棉纺产业周报：供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行

供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行 2025-01-13长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：预期明年全球棉花种植面积增加，一方面由于美国种植大豆玉米效益严重下滑，美国棉花面积恢复增长空间，同时天气也有恢复空间，另一方面，巴西棉花面积预计增长10%，新疆种植玉米番茄亏损，棉花有补贴，预计改种棉花面积预期增加4-5%，棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。目前国内11月CPI0.2%，依然处于通缩，尤其PPI负增长2.5%，依然处在负反馈区域，国内经济恢复需要时间。明年主线是国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，明年1月特朗普上台后，先是改革内部，还是后中美对抗，顺序上未知，所以要进一步求证，明年国内具体刺激政策落地后，对市场有支撑，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情，总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。 策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。2 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台3 行情回顾02 Ø本周棉花期货价格先跌后涨，整体价格重心略有抬升，由于棉花价格止跌有所反弹，年前市场常规备货有所增加，贸易商也有所补库，但整体信心明显不及往年，大量备货的依旧较少。临近春节，随着产业下游织厂放假增加，短期棉价仍偏弱运行。 宏观面：12月CPI同比小幅上涨PPI同比降幅收窄03 Ø12月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。12月份，受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。 Ø2024年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。 Ø2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高。主要受制造业扩张速度放缓的拖累，2024年12月财新中国综合PMI回落0.9个百分点至51.4。 Ø美国2024年12月ADP就业人数12.2万人，创2024年8月以来最低水平，预期14万人，前值14.6万人。 Ø欧元区2024年12月经济景气指数93.7，为2020年11月以来最低水平，预期95.6，前值由95.8修正为95.6。 Ø欧元区2024年11月PPI环比升1.6%，预期升1.5%，前值升0.4%；同比降1.2%，预期降1.3%，前值降3.3%。 产业链：12月新棉总量突破50万吨公路一马当先04 Ø2024年12月，新棉上市量持续增加，纺企逢低适量补库，出疆棉发运量与日俱增，公铁发运“并驾齐驱”。其中，公路发运量环比增加23%，铁路发运量环比增加58%。2024年12月，出疆棉总计发运54.99万吨，环比增加10.42万吨，增幅23%。其中，通过公路发运53.46万吨，环比增加9.86万吨，同比增加20.15万吨。出疆棉铁路发运量总计1.53万吨，环比增加0.56万吨，同比减少1.72万吨。 Ø据国家统计局数据，规模以上企业2024年11月纱产量211.7万吨，同比增加7.8%，环比增加7.46%。1-11月，累计纱产量2059万吨，同比增加0.3%，规模以上企业2024年11月布产量28.3亿米，同比增加1.8%，环比增加4.04%。1-11月，累计布产量282.1亿米，同比增加1%。 Ø2024年9月德国服装进口总额为40.84亿美元,同比增加18.93%，环比增加3.23%，其中针织服装进口总额21.86亿美元，同比增加18.19%，环比增加2.72%；机织服装进口总额18.99亿美元，同比增加19.8%，环比增加3.82%。 Ø2024年9月份欧盟服装进口总额为189.99亿美元,同比增加14.29%，环比增加6.09%，从数据趋势趋势来看，欧盟服装进口总额连续第四个月递增。2024年9月，主要针织进口国及占比为中国(20.27%)、孟加拉国(13.34%)、德国(9.82%);主要机织进口国及占比为中国(20.09%)孟加拉国(9.99%)、德国(9.23%)。 全球供需平衡表：期末库存增量明显05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的1月份全球棉花供需预测报告，本年度全球产量预期尤其是中国产量预期大幅调增，消费及贸易量略有调增，期末库存明显增加。 国内供需平衡表：产量进口一增一减消费保持平稳06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，根据本网1月份生产调查，将新疆总产上调8万吨至649万吨，内地产量适量下调，全国总产增加约5万吨至680万吨。进口方面，本月将年度进口量继续下调5万吨至190万吨，主要考虑本年度国内棉花丰产，特朗普宣誓就职后或将加征关税不利我国纺服出口，以及美元汇率偏强运行不利进口等因素，外棉进口相对受限。据此，年度总供应稳定在1551万吨。 Ø总需求方面，12月纺织市场淡季有所加深，但双节到来，加之节后春季行情即将来临，下游存在少量补库需求，纺企也存在少量备货情况，用棉量整体稳中略降。由于特朗普上台后加征关税情况仍存变数，外需形势尚不明朗，内需方面国内纺服消费将总体平稳，本月纺棉消费预期暂稳定在775万吨，据此，总需求稳定在815万吨。 美棉出口：陆地棉签约环比略增，装运创新高07 Ø据美国农业部（USDA），12.27-1.2日一周美国2024/25年度陆地棉净签约31162吨（含签约32387吨，取消前期签约1225吨），较前一周增加7%，较近四周平均减少27%。装运陆地棉43767吨，较前一周增加66%，较近四周平均增加47%。净签约本年度皮马棉1451吨，较前一周大幅增加；装运皮马棉1882吨，较前一周增加28%。本周未签约新年度陆地棉及皮马棉。当周中国对本年度陆地棉净签约量839吨（转签入499吨，取消前期签约499吨）较前一周增加46%；装运9934吨，较前一周增加76%。周内未签约皮马棉，装运皮马棉23吨，未签约下一年度棉花。 工商业库存同环比续增08 Ø12月底全国棉花商业库存568.51万吨，较上月增加101.15万吨，增幅21.64%，高于去年同期15.51万吨，增幅2.8%。 Ø12月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至12月底纺织企业在库棉花工业库存量为96.95万吨，较上月底增加4.43万吨。纺织企业可支配棉花库存量为131.23万吨，较上月底增加5.58万吨。 Ø工商业库存合计665.46万吨，同比增加23.8万吨。 美棉气候：西南&中南棉区遭遇冬季风暴09 Ø西南棉区：周五早间，当地已发布冬季风暴预警，预计累计降雪量在100-180mm。周六，预计西得州天气晴朗，温度接近季节性水平。西得州其他地区，周四有雨夹雪，并有结冰现象发生，当地已发布冬季低温预警。预计未来几天，该地区天气多云转晴，最高气温在4-10℃。因此，当地积雪或将融化，这有助于改善当地棉田墒情。得州北部地区有雨，随着气温下降，当地有雨夹雪发生，降雪量在50mm左右，冰面厚度在2mm左右。南得州天气多云寒冷，未来几天当地或有小到中雨，降雨概率为70%-100%，预计沿海地区北部降水量将在50mm。 Ø中南棉区：周五，三角洲北部局地降雪量将达50-200mm。中部地区将有较强雨夹雪，降雪量在50mm左右，同时或有路面结冰现象，冰层厚度在6mm左右，这将使出行变得较为困难。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：东疆局地有降雪北疆多地有阴雾或雪10 Ø10日，哈密市的部分区域有微到小雪。北疆西部、天山北坡、阿克苏地区东部、巴州北部等地的部分区域断续有阴雾或阴雪天气。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。 Ø影响预报与风险预警提示： Ø10日到12日，北疆西部、天山北坡、阿克苏地区东部、巴州北部等地的部分区域断续有阴雾或阴雪天气，部分路段能见度低，对道路交通等有不利影响，需加强防范 数据来源：中央气象台、中国棉花信息网、长江期货 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单减少 Ø郑棉仓单：24/25产季开启，仓单数量5608张，有效预报1251张，仓单总量6859张，较上周增加1611张； ØCFTC持仓：截至12月31日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-31661张，较前一周减少2454张；仅期货非商业性持仓净多单-34591张，减少2819张；商品指数基金净多单57795张，减少958张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差缩小棉纱基差缩小12 Ø本周花纱价格震荡运行； Ø当前棉花基差1103元，较上周缩小219元； Ø当前棉纱基差1875元，较上周缩小60元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差缩小，内外棉纱价差缩小13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所缩小，目前价差879元，较上周缩小70元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所缩小，目前价差-1693元，较上周缩小12元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：继续下调14 Ø开机方面，本周内地纺企开机率继续下滑，临近春节，需求减少。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存有所去化15 Ø库存方面，本周纯棉纱市场成交尚可，纺企库存去化。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近16 Ø利润来看，内地纺企常规品种即期现金流在盈亏平衡线附近震荡。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对