长江纺服 于公羿山第267期如何看待江南布衣的投资机会

江南布衣最新财年（25.7-26.6）营收同比增9%，规模利润增12%，下半年营收增11.6%，利润增10.2%，业绩符合预期。公司活跃会员达60+万家，高单价会员超30万家，增速与收入匹配，显示出稳健的增长态势。

江南布衣具备高ROE、高分红、连续12年+两位数收入利润复合增长的三高特征，在中高端女装中稀缺。其核心竞争力包括产品设计驱动（主品牌风格差异化，有专属面料部门）、长期主义的稳健内生增长（关注同店增长、消费者体验）、完善的品牌矩阵（主品牌占近50%收入，新兴品牌增速快）、强会员运营（以消费者为中心）。当前估值9.5-10倍，安全边际较高，适合长期稳健高股息布局。

中高端女装行业进入存量时代，品牌竞争将围绕审美认知、风格差异化、产品力等更高维度展开。江南布衣需持续跟踪品牌矩阵及产品力的长期表现，以应对行业变化。公司主品牌风格差异化明显，以宽松廓形、简约舒适、黑白灰为主，与国内中高端女装风格差异明显，有专属面料部门，为其提供了竞争优势。

江南布衣最新财年业绩符合预期，营收同比增9%，规模利润增12%，下半年营收增11.6%，利润增10.2%。公司活跃会员达60+万家，高单价会员超30万家，增速与收入匹配。公司派特别息0.755港元，全年派息2.33港元，分红比例近110%，对应股息率约11%。当前估值9.5-10倍，安全边际较高。

江南布衣旗下男装品牌苏写当前存在一定压力，是其主要风险点。此外，中高端女装行业进入存量时代，品牌竞争加剧，公司需持续提升品牌矩阵及产品力以应对挑战。行业竞争围绕审美认知、风格差异化、产品力等更高维度展开，公司需保持创新和差异化优势。