2025年半年报点评：业绩稳健增长，海外网外等市场持续高增

业绩稳健增长，海外网外等市场持续高增 2025年08月29日 ➢事件：2025年8月27日，公司发布2025年中报。25H1公司实现收入242.43亿元，同比+19.54%；归母净利润29.52亿元，同比+8.82%；扣非归母净利润28.04亿元，同比+6.94%。单25Q2实现收入153.48亿元，同比+22.50%；归母净利润22.72亿元，同比+7.33%；扣非归母净利润21.95亿元，同比+5.84%。25H1公司每股派发现金红利0.147元（含税）。 推荐维持评级当前价格：22.09元 ➢网内网外市场双重发力，25H1公司新签合同同比增长超23%。25年上半年公司新签合同354.32亿元，同比增长23.46%。网内市场，公司市场份额巩固提升，落地山东、辽宁新一代调度，山西、甘肃等电力现货市场，广东阳江三山岛柔直换流阀等重大项目；网外市场，公司业务拓展收获丰硕，中标华能乌兰察布、国电投海西州等储能，陕西佛坪、福建仙游等抽蓄，四川成眉轨道交通综合监控、万家寨水电站计算机监控等重大项目。25年上半年，国网公司系统外业务合同占比超50%。 分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师李佳 ➢25H1公司海外新签合同同比增速超200%，多个市场放量增长。25年上半年公司国际业务拓展取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，落地沙特柔直换流阀及ADMS、印尼SVC供货等重大项目，智能用电采集整体解决方案及调相机业务成功进入巴西市场，配网运维业务应用于智利市场，变电站保护及自动化产品进入尼加拉瓜市场。25年上半年公司国际合同同比增长超200%，业务结构持续优化。25年上半年公司海外市场实现收入19.87亿元，同比增长139.18%，收入占比提升至8.20%，海外市场成为公司重要增长引擎。 执业证书：S0100523120002邮箱：lijia@mszq.com分析师许浚哲 执业证书：S0100525030003邮箱：xujunzhe@mszq.com 相关研究 ➢强化新领域部署，25H1公司新兴业务同比增长近40%。公司深化新型储能研究，提出具有南瑞特色的“4S储能”方案；自主研制高压4500V/3000AIGBT实现小批量应用，自主中压IGBT在新能源发电行业交付应用10万只；成功发布宽温大负载新型配网带电作业机器人，实用化水平持续提升；开展PLC交通领域适应性开发，在轨交项目成功应用；自主可控DCS系统首次在化工行业顺利投运；绝缘、防火等电力新材料初步实现产业化应用。25H1公司新兴业务收入同比增加38.65%。 1.国电南瑞（600406.SH）2024年年报及2025年一季报点评：营收稳健增长，海外业务增速亮眼-2025/05/012.国电南瑞（600406.SH）2024年三季报点评：24Q3业绩稳健，持续推动研发创新-2024/11/033.国电南瑞（600406.SH）2024年半年报点评：24H1业绩稳步提升，国内外市场实现新突破-2024/09/024.国电南瑞（600406.SH）2023年年报及2024年一季报点评：业绩稳健增长，持续研发投入-2024/04/275.国电南瑞（600406.SH）2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利能力保持稳定-2023/11/01 ➢投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为645.18、720.45、806.08亿元，对应增速分别为12.4%、11.7%、11.9%；归母净利润分别为82.04、93.56、106.11亿元，对应增速分别为7.8%、14.0%、13.4%，以8月28日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为22X、19X、17X，公司是国内电力设备龙头企业，技术实力领先，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：电网投资不及预期风险，新产品新市场拓展不及预期风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048