齐鲁银行(601665)详解齐鲁银行2025年半年报：业绩稳健高增，资产质量持续优化，看好扩表动能持续

齐鲁银行（601665.SH）城商行Ⅱ 2025年08月31日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 齐鲁银行1H25营收同比+5.9%（vs1Q25同比+4.7%），1H25净利润同比+16.5%（vs1Q25同比+16.4%）。营收利润增速均边际向上，存贷维持高增，息差环比回升。 2Q25单季年化净息差环比+5bp至1.49%：单季年化资产收益率环比下降3bp至3.13%，计息负债付息率环比下降7bp至1.68%。 总股本(百万股)6,153.84流通股本(百万股)6,153.84市价(元)5.57市值(百万元)34,276.90流通市值(百万元)34,276.90 存贷继续高增。测算1H25生息资产同比+16.1%，贷款同比+13.7%，其中对公同比+20.6%，零售同比-4.6%，对公信贷增速进一步提升。测算1H25计息负债同比+16%，存款同比+12.5%，其中对公同比+9.9%，零售同比+16.5%。县域金融持续发力：县域存贷款分别同比增长17.4%、12.6%，县域支行达87个，县域普惠金融中心达65个，县域、三农客户达236万，同比增长12%。 信贷增长结构：政信、实体、科技均衡增长；零售维持高增趋势。（1）对公：1H25泛政信类同比+23.2%，制造业同比+18%，批零同比+18.7%，泛科技类同比+30.2%。1H25新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为68.4%、16.6%、13.4%。（2）零售增长承压：1H25按揭、信用卡、其他（消费贷+经营贷）分别同比-7.3%、+57.6%、-10.8%。 存款增长结构：存款增长较为均衡，活期增长较好。1H25对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+6.9%、+5.7%、+12.3%、+18.6%。1H25整体活期存款占比28.4%，较年初下降5.2个点。 1H25净非息同比-10.4%（1Q25同比-3.9%）。1H25手续费同比+13.6%（1Q25同比+8.4%）。1H25净其他非息同比-23.8%（1Q25同比-13.7%）。 相关报告 资产质量：不良率、关注类占比、逾期率均环比改善。（1）不良率、关注类占比维持下降趋势。1H25不良率为1.09%，环比-8bp。1H25不良生成率0.31%，同比下降45bp；关注类贷款占比环比下降7bp至0.96%。（2）1H25逾期率较年初上升6bp至1.03%。（3）拨备覆盖率环比继续提升。拨备覆盖率环比提升19.15个点至343.24%；拨贷比3.74%，环比下降4bp。 1、《齐鲁银行转债强赎点评：打开长期增长空间，预计市占率进一步提升》2025-07-07 2、《详解齐鲁银行2024年报&2025一季报：业绩维持高增；资产质量持续改善》2025-04-273、《详解齐鲁银行2024业绩快报：业绩增速边际向上，资产质量持续优化》2025-02-06 细分行业不良率：对公持续好转，零售不良率有所上升。截至1H25，行业不良率来看：（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降18bp至0.77%，其中制造业不良率较年初大幅下降75bp。（2）零售：不良率较年初提升31bp至2.31%。 细分行业不良结构来看，对公：零售=47:53，对公中前三大不良占比行业分别为制造业（26.7%）、批发零售（11.3%）、建筑业（3.7%）。 资本与股息：下阶段转债转股后，测算核心一级资本充足率预计较2024提升0.87个点至11.62%，打开增长空间。按照8月29日收盘价测算25E摊薄前股息率为4.7%，若公司维持现有分红率，则转债强赎后股息率摊薄，摊薄后3.8%。若公司提升分红比 例，叠加利润增长，预计股息率摊薄有限。 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.81X/0.60X/0.61X；PE6.09X/5.55X/5.1X。齐鲁银行依托山东经济三大动能，结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，资产质量持续优化，业绩增长稳定，维持“增持”评级。 关于山东区域专题、齐鲁银行相关深度研究，详见：《区域经济与银行专题·山东省（69页）|三项动能支撑金融需求：基建+产业升级+新兴》。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表目录 图表1：齐鲁银行业绩累积同比................................................................................4图表2：齐鲁银行业绩单季同比................................................................................4图表3：齐鲁银行业绩增长拆分（累积同比）.........................................................4图表4：齐鲁银行业绩增长拆分（单季环比）.........................................................4图表5：齐鲁银行单季年化净息差............................................................................4图表6：齐鲁银行单季年化收益/付息率...................................................................4图表7：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万）..............................................5图表8：齐鲁银行信贷新增和存量结构....................................................................6图表9：齐鲁银行信贷细项增速................................................................................6图表10：齐鲁银行存款增速及结构..........................................................................7图表11：齐鲁银行非息同比增速与结构...................................................................7图表12：齐鲁银行资产质量综合指标......................................................................7图表13：齐鲁银行细分行业信贷资产质量...............................................................8图表14：齐鲁银行细分行业不良占比......................................................................8 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。