2020年报点评：行业高景气，丰富产品矩阵助力长期成长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021年03月20日 捷捷微电（300623.SZ） 电子/半导体 行业高景气，丰富产品矩阵助力长期成长 ——2020年报点评 公司点评  2020全年利润继续高增长，维持“强烈推荐”评级 公司2020年实现营业收入10.11亿元，同比增长49.99%，归母净利润2.82亿元，同比增长48.88%。其中公司半导体芯片业务营收同比增长82.54%，半导体器件业务营收同比增长41.21%。2020年既有疫情冲击又发生行业大面积缺货，公司抓住机遇充分发展实现收入和利润继续创新高。随着行业高景气和新产品继续放量2021年公司业绩将继续增长，预计公司21-23年归母净利润分别为3.60/4.75/6.13亿元，对应EPS分别为0.73/0.97/1.25，对应3月19日收盘价PE分别为49/37/29倍，维持“强烈推荐”评级。  行业需求持续增长，顺势扩充产能和品类长期成长可期 功率半导体应用于计算机、消费电子、汽车电子、工业电子等各种产业，是电力电子的核心器件。2013年至2019年国内半导体分立器件市场需求保持12.14%的年均复合增长，2019年国内半导体分立器件市场需求达到2784亿元，据中国半导体行业协会预测，到2022年市场需求将达到3447亿元。由于疫情后需求恢复和供给端结构性原因，半导体缺货仍在持续，紧张局面预计将持续到2021年底。产品提价和良好需求将直接给公司带来业绩弹性，增厚公司利润。晶闸管和防护器件产品公司均已实现IDM模式发展，IDM总体产能约250万片/年，在行业缺货情形下公司充分受益。MOSFET产能与中芯绍兴已建立战略合作，产能供给充足。随着行业景气度持续，2021年产品出货均价的提升将为公司带来进一步业绩成长。  期间费用增长合理，丰富产品矩阵打造长期成长。 20年销售、管理、财务费用分别同比增长25.91%、49.83%、102.45%，符合业绩增长规模，财务费用增长较大主要系20年结构性存款的利息收入调整为投资收益。公司研发投入继续加大，研发费用同比增长100%，研发投入占比7.36%，研发人员数量上升为208人，同比增长73%，人数占比16.26%。通过不断的研发投入，公司已经建立丰富产品矩阵：捷捷半导体主打晶闸管和防护器件，捷捷上海主打SGT MOS等车规级产品设计，捷捷无锡主打各类中低压MOS产品，捷捷新材料主打半导体材料，捷捷南通主打车规级产品封装。20年MOS产品业务增长快速，收入占比由19年15%上升为19%。公司丰富的产品矩阵将持续给公司带来增量，我们看好公司长期成长动力。  风险提示：下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投项目不达预期 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 674 1,011 1,371 1,835 2,382 增长率(%) 25.4 50.0 35.6 33.9 29.8 净利润(百万元) 190 283 360 475 613 增长率(%) 14.5 49.5 27.1 32.0 28.8 毛利率(%) 45.1 46.7 45.8 45.5 45.5 净利率(%) 28.1 28.0 26.3 25.9 25.7 ROE(%) 8.4 11.3 13.0 15.7 17.9 EPS(摊薄/元) 0.39 0.58 0.73 0.97 1.25 P/E(倍) 94.0 62.9 49.5 37.5 29.1 P/B(倍) 7.9 7.2 6.4 5.9 5.2 强烈推荐（维持评级） 毛正（分析师） 证书编号：S0280520050002 市场数据 时间 2021.03.19 收盘价(元)： 36.32 一年最低/最高(元)： 21.85/61.13 总股本(亿股)： 4.91 总市值(亿元)： 178.33 流通股本(亿股)： 4.23 流通市值(亿元)： 153.76 近3月换手率： 242.9% 股价一年走势 相关报告 《2020年稳步增长，产能提升和新品类扩张助力长期成长》2021-01-28 《Q3续超预期，新品放量叠加产能提升高成长可期》2020-10-20 《Q2超预期增长，受益于产能提升和新产品放量》2020-09-04 《Q1业绩指引超预期，受益于产品结构改善和海外订单转移》2020-04-09 《2019年业绩符合预期，MOSFET将持续爆发》2020-02-25 -18%5%28%51%74%97%120%2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 捷捷微电 沪深300 2021-03-20 捷捷微电 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1708 1845 2269 2638 3197 营业收入 674 1011 1371 1835 2382 现金 1318 339 1381 1409 1851 营业成本 370 539 743 1000 1298 应收票据及应收账款合计 203 414 431 678 724 营业税金及附加 5 10 10 18 24 其他应收款 0 1 0 1 1 营业费用 29 36 59 79 102 预付账款 3 60 0 13 3 管理费用 42 62 82 112 143 存货 120 156 309 358 405 研发费用 37 74 69 92 119 其他流动资产 64 876 148 178 213 财务费用 -22 1 -12 -24 -25 非流动资产 747 1096 906 904 838 资产减值损失 0 -3 7 9 12 长期投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 5 0 0 0 固定资产 371 700 685 663 575 其他收益 7 10 6 6 6 无形资产 49 100 103 105 107 投资净收益 0 23 0 0 0 其他非流动资产 327 296 118 137 157 营业利润 222 325 420 554 715 资产总计 2455 2941 3175 3542 4036 营业外收入 2 0 2 2 2 流动负债 180 413 374 484 584 营业外支出 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 223 324 421 556 716 应付票据及应付账款合计 122 289 287 338 448 所得税 33 42 61 81 104 其他流动负债 59 124 87 146 136 净利润 190 282 360 475 613 非流动负债 28 34 26 28 30 少数股东损益 -0 -1 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 190 283 360 475 613 其他非流动负债 28 34 26 28 30 EBITDA 255 409 662 874 1143 负债合计 208 447 400 512 614 EPS（元） 0.39 0.58 0.73 0.97 1.25 少数股东权益 1 6 6 6 6 股本 305 491 737 737 737 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 1296 1166 921 921 921 成长能力 留存收益 669 892 1135 1456 1869 营业收入(%) 25.4 50.0 35.6 33.9 29.8 归属母公司股东权益 2246 2488 2770 3024 3416 营业利润(%) 13.7 46.7 29.2 32.1 28.9 负债和股东权益 2455 2941 3175 3542 4036 归属于母公司净利润(%) 14.5 49.5 27.1 32.0 28.8 获利能力 毛利率(%) 45.1 46.7 45.8 45.5 45.5 净利率(%) 28.1 28.0 26.3 25.9 25.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.4 11.3 13.0 15.7 17.9 经营活动现金流 199 229 433 581 1045 ROIC(%) 16.4 22.2 23.9 26.8 35.8 净利润 190 282 360 475 613 偿债能力 折旧摊销 72 95 267 360 475 资产负债率(%) 8.5 15.2 12.6 14.5 15.2 财务费用 -22 1 -12 -24 -25 净负债比率(%) -57.4 -12.3 -48.8 -45.6 -53.2 投资损失 0 -23 0 0 0 流动比率 9.5 4.5 6.1 5.4 5.5 营运资金变动 -54 -129 -184 -230 -18 速动比率 8.4 3.7 4.9 4.3 4.4 其他经营现金流 14 4 2 -1 1 营运能力 投资活动现金流 -249 -772 683 -358 -410 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 0.6 资本支出 265 471 -1 -3 -66 应收账款周转率 3.7 3.3 11.5 11.3 11.0 长期投资 -5 -332 0 0 0 应付账款周转率 3.8 2.6 5.5 5.3 5.1 其他投资现金流 11 -632 682 -360 -475 每股指标（元） 筹资活动现金流 643 -9 -74 -195 -194 每股收益(最新摊薄) 0.39 0.58 0.73 0.97 1.25 短期借款 -38 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 0.45 0.88 1.18 2.13 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.57 5.07 5.64 6.16 6.96 普通股增加 126 186 246 0 0 估值比率 资本公积增加 619 -130 -246 0 0 P/E 94.0 62.9 49.5 37.5 29.1 其他筹资现金流 -64 -64 -74 -195 -194 P/B 7.9 7.2 6.4 5.9 5.2 现金净增加额 595 -555 1042 28 442 EV/EBITDA 99.7 62.8 38.4 29.0 21.8 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2021-03-20 捷捷微电 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准