周大福 FY27Q2海外高景气延续 产品矩阵持续迭代 FY27Q

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 集团整体营业额同比增长24.0%，客流持续火热。
• 定价和计价黄金同店销售分别增长13.0%和43.5%，计价黄金首饰增长尤为突出。
• 港澳同店销量同比增长14.0%。

门店调整与扩张：

• 低效门店持续调整，期内净减少239家，周大福门店总数降至4966家。
• 内地市场持续推进加盟网络优化，加盟店占比达68.3%，新增1家高端形象店（累计13家），向50家目标稳步推进。
• 港澳市场净增1家门店，其他市场门店数量持平。
• 国际扩张持续推进，新加坡、马来西亚新开门店。

产品与渠道：

• 大单品超预期，线上零售值同比增长25.6%，保持强劲增长。
• 内地市场计价/定价首饰零售值占比分别为67.5%和29.2%，加盟店零售贡献下降至61.6%。
• 港澳及海外市场计价/定价首饰零售值占比分别为69.3%和26.5%，计价黄金首饰占比进一步提升。
• 品牌端7月官宣赵露思为全球品牌代言人，拓展年轻客群；万相系列季度零售值近20亿港元，超预期；8月推出传颂系列扩充产品矩阵，强化年轻群体文化共鸣，持续推进品牌转型。

风险提示：

• 消费复苏不及预期、金价大幅波动、行业竞争加剧、门店拓展进度不及预期。

研究结论

集团业绩表现强劲，客流和销售持续增长，计价黄金首饰成为主要增长动力。门店网络优化持续推进，加盟店占比提升，国际扩张有序进行。产品端大单品超预期，线上渠道保持高增，品牌转型加速，年轻客群拓展取得进展。需关注消费复苏、金价波动、行业竞争及门店拓展进度等风险因素。