核心观点
- 预期2025年全球棉花种植面积增加，主要受美国棉花面积恢复增长和巴西棉花面积增长驱动。
- 棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，产品库存处于累库状态。
- 国内纱线和坯布利润有修复，处于盈亏平衡亏损带，国际市场印度、越南、巴纱利润有所修复。
- 国内经济恢复需要时间，宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈。
- 美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，存在波动性行情。
- 总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。
关键数据
- 2024年全球棉花产量预估为2547.57万吨，同比增加5.9%。
- 2024/25年度全球棉花期末库存预估为1869.38万吨，同比增加0.7%。
- 2024年1月中国纺织品出口133.68亿美元，同比增加10.54%。
- 2024年10月欧盟服装进口总额196.35亿美元，同比增加19.45%。
- 2024/25年度中国棉花总产预估为680万吨，进口量预估为190万吨。
- 2024年12月全国棉花商业库存568.51万吨，较上月增加101.15万吨。
研究结论
- 棉花供需宽松，库存累库，消费动力不足，全球纺织产业链未进入正反馈。
- 国内经济恢复和中美贸易战影响市场情绪，棉价存在波动性行情。
- 建议皮棉加工企业高位套保或关注期权规避风险，纺织用棉企业随采随用，投机者观望。
行情回顾
- 本周棉花期货价格重心震荡下移，节后下游需求存在刚需支撑，中美贸易战展开，市场情绪波动。
- 1月特朗普上台，春节期间中美贸易战展开，美国对华加征关税，市场情绪波动。
宏观面
- 美国对华加征关税，中国1月服务业PMI低于上月，美国贸易逆差扩大，ISM非制造业PMI下降。
产业链
- 2024年纺织品出口情况良好，主要出口国为越南、美国、孟加拉国。
- 国际棉花咨询委员会（ICAC）预估2024/25年度全球棉花期末库存增加。
全球供需平衡表
- 2024/25年度全球棉花总产预期2600.7万吨，消费量预期2523.3万吨，期末库存1696.3万吨。
国内供需平衡表
- 2024/25年度总供应稳定在1551万吨，总需求稳定在815万吨。
美棉出口
- 1月美国陆地棉签约环比略减，装运强劲，中国对本年度陆地棉净签约量增加。
工商业库存
- 12月底全国棉花商业库存568.51万吨，较上月增加101.15万吨。
美棉气候
- 西得州天气晴朗温暖，多地发布火险预警，亟需降雨缓解土壤干燥。
新疆地区
- 东疆及北疆多地风力较大，部分区域有5级偏东风，风口风力8～9级。
仓单量
- 郑棉仓单较上周增加627张，CFTC持仓净多单减少。
基差
- 棉花基差扩大至1155元，棉纱基差扩大至1290元。
价差
- 内外棉价差扩大至1475元，内外棉纱价差缩小至-1545元。
产业链负荷
产业链库存
产业链利润
- 内地纺企常规品种即期现金流仍在盈亏平衡线附近震荡。
