核心观点与关键数据
- 市场表现与基础数据：截至2026年5月20日，爱旭股份收盘价为13.17元，年内最高/最低价分别为17.80元和10.75元。2026年3月31日，公司基本每股收益为-0.21元，每股净资产为3.74元，净资产收益率为-5.79%。
- 事件描述：公司公告2026年一季报，实现营业收入44.4亿元，同比增长7.3%；归母净利润-4.4亿元，环比大幅改善；Q1毛利率为7.2%，同比提升6.7个百分点，环比提升11.4个百分点。
事件点评
- ABC组件出货高增长：2025年，公司N型ABC组件实现营业收入106.6亿元，占公司营收的68%，成为穿越行业周期的核心动力。ABC组件远销全球70个国家和地区，销售量达14.71GW，同比增长132%。2025年下半年海外销量占比超50%。2026年一季度销量4GW+，保持满产满销。
- 无银化成本优势：公司无银化和低银ABC技术全面满产，珠海基地10GW产能完全无银，义乌基地约8GW导入低银方案，银耗降低约30%。ABC组件海外售价较常规TOPCon产品溢价10%-50%，2026年Q1毛利率大幅提升并转正。
- 海外高端品牌树立：公司连续入选彭博新能源财经Tier1榜单，荣登伍德麦肯兹GradeA序列，连续38个月位居TaiyangNews全球量产效率榜首。4月16日公告技改义乌5GW、滁州6GW的PERC和TOPCon电池片产能，预计今年完成技改ABC产能11GW。山东10GW的ABC最新一代技术设备已采购，部分新产能有望在Q3实现出货。
投资建议
- 公司将继续践行AllinBC战略，力争2026年在行业内率先实现可持续的财务状况好转。预计2026-2028年归母净利润分别为1.6亿元、13.4亿元、23.0亿元。5月18日收盘价12.95元，对应2027年20.5倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。
风险提示
- 汇率波动风险、全球化贸易经营政策风险、行业需求大幅波动风险、供应链稳定风险。
财务数据与估值
- 预测数据：2026-2028年营业收入分别为20.365亿元、25.497亿元、34.319亿元，净利润分别为1.6亿元、13.4亿元、23.0亿元。
- 估值指标：2027年动态市盈率为20.5倍，P/B倍数为5.2倍。
