棉纺产业周报：供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行

供增需弱背景下，棉价震荡偏弱运行 2025-02-10长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：预期明年全球棉花种植面积增加，一方面由于美国种植大豆玉米效益严重下滑，美国棉花面积恢复增长空间，同时天气也有恢复空间，另一方面，巴西棉花面积预计增长10%，新疆种植玉米番茄亏损，棉花有补贴，预计改种棉花面积预期增加4-5%，棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。目前国内经济恢复需要时间，国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，1月特朗普上台，春节期间中美贸易战展开，美国对华关税增加，市场情绪波动，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情，总体在弱基本面背景下，预期区间震荡偏弱运行。 策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。2 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台3 行情回顾02 Ø本周棉花期货价格重心震荡下移，节前棉纱成品出货较好，节后产业下游需求存在刚需支撑，中美贸易战展开，美国对华加征关税，市场情绪波动，等待下游复工复产，目前市场整体氛围仍偏弱。 宏观面：中美关税战拉开帷幕03 Ø2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税；2月4日，国务院关税税则委员会宣布，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。 Ø中国1月财新制造业PMI为50.1，前值50.5，连续第四个月位于扩张区间。 Ø1月财新中国服务业PMI录得51，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低。财新智库高级经济学家王喆表示，1月制造业和服务业供需均有改善，但就业均显著下降，价格水平总体较为低迷，尤其是制造业出厂价格，市场乐观预期回升但仍低于长期均值。 Ø美国2024年12月贸易逆差为984亿美元，环比激增近25%，创2022年3月以来最大。当月进口额增长3.5%，出口下降2.6%。2024年全年，美国贸易逆差9184亿美元，同比增1335亿美元。 Ø美国1月ISM非制造业PMI由前值54降至52.8，低于预期的54.3，新订单指标降至7个月低点。美国1月标普全球服务业PMI终值为52.9，创2024年4月份以来新低。 Ø美国上周初请失业金人数增加1.1万人至21.9万人，略超预期的21.3万人。前一周续请失业金人数增加3.6万人至188.6万人。美国1月挑战者企业裁员人数49795人，环比上升28.36%。 数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 产业链：2024年纺织品出口情况良好04 Ø据统计局数据，从金额来看，2024年我国纺织品出口为1420.35亿元，同比增加5.22%，处于近四年的中等位置。2024年除了春节假期的2月份，其他月份出口金额全部在100亿美元以上，其中最高是1月份，为133.68亿美元，同比增加10.54%。最低是3月份，为103.84亿美元，同比降低17.15%。从出口国别来看，越南、美国、孟加拉国持续为我国纺织品出口的前三名，2021年至2024年，出口至越南、美国以及孟加拉国这三个国家份额占据25%以上。2024年，我国出口到越南纺织品金额为155.53亿美元，同比增加10.38个百分点，占全部纺织品出口额的10.95%；出口到美国的纺织品金额为147.80亿美元，同比增加9.35个百分点，占全部纺织品出口额的10.41%；出口到孟加拉国的纺织品金额为92.41亿美元，同比增加26.62个百分点，占全部纺织品出口额的6.51%，同比增幅最为显著。 Ø国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的数据显示，2023/24年度，全球棉花产量预计为2412.3万吨，期末库存预估为1856.27万吨。2024/25年度全球棉花产量预估为2547.57万吨，同比增加5.9%，上月预估为2536.29万吨，期末库存预估为1869.38万吨，同比增加0.7%，上月预估为1852.21万吨。 Ø2024年10月份欧盟服装进口总额为196.35亿美元,同比增加19.45%，环比增加3.35%，其中针织服装同比、环比增幅均超机织服装。从数据趋势来看，欧盟服装进口总额连续第五个月递增。2024年10月，主要针织进口国及占比为中国(18.46%)、孟加拉国(14.06%)、德国(10.32%);主要机织进口国及占比为中国(17.31%)孟加拉国(9.47%)、德国(10.97%)。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 全球供需平衡表：国内产量预期明显上调全球期末库存随之增加05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的1月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产、消、存量均未做明显调整。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产因中国产量预期上调而大幅增加，消费及贸易量预期环比均小幅增加，本年度期末库存明显增加。 Ø24/25年度全球棉花总产预期2600.7万吨，环比调增44.9万吨，增幅1.8%；全球消费量预期2523.3万吨，环比调增2.2万吨，增幅0.1%；出口量924.9万吨，环比调增4.4万吨，增幅0.5%；全球期末库存1696.3万吨，环比增加41.2万吨，增幅2.5%。 国内供需平衡表：产量进口一增一减消费保持平稳06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，根据本网1月份生产调查，将新疆总产上调8万吨至649万吨，内地产量适量下调，全国总产增加约5万吨至680万吨。进口方面，本月将年度进口量继续下调5万吨至190万吨，主要考虑本年度国内棉花丰产，特朗普宣誓就职后或将加征关税不利我国纺服出口，以及美元汇率偏强运行不利进口等因素，外棉进口相对受限。据此，年度总供应稳定在1551万吨。 Ø总需求方面，12月纺织市场淡季有所加深，但双节到来，加之节后春季行情即将来临，下游存在少量补库需求，纺企也存在少量备货情况，用棉量整体稳中略降。由于特朗普上台后加征关税情况仍存变数，外需形势尚不明朗，内需方面国内纺服消费将总体平稳，本月纺棉消费预期暂稳定在775万吨，据此，总需求稳定在815万吨。 美棉出口：美陆地棉签约环比略减装运势头强劲07 Ø据美国农业部（USDA），1.24-1.30日一周美国2024/25年度陆地棉净签约42842吨（含签约43409吨，取消前期签约567吨），较前一周减少33%，较近四周平均减少20%。装运陆地棉50145吨，较前一周增加44%，较近四周平均增加12%。净签约本年度皮马棉1338吨，较前一周减少18%；装运皮马棉3515吨，较前一周显著增加97%。周内签约新年度陆地棉3379吨，未签约皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量3425吨（含签约3493吨，取消前期签约68吨）较前一周显著增加；装运6010吨，较前一周增加13%。签约皮马棉45吨，装运皮马棉295吨。 工商业库存同环比续增08 Ø12月底全国棉花商业库存568.51万吨，较上月增加101.15万吨，增幅21.64%，高于去年同期15.51万吨，增幅2.8%。 Ø12月底，棉纺织企业棉花工业库存呈增加态势。据调查，截至12月底纺织企业在库棉花工业库存量为96.95万吨，较上月底增加4.43万吨。纺织企业可支配棉花库存量为131.23万吨，较上月底增加5.58万吨。 Ø工商业库存合计665.46万吨，同比增加23.8万吨。 美棉气候：西得州温暖干燥多地发布火险预警09 Ø西南棉区：周四，西得州天气晴朗，气温在15-21℃，较近年同期仍偏高。周五，当地天气晴朗温暖，大部分地区气温在26℃左右，或创下新高。由于当地有风，且风力较大，加之空气相对湿度较低，多地已发布火险预警。因此，当地户外作业受限暂时停滞。当地亟需一场缓慢充沛的降雨来缓解土壤干燥，使棉田土壤更适于播种。然而，未来10天当地将无降水。周四，南得州天气晴间多云，气温接近历史同期最高水平，在26℃左右。预计至本周末，当地天气将持续多风且温暖。格兰德河谷流域棉田的播前准备工作正在进行中，当地的谷物播种正在持续推进。 Ø中南棉区：周四，三角洲地区天气多云，最高气温在19-21℃。三角洲北部局地有降雨，但无显著降水。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：东疆及北疆多地风力较大10 Ø7日，天山北坡的部分区域断续有阴雾或阴雪天气。塔城地区北部、阿勒泰地区西部、乌鲁木齐市南郊至达坂城一带、昌吉州、哈密市等地的部分区域有5级左右偏东风，其中塔城地区老风口和玛依塔斯风区、乌鲁木齐市乌拉泊和红雁池等风口风力8～9级，局地伴有风吹雪。 Ø影响预报与风险预警提示：大雾、风口大风和局地风吹雪对交通出行、旅游、设施农业有不利影响，需加强防范。 数据来源：中央气象台、中国棉花信息网、长江期货 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单减少 Ø郑棉仓单：24/25产季，截止2月7日，仓单数量6765张，有效预报1237张，仓单总量8002张，较上周增加627张； ØCFTC持仓：截至1月28日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-39451张，较前一周减少1975张；仅期货非商业性持仓净多单-42428张，减少2477张；商品指数基金净多单59807张，减少651张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差扩大棉纱基差扩大12 Ø本周花纱价格重心下移； Ø当前棉花基差1155元，较上周扩大119元； Ø当前棉纱基差1290元，较上周扩大420元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差扩大，内外棉纱价差缩小13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差1475元，较上周扩大318元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所缩小，目前价差-1545元，较上周缩小58元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：等待恢复中14 Ø开机方面，纺企开机逐步恢复，但生产尚未完全恢复正常。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存有所去化15 Ø库存方面，继续去化。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近16 Ø利润来看，内地纺企常规品种即期现金流仍在盈亏平衡线附近震荡。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，