2025年中报点评：魔芋成长性延续，聚焦大单品提质增效

2025年中报点评：魔芋成长性延续，聚焦大单品提质增效 2025年08月21日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师李茵琦 执业证书：S0600524110002liyinqi@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司2025H1实现营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长22.50%。2025Q2实现收入14.03亿元，同比增长14%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润1.78亿元，同比+31.8%。 市场数据 收盘价(元)73.96一年最低/最高价36.62/99.98市净率(倍)9.26流通A股市值(百万元)18,173.54总市值(百万元)20,174.79 ◼聚焦大单品，优化渠道结构。2025H1直营商超渠道/经销及其他新渠道/电商渠道分别实现营收0.6/23.0/5.7亿元，同比-42%/+30%/-1%；此外海外实现营收0.96亿元。2025H1休闲魔芋制品/肉禽制品/豆制品/辣卤-其他（含礼包）/烘焙薯类/果干果冻/深海零食/蛋类零食分别实现营收7.9/1.7/1.9/1.7/4.6/4.3/3.6/3.1亿 元 ， 同 比+155%/-17%/+13%/-21%/-18%/+9%/+12%/+30%。结合产品、渠道来看，大单品战略下更加聚焦优势品类，主动收缩低效产品、渠道。 基础数据 ◼利润率显著提升，彰显高质量发展。2025Q2实现毛利率31.0%，同比-2.0pct；销售费用率为9.8%，同比-3.7pct；综合来看毛销差为21.1%，同比+1.7pct，环比+3.9pct，同比环比都出现显著改善，得益于公司在渠道、产品端都优化了部分低效业务，实现更高质量发展。2025Q2管理/研发/财务费用率同比-1.1/-0.6/+0.3pct。传导至净利端，实现净利率13.8%，同比+0.8pct，环比+2.3pct；实现扣非归母净利率12.7%，同比+1.8pct，环比+2.5pct。 每股净资产(元,LF)7.98资产负债率(%,LF)45.95总股本(百万股)272.78流通A股(百万股)245.72 相关研究 ◼大单品成长性延续，顺势采取聚焦战略提质增效。魔芋大单品持续高增，目前看成长势头仍充足。同时公司提出做“大单品”战略，精力资源更加聚焦优势魔芋品类，且魔芋大单品帮助公司加强了定量渠道的覆盖力度。同时主动调整产品、渠道结构，实现更高质量发展。 《盐津铺 子(002847)：2024年报及2025年一季报点评：优质成长性公司，产品、渠道均有亮点》2025-04-23 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司主动优化部分低效业务，我们略下调2025-2027年盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.1/10.0/12.0亿 元 ，（ 此 前 为8.3/10.3/12.4亿 元）， 同 比+27%/+22%/+21%，对应PE为25/20/17X。维持“买入”评级。 《盐津铺子(002847)：2024Q3业绩点评：收入略超预期，大单品持续放量》2024-10-30 ◼风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn