0.3%，环比增加10.1%。1-12月累计零售额为14691亿元，同比增加0.3%。 Ø根据巴西国家商品供应公司（CONAB）第四次发布的2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预测数据，2024/25年度巴西全国单产预期不变，仍为123.0公斤/亩，同比减少3.1%；但由于北部棉区植棉面积及单产预期上调，2024/25年度巴西棉花总产预期小幅上调至370.0万吨。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 全球供需平衡表：国内产量预期明显上调全球期末库存随之增加05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的1月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产、消、存量均未做明显调整。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产因中国产量预期上调而大幅增加，消费及贸易量预期环比均小幅增加，本年度期末库存明显增加。 Ø24/25年度全球棉花总产预期2600.7万吨，环比调增44.9万吨，增幅1.8%；全球消费量预期2523.3万吨，环比调增2.2万吨，增幅0.1%；出口量924.9万吨，环比调增4.4万吨，增幅0.5%；全球期末库存1696.3万吨，环比增加41.2万吨，增幅2.5%。 国内供需平衡表：产量进口一增一减消费保持平稳06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，根据本网1月份生产调查，将新疆总产上调8万吨至649万吨，内地产量适量下调，全国总产增加约5万吨至680万吨。进口方面，本月将年度进口量继续下调5万吨至190万吨，主要考虑本年度国内棉花丰产，特朗普宣誓就职后或将加征关税不利我国纺服出口，以及美元汇率偏强运行不利进口等因素，外棉进口相对受限。据此，年度总供应稳定在1551万吨。 Ø总需求方面，12月纺织市场淡季有所加深，但双节到来，加之节后春季行情即将来临，下游存在少量补库需求，纺企也存在少量备货情况，用棉量整体稳中略降。由于特朗普上台后加征关税情况仍存变数，外需形势尚不明朗，内需方面国内纺服消费将总体平稳，本月纺棉消费预期暂稳定在775万吨，据此，总需求稳定在815万吨。 美棉出口：陆地棉签约环比大增装运创年度新高07 Ø据美国农业部（USDA），1.3-1.9日一周美国2024/25年度陆地棉净签约71736吨（含签约72666吨，取消前期签约930吨），较前一周增加130%，较近四周平均减少71%。装运陆地棉50984吨，较前一周增加17%，较近四周平均增加6%。净签约本年度皮马棉658吨，较前一周减少55%；装运皮马棉1882吨，较前一周持平。本周签约新年度陆地棉295吨，未签约皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量4241吨（均为新签约）较前一周增加405%；装运5670吨，较前一周减少43%。周内未签约、装运皮马棉，未签约下一年度棉花。 工商业库存同环比续增08 Ø12月底全国棉花商业库存568.51万吨，较上月增加101.15万吨，增幅21.64%，高于去年同期15.51万吨，增幅2.8%。 Ø12月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至12月底纺织企业在库棉花工业库存量为96.95万吨，较上月底增加4.43万吨。纺织企业可支配棉花库存量为131.23万吨，较上月底增加5.58万吨。 Ø工商业库存合计665.46万吨，同比增加23.8万吨。 美棉气候：冷空气进入西得州三角洲地区降水概率增加09 Ø西南棉区：西得州预计周末当地将有小雪，但降雪量不显著。此外，预计本周末晚些时候，当地天气将极其寒冷，西得州大部分地区温度将降至-12℃以下。该地区目前不受旱情困扰，但未来几个月还需缓慢充沛的降雨，以提高当地地下水位。得州北部及东部地区棉田墒情有所转好，目前已接近正常水平。得州中部及南部仍受旱情困扰，因格兰德河谷流域的种植即将开始，当地亟需大范围的充沛降雨以确保表层土壤墒情良好，使种子在有利条件下发育。 Ø中南棉区：周五，当地云量开始增加；未来几天，随着一股冷空气进入该地区，当地降水概率为50%-80%。三角洲地区仍受旱情困扰，未来几个月当地还需更多降雨，以补充当地地下水供应。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：北疆及南疆局部山区有降雪10 Ø17日，阿勒泰地区北部山区、南疆西部山区、昆仑山北坡等地的部分区域有微到小雪，其中阿勒泰地区北部山区的局地中雪。阿勒泰地区西部、乌鲁木齐市南郊至达坂城一带、昌吉州东部等地的部分区域有5级左右偏东风，其中阿勒泰地区闹海风区、乌鲁木齐市乌拉泊和红雁池等风口风力7～8级，阵风9级左右，局地伴有风吹雪。天山北坡的部分区域和阿克苏地区、巴州等地的局部区域断续有阴雾或阴雪天气。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。 Ø影响预报与风险预警提示： Ø1.未来三天，天山北坡、阿克苏地区、巴州北部等地的部分区域断续有阴雾或阴雪天气，部分路段能见度低，对道路交通等有不利影响，需加强防范。 Ø2.今明两天，北疆部分区域有偏东大风，局地伴有风吹雪，部分路段能见度低，对道路交通等有不利影响，需加强防范。 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单减少 Ø郑棉仓单：24/25产季，截止1月17日，仓单数量6494张，有效预报593张，仓单总量7087张，较上周增加228张； ØCFTC持仓：截至1月7日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-30533张，较前一周增加1128张；仅期货非商业性持仓净多单-32084张，增加2507张；商品指数基金净多单56566张，减少1229张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差扩大棉纱基差缩小12 Ø本周花纱价格重心上移； Ø当前棉花基差1116元，较上周扩大13元； Ø当前棉纱基差1410元，较上周缩小330元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差扩大，内外棉纱价差扩大13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差1349元，较上周扩大470元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所扩大，目前价差-1649元，较上周扩大44元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：继续下调14 Ø开机方面，本周局部纺企放假，但绝大多数仍在正常生产，开机继续小幅下降。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存有所去化15 Ø库存方面，继续去化。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近16 Ø利润来看，内地纺企常规品种即期现金流仍在盈亏平衡线附近震荡。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议