周大福FY2024Q4主要经营数据点评：黄金品类延续高景气，渠道聚焦提质增效

维持“增持”评级。预计公司2024-2026财年归母净利润为84.01/97.52/110.89亿港元，对应EPS分别为0.84/0.98/1.11港元，给予2024财年20倍PE，目标价16.80港元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司发布2024年1-3月主要经营数据，FY2024Q4单季度零售值同比增长12.4%，其中：中国内地零售值同比增长12.4%，港澳及其他市场同比增长12.8%。FY2024Q4季内集团零售额在同期高基数下实现增长，主要由于黄金珠宝的强劲消费需求及入境旅游持续恢复支持；其中，周大福珠宝加盟店零售值季内显著上升18.3%，加盟零售点对内地零售值贡献由FY2023Q4的67.2%扩大至70.4%。 渠道聚焦提质增效，港澳地区持续恢复。FY2024Q4中国内地门店同店销售-2.7%，中国港澳地区同店销售+4.5%，其中：①中国香港地区同店销售+8.9%；②中国澳门地区同店销售-7.1%，内地与港澳地区受惠于强劲的节日需求，但由于基数较高，内地同店销售有所下滑，港澳地区主要受益入境旅游持续恢复为业务提供支持。FY2024Q4中国内地珠宝零售点净减89家，截至2023年12月31日集团珠宝零售点合计7,548家，其他品牌零售点234家，预计FY2025维持净增门店。 黄金品类延续高景气 ，镶嵌恢复仍需时间。按产品品类划分，FY2024Q4中国内地镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售-19.5%，季内平均售价由FY2023Q4的8400港元下降至8200港元，镶嵌类主要受经济周期影响，宏观环境充满挑战情况下相对疲弱；黄金首饰及产品同店销售+3.4%，季内平均售价由FY2023Q4的5200港元增至5700港元。FY2024Q4中国港澳地区镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售-27.2%，平均售价由FY2023Q4的17900港元下降至15800港元；黄金首饰及产品同店销售+16.6%，主要由于受惠于内地旅客访港及强劲的节日需求，平均售价由FY2023Q4的7000港元增至7500港元。 风险提示：高端消费疲软，拓店速度不及预期等。