长江纺服 于公羿山273期Nike FY2027Q1经营跟踪调整仍将持续全年指引谨慎

一、核心要点

1. Nike FY2027Q1业绩表现：营收109.5亿美元，同比下降5%。分地区看，北美增长2%，欧洲下降5%，大众化区下降26%，大中华区下降超20%且收入占比降至11%；分渠道看，直营下降8%，批发下降1%，电商下降13%，线下降5%，匡威下降18%；分品类看，鞋类下降6%，服装增长2%，装备下降3%。
2. Nike库存与战略调整：库存金额同比降3%，连续三季度无明显下滑，库存风险低。计划合并四大区为三大区，总部迁至新加坡，强化大中华区本土化设计、营销团队，增加设计人员。
3. 本土中游制造层面：深州华丽等Nike头部代工厂订单承压，收入下滑；经编、卫星股份等非Nike头部客户标的受益于阿迪、优衣库健康经营，中长期看好；深州国际、华联集团或于2027年业绩改善，四季度或迎配置窗口。
4. 本土运动品牌层面：Nike收回线上经销权将释放百亿级收入，利于本土品牌线上份额提升；2027年本土运动品牌库存健康，或通过折扣优化、销售费用率下降修复利润率，看好安踏、李宁等龙头。

二、风险与关注

1. Nike后续业绩指引：FY2027Q2或下滑明显，需关注其长期增长指引。
2. 本土中游制造：仍受Nike订单拖累，需关注客户结构调整进度。
3. 本土运动品牌：需关注零售复苏节奏及行业竞争态势。