爱旭股份 业绩点评 ABC满产满销 单季扭亏 经营性拐点确立中信建投电新

公司26Q3实现营业收入52.89亿元，同比+68%；单Q3归母净利润4457万元，同比+115%、环比扭亏；扣非净利润-2458万元，环比收窄约93%。ABC业务满产满销，Q3出货5.4GW、环比增长，海外占比约55%，组件单瓦净利6-7分，贡献主营盈利3亿元以上。前三季度营收144.72亿元、同比+25%，还原后经营性盈利2亿元+，整体毛利率13.3%、环比提升约5pct。

随着行业反内卷政策频出，供给侧格局优化，BC高功率定位最为受益。稀缺产能溢价有望进一步拉大，行业景气度延续。ABC新建+技改产能顺利推进，27年出货量高增带来强劲增长动能，单瓦盈利具备向上弹性。

报告重点分析了ABC业务满产满销的业绩表现，以及其对主营盈利的贡献。同时关注了非BC业务对盈利的拖累影响，以及随产能切换后续影响的收窄预期。此外，报告还分析了公司经营性现金流净流入约20亿元，库存周转速度加快，以及ABC组件合同负债环比增长60%等关键财务数据。

当前公司市值约250亿元，处盈利拐点初期。ABC组件满产满销，海外高占比+高溢价维持，需求景气度延续。经营性盈利2亿元+，整体毛利率13.3%、环比提升约5pct。行业反内卷政策频出，供给侧格局优化，为高功率定位的BC业务带来发展机遇。

报告指出非BC电池出货近3GW，单瓦亏损3-4分，拖累约1亿元，但随产能切换后续影响将逐步收窄。此外，汇兑影响7-8千万、资产减值损失1.65亿元，合计2.3-2.4亿元，需考虑对业绩的负面影响。行业竞争加剧和政策变动也可能带来不确定性。