棉纺产业周报：供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行

供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行 2025-01-06长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：预期明年全球棉花种植面积增加，一方面由于美国种植大豆玉米效益严重下滑，美国棉花面积恢复增长空间，同时天气也有恢复空间，另一方面，巴西棉花面积预计增长10%，新疆种植玉米番茄亏损，棉花有补贴，预计改种棉花面积预期增加4-5%，棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。目前国内11月CPI0.2%，依然处于通缩，尤其PPI负增长2.5%，依然处在负反馈区域，国内经济恢复需要时间。明年主线是国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，明年1月特朗普上台后，先是改革内部，还是后中美对抗，顺序上未知，所以要进一步求证，明年国内具体刺激政策落地后，对市场有支撑，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情，总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。 策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。2 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台3 行情回顾02 Ø本周棉花期货价格略有下移，随着春节逐步临近，市场需求表现一般，开机仍有下降，产业下游未见明显利好驱动，供应端新棉上市，产量激增棉价上方压力较大，不过目前产业下游整体状态好于6-8月，棉价价格较低也存支撑。整体来看，短期棉价或承压运行。 宏观面：12月制造业采购经理指数处于扩张区间03 Ø12月份，制造业采购经理指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。 Ø中国12月官方制造业PMI为50.1，环比下降0.2个百分点；12月官方非制造业PMI和综合PMI均为52.2，分别环比上升2.2和1.4个百分点。三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。 Ø1月1日，大量“房贷族”的存量房贷利率迎来了大幅下调，调整幅度达60个基点。贷款合同为贷款市场报价利率LPR-30BP的商业贷款，房贷利率下调至3.3%。专家预计，2025年，随着适度宽松的货币政策的实施，房贷利率仍有继续下行的空间。 Ø随着产业需求回升改善，物流活跃度整体稳中有升，物流业总收入增速继续提高。1-11月份，物流业总收入为12.5万亿元，同比增长4%，增速较1-10月份提高0.2个百分点，增速连续三个月回升。从行业看，超八成领域物流业务总量指数处于扩张区间，铁路、电商、快递与仓储业指数回升向好。 产业链：11月纱、布产量均同环比增加04 Ø据国家统计局数据，规模以上企业2024年11月纱产量211.7万吨，同比增加7.8%，环比增加7.46%。1-11月，累计纱产量2059万吨，同比增加0.3%。据国家统计局数据，规模以上企业2024年11月布产量28.3亿米，同比增加1.8%，环比增加4.04%。1-11月，累计布产量282.1亿米，同比增加1%。 Ø据亚历山大出口商协会（Alcotexa）统计，截至12月28日当周，埃及棉花净签约出口为2894吨，当周装运量为262吨。从成交价格来看，吉扎94及吉扎86的平均成交价在151美分/磅。截至目前，埃及2024/25年度（2024.9-2025.8）棉花累计签约出口量约为1.2万吨；新年度累计装运量为4244吨，装运进度为35.5%。 Ø根据最新统计数据显示，2024年10月份菲律宾纺织品服装进口额1.93亿美元，同比增加12.46%，环比增加13.55%。其中纺织品进口额1.2亿美元，同比增加19.88%，环比增加13.65%；服装进口额0.74亿美元，同比增加2.2%，环比增加13.39%。2024年1-10月份菲律宾纺织品服装进口额16.79亿美元，同比增加0.66%。其中纺织品进口额10.03亿美元，同比减少3.07%；服装进口额6.76亿美元，同比增加6.76%。 Ø11月土耳其棉花进口总量为4.6万吨，同比增约4.1%，环比减约8.1%。2024/25年度前三个月土耳其累计进口19.7万吨，同比基本持平，较2022/23年度减少约36.5%。其中，累计进口巴西棉占比约1/3，中亚棉占比19%，美棉占比18%。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 全球供需平衡表：消费预期增幅不及供应期末库存增加05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的12月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比微幅调减，消费量环比小幅调增，期末库存因此减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产以及消费预期环比均增，由于消费增幅不及产量，本年度期末库存随之小幅增加。 Ø24/25年度全球棉花总产预期2555.8万吨，环比调增26.3万吨，增幅1.0%；全球消费量预期2521.1万吨，环比调增12.4万吨，增幅0.5%；出口量920.0万吨，环比调增1.7万吨，增幅0.2%；全球期末库存1655.1万吨，环比增加5.8万吨，增幅0.4%。 国内供需平衡表：新年度产量上调后期消费存变数06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，将新疆植棉面积和单产进行上调，区域总产增至约641万吨，内地产量保持平稳，全国总产增加22万吨至675万吨。进口方面，本月将年度进口量下调5万吨至195万吨，主要考虑本年度美棉签约进度继续处于近年最慢状态；随着特朗普胜选后加征关税预期将一定程度影响我国纺服出口及外棉进口，预计年度进口量将持续偏低迷；同时国家配额发放情况整体趋紧。根据上述情况，年度总供应上调17万吨至1551万吨。 Ø总需求方面，11月进入传统纺织淡季，市场新订单整体收缩，纺企成品库存增加，开机率有局部下调情况，企业用棉需求呈现一定淡季特征。后续特朗普加征关税具体落地情况及外单变化情况仍待明朗，本月纺棉消费预期暂稳定在775万吨。据此，总需求稳定在815万吨。 美棉出口：陆地棉签约环比减装运势头略有减弱07 Ø据美国农业部（USDA），12.20-12.26日一周美国2024/25年度陆地棉净签约29234吨（含签约31252吨，取消前期签约2018吨），较前一周大幅减少54%，较近四周平均减少35%。装运陆地棉26263吨，较前一周减少18%，较近四周平均减少18%。净签约本年度皮马棉386吨，较前一周增加36%；装运皮马棉1474吨，较前一周减少52%。本周签约新年度陆地棉1202吨，未签约新年度皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量1565吨（含新签约2222吨，取消前期签约657吨）；装运5647吨，较前一周减少33%。周内未签约皮马棉，未装运皮马棉，未签约下一年度棉花。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 工商业库存同环比续增08 Ø11月底全国棉花商业库存467.36万吨，较上月增加178.64万吨，增幅61.87%，高于去年同期14.29万吨，增幅3.15%。 Ø11月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为92.52万吨，较上月底增加10.26万吨。纺织企业可支配棉花库存量为125.65万吨，较上月底增加13.33万吨。 Ø工商业库存合计559.88万吨，同比增加16.13万吨。 美棉气候：西南&中南棉区天气晴好09 Ø西南棉区：周四，西得州天气多云转晴，气温高于近年同期平均水平，白天最高气温在15℃左右。未来几天，西得州天气温暖干燥，有助于当地最后阶段采摘作业及棉田过冬准备作业的推进。当地轧花厂在新年假期短暂停工后，现已恢复加工作业。尽管西得州大部分地区不受旱情困扰，但未来几个月当地仍需适时降水以提高地下水位。周四，南得州天气多云温暖。当地棉田土壤墒情较差，因此本月还需多轮降雨以缓解当地旱情，与此同时，南得州棉农正在为春季播种做准备。 Ø中南棉区：周三，随着一股冷空气进入孟菲斯地区，当地天气晴间多云，孟菲斯大部分地区夜间最低气温降至-6℃左右。周四，当地天气晴朗，温度接近季节性水平，棉农正在为春季播种做准备。本周多地棉田墒情转好，但局地仍有旱情。因此，当地冬季还需一段长时间的充沛降雨。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：南北疆部分地区有降雪及大风天气10 Ø3日，伊犁河谷北部东部山区、博州西部山区、塔城地区、阿勒泰地区、昌吉州、南疆西部山区、昆仑山北坡、哈密市北部等地的部分区域有小雪，其中塔城地区北部山区、阿勒泰地区北部东部山区、喀什地区南部山区等地的局部区域有中到大雪；上述部分区域有4～5级西北风，风口风力8～9级，阵风10～11级，局地伴有风吹雪。天山北坡、阿克苏地区、巴州北部等地的局部区域断续有阴雾或阴雪天气。 Ø影响预报与风险预警提示： 1、今天白天到夜间，塔城地区北部、阿勒泰地区山区、南疆西部山区等地的部分区域累计降雪量较大，需防范风雪天气对交通出行、旅游等的不利影响。 Ø2、未来三天，天山北坡的部分区域和阿克苏地区、巴州北部的局部区域断续有阴雾（雪）天气，将造成部分路段能见度低，对道路交通等有不利影响，需加强防范。 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单减少 Ø郑棉仓单：24/25产季开启，仓单数量3587张，有效预报1661张，仓单总量5248张，较上周增加286张； ØCFTC持仓：截至12月24日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-29206张，较前一周减少5154张；仅期货非商业性持仓净多单-31772张，减少5169张；商品指数基金净多单58752张，减少4556张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差扩大棉纱基差扩大12 Ø本周花纱价格重心略有下移； Ø当前棉花基差1322元，较上周扩大116元； Ø当前棉纱基差1875元，较上周扩大150元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差扩大，内外棉纱价差缩小13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差949元，较上周扩大47元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所缩小，目前价差-1681元，较上周缩小5元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：继续下调14 Ø开机方面，本周内地纺企开机率继续下滑，临近春节，下游或将从下周开始逐步放假，需求减少。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存有所去化15 Ø库存方面，本周纯棉纱市场成交有所好转，纺企库存去化。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近16 Ø利润来看，表现较为平稳，内地纺企即期现金流在盈亏平衡线附近。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期