2025年全年，盐津铺子实现营收57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%；扣非归母净利润7.15亿元，同比增长25.86%。2026年Q1实现营收15.83亿元，同比增长2.94%；归母净利润2.31亿元，同比增长29.48%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长30.45%。
核心品类魔芋大单品表现亮眼，2025年魔芋零食品类营收17.37亿元，同比增长107.23%，成为公司核心增长引擎，收入占比提升至30.15%。海味零食和健康蛋制品维持稳健增长，分别实现营收7.60亿元和6.28亿元，同比增长12.53%和8.35%。公司主动收缩部分低毛利及非核心产品线，烘焙薯类及其他品类收入下滑。线下渠道表现强劲，2025年实现营收48.41亿元，同比增长16.79%，其中定量流通、零食量贩、会员制商超等新渠道增速领先。海外市场快速增长，实现营收1.71亿元，同比增长172.47%。线上渠道2025年实现营收9.22亿元，同比下滑20.50%，主要系公司主动收缩低毛利率和贴牌产品，回归“供应链电商”本质，利润模型持续优化。公司持续深耕经销商网络，年末经销商数量达4,367家，同比增长21.75%。
盈利能力逆势提升，2025年/26Q1公司整体毛利率为30.80%/31.82%，同比+0.11pct/+3.35pct。产品与渠道结构优化，高毛利魔芋、蛋制品、海味零食等品类占比提升，低毛利电商业务收缩共同推动毛利率改善。魔芋零食毛利率逆势提升至34.48%，同比+1.21pct，彰显供应链管理优势。健康蛋制品毛利率大幅提升至27.73%，同比+5.63pct。费用端优化明显，2025年销售/管理费用率分别为10.50%/3.31%，同比-2.00pct/-0.82pct，26Q1费用率保持平稳。
公司发布新一期股权激励计划，目标为2026-2028年累计净利润不低于31亿元。展望未来，随着电商渠道调整到位、魔芋等核心品类持续渗透、以及原材料成本回落预期，公司有望延续高质量增长。预计2026-2028年收入64.8/73.8/83.6亿元，同比+12.5%/+13.8%/+13.3%；归母净利润8.6/10.4/12.2亿元，同比+14.9%/+21.0%/+17.3%，EPS分别为3.2/3.8/4.5元，对应当前股价PE分别为18x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。
