景旺电子是一家产品矩阵丰富、客户集中度低的PCB龙头公司，主要产品包括RPCB、MPCB、FPC三条产品线。公司重视研发投入，2020年研发费用率达到5.03%，Anylayer HDI、SLP、IC载板等高端产品持续突破，产品矩阵不断丰富。公司新产能逐步释放，软硬板齐头并进，智能工厂建设助力生产效率提升，人均营收连年增长。下游领域宽广，景气赛道均具备卡位优势，公司在汽车电子、服务器、消费电子、医疗等领域均有布局。我们预计2021-2023年公司归母净利润为9.37、12.17、16.66亿元，对应市盈率为23、18、13倍，首度覆盖给予公司“买入”评级。
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