天风海外 SPCX业绩快评 CSP业绩开启 硬件Capex最

SPCX本次财报超预期，收入和指引远超市场预期，数据中心建造表现强劲。AI从亏损中心转变为利润主引擎，SI（原AI分部）收入75.6亿美元，Adjusted EBITDA 49.5亿美元，已超过Connectivity分部。管理层给出2027Q1收入指引330–370亿美元，中值高出市场预期58%；Q4 CapEx指引350–400亿美元，2026年合计830–880亿美元。

我们自9月以来强调数据中心、具身数采、AI4S是今年到明年需求5-10倍的方向。马斯克大幅上调数据中心建造目标，计划未来上线3GW，明年新增10GW，并目标新增20GW电力，自铸关键部件。预计若算力一半以上由Grok Bot产生收入，27年年化收入将超5000-1万亿美元。

报告重点分析了SPCX数据中心建造的强劲表现和AI业务的转型。AI分部收入已达75.6亿美元，利润贡献突出。同时关注硬件Capex投入，2026年指引830–880亿美元，显示公司对未来扩张的信心。

当前算力市场处于高增长阶段，新部署算力投资回收期不到一年，定价高于30-50美元/w上限。CFO认为当前回收期极佳，在手订单达630亿美元，并与TSLA探讨合并。SMCI（SPCX服务器第一大供应商）财报后涨15%，反映市场对算力需求的强劲预期。

报告未明确提及具体风险，但关注到硬件Capex规模巨大可能带来的执行风险。此外，AI业务转型仍需持续观察，市场竞争激烈可能影响盈利能力。同时，宏观经济波动也可能对科技行业产生影响。