详细解读成都银行2020年半年报：营收业绩稳健高增，资产质量持续改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  事件概述 8月27日公司发布2020年半年报：上半年归母净利润同比提升9.91%（Q1同比增长11.60%）；PPOP同比增长13.16%（Q1同比增长16.54%）；营收同比增长11.57%（Q1同比增长14.13%）；累计年化加权ROE 14.90%（Q1年化加权ROE 15.56%），同比下降54bp。  营收增速稳健，业绩表现靠前 上半年公司归母净利润同比增速位居上市银行第三，较一季度小幅下降1.69pct。营收和拨备前利润同比增速分别较一季度下降2.56pct和3.38pct，但仍然保持双位数较快增长。业绩增速略有放缓，主要是由于投资收益增幅收窄和税收同比转正所致，而正面贡献主要来自于净息差降幅收窄和拨备计提力度减轻。  息差相对稳定，资负结构优化 上半年公司净息差2.10%，较去年全年下降6bp，但降幅远小于同期商业银行11bp和股份行9bp。生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降2bp和上升2bp。个人贷款和债券投资收益率逆市上行减轻了资产收益率下行压力。成本上升主要源于个人定期存款成本率上行。公司提升贷款占比并压降高息应付债券占比，资负结构得到优化。  不良率持续下降，拨备覆盖率大幅提升 二季末公司不良率为1.42%，环比下降1bp，已连续四年处于下降通道。拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升18.53pct和24b至278.46%和3.95%，抵御风险能力加强。二季末公司不良贷款偏离度86.06%，较上年末上升4.16pct，处于合理水平。关注类贷款余额环比下降5.03%。关注率环比下降8bp至0.80%，处于上市银行低位，隐性不良贷款生成压力较小且有所减轻。公司资产规模加速扩张。二季末核心一级资本充足率环比下降36bp至9.36%，处于合理水平。今年8月公司获四川银保监局批准发行不超过60亿元永续债，资本补充可期。充足的资本有望助力公司规模扩张，打开业绩成长空间。  投资建议 公司营收和业绩均保持两位数较快增长，稳健性突出，资产质量持续优化，隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻。未来永续债发行补充足本将继续支撑规模加速扩张，业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为10.42%、11.92%和14.90%。2020年BVPS为11.12元，对应静态PB 0.90倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 12,725 14,242 16,067 18,176 增长率（%） 9.79% 11.92% 12.82% 13.12% 归属母公司股东净利润（百万元） 5,551 6,129 6,860 7,882 增长率（%） 19.40% 10.42% 11.92% 14.90% 每股收益（元） 1.54 1.70 1.90 2.18 PE（现价） 6.51 5.90 5.27 4.59 PB 1.02 0.90 0.80 0.70 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 10.01元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-9-2 近12个月最高/最低（元） 11.34/7.38 总股本（百万股） 3,612 流通股本（百万股） 1,895 流通股比例（%） 52.44 总市值（亿元） 362 流通市值（亿元) 190 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭其伟 执业证号： S0100519090001 电话： 0755-22662075 邮箱： guoqiwei@mszq.com 研究助理：廖紫苑 执业证号： S0100119120002 电话： 0755-22662081 邮箱： liaoziyuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -20%0%20%40%60%19-0919-1220-0320-0620-09成都银行 沪深300 [Table_Title] 成都银行（601838） 公司研究/动态报告 营收业绩稳健高增，资产质量持续改善 —详细解读成都银行2020年半年报 动态研究报告/银行 2020年09月03日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 成都银行（601838） 目录 一、营收业绩稳健高增，资产质量持续改善 .......................................................... 3 1、营收增速稳健，业绩表现靠前 ........................................................................................................................................... 3 2、息差相对稳定，资负结构优化 ........................................................................................................................................... 3 3、不良率持续下降，拨备覆盖率大幅提升 ........................................................................................................................... 5 4、规模加速扩张，资本补充可期 ........................................................................................................................................... 7 二、投资建议 ................................................................................... 8 三、风险提示 ................................................................................... 8 插图目录 ...................................................................................... 10 表格目录 ...................................................................................... 10 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 成都银行（601838） 一、营收业绩稳健高增，资产质量持续改善 1、营收增速稳健，业绩表现靠前 8月27日公司发布2020年半年报：公司业绩受疫情影响较小，上半年归母净利润同比提升9.91%，增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平，位居36家上银行第三名。纵向比较，上半年归母净利润增速仅较一季度下降1.69pct，降幅远小于同期商业银行净利润同比下降14.41pct的幅度。营收和拨备前利润同比增速分别较一季度小幅下降2.56pct和3.38pct，仍然分别保持11.57%和13.16%的双位数增长。业绩增速放缓主要是由于投资收益增幅收窄所致，其次税收也有一定负面影响，而主要的正面贡献来自于净息差降幅收窄和拨备计提力度减缓。公司未雨绸缪，今年一季度已加大拨备计提力度，单季度年化信贷成本环比大幅提升1.16pct至1.93%；二季度拨备计提力度有所减缓，单季度年化信贷成本环比下降22bp至1.71%。 图1：成都银行营收、PPOP及业绩同比增速 图2：成都银行业绩累计同比增速高于行业整体水平 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 表1：成都银行归母净利润同比增长的归因分析 增速归因 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020H1较Q1变化pct 生息资产规模 13.10% 13.19% 13.08% 13.27% 13.23% 13.86% 0.63 净息差 6.13% -1.46% -5.23% -6.58% -4.93% -1.19% 3.74 非息收入 -2.34% 0.68% 2.65% 3.10% 5.83% -1.10% -6.93 成本费用 2.51% 0.35% -0.16% -1.32% 2.40% 1.59% -0.81 拨备 10.18% 8.16% 10.58% 13.94% -6.54% -2.09% 4.45 营业外净收入 -0.12% -0.05% 0.08% 0.14% -0.71% -0.13% 0.59 税收 -6.54% -2.81% -2.96% -3.17% 2.24% -1.07% -3.31 少数股东损益 -0.15% -0.08% -0.02% 0.01% 0.08% 0.04% -0.04 净利润增长 22.78% 17.98% 18.01% 19.40% 11.60% 9.91% -1.69 资料来源：WIND，民生证券研究院 2、息差相对稳定，资负结构优化 公司上半年净息差为2.10%，较去年全年下降6bp，但降幅远小于同期商业银行11bp和城商行9bp的净息差降幅，具有相对优势。上半年生息资产收益率和计息负债成本率分别较-10%0%10%20%30%2018-122019-062019-122020-06营业收入 拨备前利润 归母净利润 -15%-5%5%15%25%35%2018-122019-062019-122020-06商业银行 城市商业银行 成都银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明