详细解读苏州银行2020年半年报：营收加速增长，净息差和资产质量改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  事件概述 8月30日公司发布2020年半年报：上半年归母净利润同比提升4.80%（Q1同比增长10.06%）；PPOP同比增长15.65%（Q1同比增长9.33%）；营收同比增长11.94%（Q1同比增长7.22%）；累计年化加权ROE 10.54%（Q1年化加权ROE 11.00%），同比下降1.58pct。  营收和PPOP增速亮眼，业绩表现居行业前列 上半年公司归母净利润同比增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平。营收和PPOP重回双位数增长且增速居上市银行前列。业绩增速较一季度下降5.26pct，主要是拨备计提力度加大所致，而公允价值变动损益和税收具有正面贡献。  净息差较去年全年大幅提升 上半年公司净息差2.19%，较去年全年大幅提升10bp。其中，生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降19bp和23bp。生息资产收益率下降是由于贷款利率下降和同业资产收益率下行共同导致。但公司积极优化贷款投向，上半年收益率较高的个人贷款平均余额占总贷款的比例较去年全年提升1.21pct，一定程度上缓解了贷款收益率下行的压力。负债端，同业市场利率下行是计息负债成本率下降的主要原因。同时公司和个人活期存款成本率大幅下降带动整体存款成本率下行2bp也降低了成本压力。  资产质量改善，资本合理充裕 二季末公司不良率环比下降1bp至1.47%，创近两年新低。拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升19.41pct和29bp至263.91%和3.87%，创近5年新高。同时，关注类贷款余额环比下降6.94%、关注率环比下降28bp至2.04%的历史最低水平，隐性不良贷款生成压力减轻。二季末公司不良贷款偏离度较上年末提升14.82pct至91.14%，仍处于合理水平。公司资本合理充裕，二季末核心一级资本充足率环比提升4bp至10.93%，位居上市城商行第二。公司拟公开发行不超过50亿元可转债，未来资本有望得到进一步补充。  投资建议 公司扎根吴地、面向江苏，享有较强的区位优势。在有效管控下，存款成本率下行、息差较去年全年大幅改善，规模较快扩张、盈利能力修复。公司资产质量向好发展，资本合理充裕，未来业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.92%、8.64%和10.35%。2020年BVPS为8.92元，对应静态PB 0.92倍。维持“推荐”评级。  风险提示 资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,424 10,522 11,597 12,738 增长率（%） 21.80% 11.65% 10.21% 9.85% 归属母公司股东净利润（百万元） 2,473 2,595 2,819 3,111 增长率（%） 10.31% 4.92% 8.64% 10.35% 每股收益（元） 0.74 0.78 0.85 0.93 PE（现价） 11.12 10.60 9.76 8.84 PB 0.99 0.92 0.86 0.80 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 8.25元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-9-4 近12个月最高/最低（元） 11.11/8.14 总股本（百万股） 3,333 流通股本（百万股） 333 流通股比例（%） 10.00 总市值（亿元） 275 流通市值（亿元) 28 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭其伟 执业证号： S0100519090001 电话： 0755-22662075 邮箱： guoqiwei@mszq.com 研究助理：廖紫苑 执业证号： S0100119120002 电话： 0755-22662081 邮箱： liaoziyuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.苏州银行(002966):分红率大幅提升，加杠杆空间充裕 -40%-20%0%20%40%19-0919-1220-0320-0620-09苏州银行 沪深300 [Table_Title] 苏州银行（002966） 公司研究/动态报告 营收加速增长，净息差和资产质量改善 —详细解读苏州银行2020年半年报 动态研究报告/银行 2020年09月07日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 苏州银行（002966） 目录 一、营收加速增长，净息差和资产质量改善 .......................................................... 3 1、营收和PPOP双位数增长，业绩表现居行业前列 ............................................................................................................. 3 2、净息差较去年全年大幅提升 ............................................................................................................................................... 3 3、不良率和关注率双降，拨备覆盖率提升 ........................................................................................................................... 5 4、资本合理充裕，可转债发行可期 ....................................................................................................................................... 6 二、投资建议 ................................................................................... 7 三、风险提示 ................................................................................... 7 插图目录 ....................................................................................... 9 表格目录 ....................................................................................... 9 tMoPrMnMoMnP6M8Q9PpNoOpNoOjMmMzQeRoOpQ8OmMzQwMnOsRwMmNqR 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 苏州银行（002966） 一、营收加速增长，净息差和资产质量改善 1、营收和PPOP双位数增长，业绩表现居行业前列 8月30日公司发布2020年半年报：上半年公司归母净利润同比提升4.80%，增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平，位居上市银行前列。纵向比较，上半年归母净利润增速较一季度下降5.26pct，降幅远小于同期商业银行净利润同比14.41pct的降幅。营收和拨备前利润同比增速分别较一季度提升4.72pct和6.32pct至11.94%和15.65%，双双重回两位数增长水平，增速位居上市银行前列。业绩增速放缓主要是由于拨备计提力度加大所致，而主要的正面贡献来自于公允价值变动损益负面影响减弱和税收同比由升转降。 图1：苏州银行营收、PPOP及业绩同比增速 图2：苏州银行业绩累计同比增速高于行业整体水平 资料来源：WIND，民生证券研究院 资料来源：WIND，民生证券研究院 表1：苏州银行归母净利润同比增长的归因分析 增速归因 2020-03-31 2020-06-30 2020H1较Q1变化pct 生息资产规模 12.56% 12.32% -0.24 净息差 5.61% 7.30% 1.69 非息收入 -10.96% -7.68% 3.28 成本费用 2.11% 3.71% 1.60 拨备 1.78% -14.33% -16.11 营业外净收入 -0.27% -0.37% -0.10 税收 0.92% 3.86% 2.94 少数股东损益 -1.70% -0.01% 1.69 净利润增长 10.06% 4.80% -5.26 资料来源：WIND，民生证券研究院 2、净息差较去年全年大幅提升 公司上半年净息差为2.19%，较一季度微降1bp，但较去年全年大幅提升10bp。上半年商业银行和城商行的净息差分别较去年全年下降11bp和9bp至2.09%和2.00%，因此公司的净息差无论是在数值上还是增幅上都具有较大相对优势。上半年生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降19bp和23bp，后者是净息差提升的主要原因。资产端，生息资产收益率下降是由于贷款利率下降和同业资产收益率下行共同导致。其中公司贷款和个人贷0%10%20%30%40%50%60%2018-122019-062019-122020-06营业收入 拨备前利润 归母净利润 -20%-10%0%10%20%2018-122019-062019-122020-06商业银行 城市商业银行 苏州银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 苏州银行（002966） 款收益率分别较去年全年下降37bp和8bp，带动整体贷款收益率下降27bp。但公司积极优化贷款投向，上半年收益率较高的个人贷款平均余额占总贷款的比例较去年全年提升1.21pct，一定程度