261022-长江纺服 于公羿山273期NikeFY2027Q1经营跟踪调整仍将持续全年

Nike FY2027Q1财报核心表现

• 营收与盈利：FY2027Q1实现营收109.5亿美元，低于预期，同比下滑4%；毛利率提升0.6个百分点至42.8%，主要因仓储和物流成本降低；净利润下滑2%，净利率提升0.3个百分点至6.5%，收入仍下滑，净利率企稳但经营调整持续，全年指引偏谨慎。
• 分地区营收：
  • 北美同比增长2%，由跑步、篮球品类驱动，但FY2027Q2将面临高基数影响。
  • 欧洲同比下滑5%，延续下滑态势。
  • 亚太拉美区同比下滑22%，批发和DTC收入均下滑，库存清理持续，未来几个季度调整延续。
  • 大中华区同比下滑16%，收入下滑恶化至超20%，收入占比降至11%左右。
• 分渠道营收：直营渠道下滑8%（电商下滑13%，线下下滑5%），批发渠道下滑1%（受亚太拉美区和匡威拖累）。
• 分品类营收：鞋类下滑6%，服装同比增长2%，装备下滑3%，除服装外其余品类承压。
• 库存情况：一季度末库存同比下滑3%，连续三个季度无下滑，整体库存风险不大，公司持续改善库存管理。

公司战略与经营调整计划

• 中国内地线上经销权收回：2027年1月1日收回，回归品牌力与溢价，释放百亿级线上收入，或为本土品牌带来份额提升机会。
• PACE降本增效计划：
  • 组织架构调整：四大区合并为三大区，亚太拉美区并入亚太区，总部设新加坡，实现降本。
  • 本土化赋能：亚太拉美区提升本土化决策、设计和营销，设计师团队翻倍，权力下放至研发、营销和供应链。
• 未来业绩与长期指引：
  • FY2027Q2营收预计高个位数下滑，零售端压力持续至2026年四季度。
  • 2026年11月投资者交流日将提供长期指引，有望释放增长信号。
  • 2027年新品推出数量将多于2026年，带动头部供应商参与。

纺织制造产业链影响与投资判断

• 耐克订单对供应链的分化影响：
  • 以耐克为核心客户的代工厂承压明显（申洲国际、华利集团营收下滑），非核心客户表现相对较好。
  • 核心客户为阿迪达斯、优衣库的制造龙头经营更具韧性（健盛集团、伟星股份）。
• 供应链基本面拐点判断：
  • 耐克连续九个季度营收下滑，尚未出现明确贝塔拐点，但内部结构调整已发生，头部工厂将主动平衡接单与产能。
  • 2026年上半年已是最差时点，下半年龙头将逐季改善，2026年四季度可关注贝塔修复机会。
  • 2027年Q1、Q2在低基数背景下，申洲国际、华利集团有望实现正增长，2026年四季度为股价拐点。
• 重点标的推荐：
  • 中长期看好健盛集团、伟星股份（翻倍空间），伟星股份、申洲国际为中长期重点推荐（申洲国际已翻倍）。
  • 建议关注华利集团（股息率约6%出头，未来3-4年弹性大）。

本土运动品牌行业修复逻辑与投资方向

• 行业基本面背景：库存去化周期接近结束，库存风险释放，库销比健康，品牌经营转向零售复苏与折扣优化提升毛利率。
• 2027年利润率修复三大驱动：
  • 线上份额增量：耐克收回线上经销权，本土品牌有望获份额提升。
  • 毛利率提升：品牌重回定价权，折扣减少，正价率提升，带动毛利率上行。
  • 费用率下降：2027年销售费用率大概率下降。
• 投资判断与标的：
  • 2026年四季度至2027年，本土运动品牌将迎来股价与业绩修复，看好2027年贝塔性机会。
  • 安踏：具备配置价值。
  • 李宁：已启动回购，2027年估值不高，安全边际强。