中望软件（688083）2025年半年报点评：海外拓展实现高增，CAx产品矩阵持续升级

行业应用软件2025年09月04日 中望软件（688083）2025年半年报点评 强推（维持）目标价：90.62元当前价：72.31元 海外拓展实现高增，CAx产品矩阵持续升级 事项： 华创证券研究所 ❖8月29日，公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入3.34亿元，同比+8.24%；实现归母净利润-0.52亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-1.15亿元，同比亏损扩大。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 联系人：周志浩邮箱：zhouzhihao1@hcyjs.com ❖短期利润承压，CAx产品矩阵持续升级。2025Q2，公司营业收入为2.08亿元，同比+10.59%；归母净利润为-0.04亿元，由盈转亏。2025年上半年利润由盈转亏主要系公司进行岗职和绩效考核改革，导致薪酬福利费用增加2709.94万元，同时股权激励费用增加975.12万元，此外理财收益及政府补助同比减少也是重要原因。公司核心产品2D CAD业务稳健增长，实现收入2.15亿元，同比+11.82%，营收占比达67%；3D CAD业务在国产替代趋势下稳增，实现收入0.92亿元，同比+3.40%，营收占比达29%，博超系列产品顺利整合后亦实现高速增长，收入为796.03万元，同比+85.88%，为未来发展提供坚实支撑。 公司基本数据 总股本(万股)16,958.45已上市流通股(万股)16,958.45总市值(亿元)122.63流通市值(亿元)122.63资产负债率(%)17.89每股净资产(元)15.1212个月内最高/最低价120.90/60.76 ❖坚持高研发投入，All-in-One CAx产品矩阵持续升级。公司持续保持高强度研发投入，2025H1研发投入2.24亿元，研发费用率高达67.01%。高研发投入支撑了公司在“All-in-One CAx”一体化战略下的产品创新与迭代。上半年公司发布了ZWCAD 2026、一站式CAD设计协同平台ZWCAD 365、ZW3D 2026及ZWSim 2026系列仿真产品，产品矩阵持续丰富。公司积极构建生态，完成了对鸿蒙操作系统的深度适配，并携手国内外累计超390家生态伙伴为客户提供行业解决方案。 ❖海外业务高增驱动成长，渠道转型成效显著。分区域看，公司全球化战略成果显著，上半年境外主营业务收入达1.26亿元，同比大幅增长42.21%，成为业绩增长的核心支柱；境内业务或受宏观环境及教育行业政策周期影响，实现收入2.08亿元，同比下降5.44%。其中，境内商业市场基本盘稳固，实现收入1.87亿元，同比基本持平；教育业务则同比下滑36.00%。分销售模式看，公司“从直销到分销”的战略转型成效显著，经销收入达1.75亿元，同比+24.20%，有效提升了市场覆盖广度与效率。 相关研究报告 ❖投资建议：公司作为国产CAD软件龙头，深度受益于工业软件国产替代浪潮。随着公司海外业务持续高增，以及3D产品在重构后竞争力有望实现质变，公司长期成长空间广阔。我们预计公司2025-2027年营业收入为10.27、11.98、14.05亿元，对应增速15.6%、16.7%、17.3%；归母净利润为0.76、0.93、1.16亿元，对应增速分别为18.5%、22.8%、24.9%；对应EPS（摊薄）分别为0.45元、0.55元、0.69元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2025年15xPS，对应目标价90.62元，维持“强推”评级。 《中望软件（688083）深度研究报告：自主可控CAD技术领航者，深化CAx战略》2025-07-22《中望软件（688083）2024年半年报点评：3D CAD 实现快速增长，海外布局表现亮眼》2024-08-20《中望软件（688083）2023年报和2024年一季度报告点评：3D CAD产品加速推进，海外布局顺利》2024-05-07 ❖风险提示：技术研发风险、市场需求波动、行业竞争加剧。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所