公司近一年市场表现
- 市场数据：截至2025年9月10日，公司收盘价为70.71元，年内最高/最低价分别为99.98元和39.61元。流通A股为2.46亿股，总股本为2.73亿股，流通A股市值为173.75亿元，总市值为192.88亿元。
- 基础数据：2025年6月30日，基本每股收益为1.39元，摊薄每股收益为1.39元，每股净资产为8.15元，净资产收益率为16.62%。
事件描述
- 2025年上半年，公司实现总营收29.41亿元，同比增长19.58%，其中Q2营收14.03亿元，同比增长13.54%。归母净利润为3.73亿元，同比增长16.70%，扣非归母净利润为3.34亿元，同比增长22.50%。
事件点评
- 魔芋大单品主导增长：魔芋制品H1收入达7.91亿元，同比增长155.10%，主要得益于“大魔王”麻酱素毛肚月销破亿。蛋类零食和深海零食分别同比增长29.6%和11.9%，表现稳健。公司储备新品如虎皮鱼豆腐等，挖掘协同潜力。
- 渠道多元化成效显现：经销渠道上半年收入23.03亿元，同比增长30.09%，占比78.3%；直营商超营收0.63亿元，同比下滑42.00%，占比2.1%；电商渠道企稳恢复，上半年收入5.74亿元，同比变动-0.97%。海外市场成新增长点，收入0.96亿元，环比增长53.93%。
- 成本上涨拖累毛利率，但费控改善毛销差：魔芋精粉成本上涨导致H1毛利率环比下降1.03个百分点，但Q2销售毛利率环比增加2.50个百分点，趋势改善。销售/管理费用率同比减少2.7/0.96个百分点，毛销差为19.09%，平稳改善。
投资建议
- 预计2025-2027年EPS分别为2.88/3.66/4.42元，对应2025年9月10日收盘价70.71元，PE分别为25.1/19.7/16.3。预计2025-2027年营收分别为62.26亿/72.72亿/84.55亿元，同比增长17.4%/16.8%/16.3%。首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
- 经济增速不及预期；原材料价格波动；食品安全风险；实控人及高管减持。
财务数据与估值
- 关键数据：2023年营收41.15亿元，同比增长42.22%；2024年营收53.04亿元，同比增长8.92%。预计2025-2027年营收分别为62.26亿/72.72亿/84.55亿元，同比增长17.4%/16.8%/16.3%。2023年净利润5.06亿元，同比增长67.8%；2024年净利润6.40亿元，同比增长26.5%。预计2025-2027年净利润分别为7.85亿/9.99亿/12.07亿元，同比增长22.7%/27.2%/20.9%。毛利率预计2025-2027年分别为29.6%/29.0%/29.3%。
- 估值：2025年PE为25.1倍，2026年PE为19.7倍，2027年PE为16.3倍。2025年P/B为8.8倍，2026年P/B为6.8倍，2027年P/B为5.2倍。
财务报表预测和估值数据汇总
- 资产负债表：2023年资产总计28.70亿元，负债合计14.08亿元，股东权益14.47亿元。预计2025-2027年资产总计分别为45.00亿/65.87亿元，负债合计分别为20.48亿/20.56亿元，股东权益分别为24.72亿/37.54亿元。
- 利润表：2023年净利润5.13亿元，2024年净利润5.14亿元。预计2025-2027年净利润分别为7.85亿/9.99亿/12.07亿元。
- 现金流量表：2023年经营活动现金流6.64亿元，投资活动现金流-2.96亿元，筹资活动现金流-2.55亿元。
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