银行行业深度报告：银行资负形势年末收官展望

核心观点与关键数据

资产端

• 贷款需求疲软：2026年全年贷款预计少增约3.5万亿元，主要受信贷需求恢复平缓、价格端受定价自律机制约束以及贷款到期可能带来的投放缺口影响。
• “以债补贷”延续但受限：企业“以债替贷”现象持续，信贷结构呈现“对公强、零售弱，政信强、实体弱”的特点。银行资产端“以债补贷”延续，但大行受久期限额约束，中小行受负债压力、监管约束等多重因素影响，配债趋势减弱。
• 大行配债：2026年末大行ΔEVE指标静态1%空间对应净新增政府债1.38万亿元（10y），年末达标压力可控，既无必要继续大量卖债，也缺乏大举买债打满久期的驱动。
• 中小行配债：受四重约束（负债压力、监管约束、考核机制、盈利诉求），中小行配债难回2023-2024年高增速状态，年末或迎阶段性补仓窗口，驱动来自自然回补诉求和考核驱动。

负债端

• 广义存款：总量增长稳定，但非银存款增长放缓，中小行相对承压。M2-M1剪刀差走阔至4.0%，存款活化程度减弱。
• 结汇动能减弱：2026Q3结汇动能边际减弱，外汇占款投放同步收窄并阶段性转负，企业活期存款增速随结汇节奏同步回落。
• 一般性存款增长放缓：主动负债发力，部分机构存款提价。2026年上半年大额存单累计发行19.4万亿元，同比多增3.1万亿元。
• 大行负债压力改善：财政支出、非银回流、金融债发行以及央行呵护多重因素，已显著缓解大行“缺长钱”的现象。9月3M国库定存中标价1.47%，较上期下行20BP，资金融出恢复高位。
• 中小行竞争存款行为不可持续：中小行Q4提价揽储动力或减弱，进入实际缩表状态，但“开票”揽储或提价揽储较难延续太久。

资金面与同业存单

• 央行呵护下资金面合理充裕：央行态度稳定，通过多种工具协同操作保持流动性合理充裕，10月税期走款、政府债发行以及银行主动负债到期等压力时点，央行或削峰填谷进行平滑。
• 同业存单：预计Q4净融资转负、发行期限收缩、1Y利率有望继续下行至1.40%左右，或放大金市考核利差，催化银行抢配债券。

定价策略

• 2027年DR贷款推进：OMO政策利率完成换锚后，利率市场化定价的“最后一公里”有望加速打通，DR贷款可能在2027年逐步推广，贷款利率跟随市场利率下行的弹性加大。
• 高息存款整改：保险协议存款、结构性存款、同业定期存款等高息存款类型，后续存在被纳入自律加强、压降利率的可能。

研究结论

• 资产荒格局延续：银行负债端成本管控和资产端收益压制的博弈仍将是贯穿全年的主线。
• 净息差压力边际加重：2027年DR贷款推进与高息存款整改，将加大银行净息差压力。
• 风险提示：政策落地不及预期、银行净息差收窄超预期、利率大幅波动冲击投资收益。