天风电新 汽车 AI硬件观点 2 不再悲观 升级链和bottleneck仍是最优选-08

周末，我们针对市场担忧的问题进行了观点论述，这里再简化观点更新： 1、新能源什么时候股价不行的？ 股票提前透支是表因，21年系公募增量资金牛市，机构票都估值中枢抬升。产业的问题还是#技术迭代放缓，对降本和提效贡献小了，不再有大机会。 2、AI硬件升级链，当前的魅力是什么？——升级带动token降本未撞墙 第一，以Rubin为例，我们不能只关注服务器成本上升，更要看到服务器成本上升到单❗️
位token成本下降的转换。如Rubin贵40-50%，但单token成本下降80%。 第二，只要升级还能带来单token大幅降本，就是最优选。 3、为什么当前时点，升级链很重要？ 梁文峰的访谈、海外O、A的交流很重要，都在谈RSI，意思是目前2B的收入不是最重要的，追求AGI才是。几乎所有的lab都把曙光押宝在RSI，若真的实现，则是“奥本海默时刻”，对应不仅是投入，是更优的硬件投入。 从微观层面论证这个观点的则是#Rubin❗️
被加了很多单。 4、投资思路如何？ 第一，Rubin和载板升级链（因Rubin和载板带来的增量环节国产化机会）。 Rubin升级： PCB✔升级：二代布（switch tray）、四代铜，重点标的：【国际复材】、铜冠铜箔。铜粉、药水用量大幅上升，【江南新材】、天承科技。 ✔电源大陆企业大幅提升，麦格米特。 电容用量&ASP持续通胀：【三环集团】（60%+单卡用量增长，高容占比提升）、【江海股份】（牛角144卡单柜用量768颗，翻倍提升）、【顺络电子】（钽电容二次电源增加配置）。 载板升级和国产替代： ✔先下游国产化【深南电路、兴森科技】，再上游【方邦股份、华正新材、激智科技】。 第二，Bottleneck环节，AI缺电，其中久期最长、故事最大的SOFC。 2030✔年前aidc电都缺，谁能放量谁牛；2030年后看好SOFC对其他主电源的全面替代机会。 环保/无噪音+适配800v+快速上量都是他的优势。而短板降本正在发生质的变化，才会有gev等老牌企业也对sofc积极表态。 当前重点标的排序也在发生变化：从#S0FC系统集成商排序优于供应链，先【潍柴动力、三环集团】，再振华股份、春晖智控、中原内配等。