银行业深度研究报告：从资负结构看银行经营思路变化

银行2026年05月13日 银行业深度研究报告 推荐 （维持） 从资负结构看银行经营思路变化 银行业经营景气度边际修复。42家上市银行2025年报及1Q26业绩显示，银行业经营景气度已出现边际修复：营收与利润增速回升，净息差单季环比改善，财富管理业务发展向好，资产质量总体稳定，行业正逐步走出此前“息差单边下行+盈利持续承压”的阶段。 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 相比短期业绩修复，更值得关注的是银行经营范式正在发生深层变化。过去十余年，中国银行业主要依赖信用扩张驱动增长，“规模优先”是行业核心经营逻辑。但当前银行经营环境已明显改变：净息差降至历史低位、有效融资需求不足、地产信用周期切换、资本监管趋严，同时资本补充难度边际提升，意味着单纯依赖高增速扩表已难以有效提升股东回报，反而会加速资本消耗。在此背景下，银行业经营思路正从“以量补价”逐步转向“稳量保价”。 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 从资负结构看银行经营思路变化。从近三年上市银行的资产负债结构变迁中，可以清晰看到：银行正从过去追求“规模”与“效益”的二元优先，全面转向“质量、效益与规模”的动态均衡。1）资产端，银行整体信贷增速趋缓，为稳息差更倾向于配置相对高收益资产，在零售信贷需求较弱且风险上升的情况下，对公贷款成为主要投放方向；2）负债端，存款增长放缓，高息长期存款占比下降，同业负债占比提升，本质上反映的是居民财富配置从“存款化”向“资管化”迁移后的银行体系内部循环。资负结构调整带来的结果，是行业单季净息差企稳回升、利润增速修复以及资产质量保持平稳，但仍面临资本消耗压力。银行经营目标也因此逐步从“规模增长”转向“资本回报”，ROE稳定性的重要性显著提升。 行业基本数据 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)148,340.7110.88流通市值(亿元)98,378.688.99 %1M6M12M绝对表现-0.8%-7.4%-1.9%相对表现-8.4%-13.7%-30.2% 展望未来，行业分化预计将进一步加剧。在宏观经济呈现积极信号的背景下，中国银行业通过资产负债重塑与业务模式转型，已初步跨越周期底部，业绩呈现筑底企稳态势。净息差逐步探明底部与以财富管理为核心的中间业务收入崛起，共同构成了盈利修复的“双支柱”。但复苏是结构性的，未来业绩能否实现持续、健康的回升将更加依赖各银行在客户深度经营、资产差异化定价、风险有效管控以及轻资本业务突破等方面的真实能力，行业内部的分化将愈发显著。 投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差率先回暖、财富管理业务弹性较大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城农商行。建议关注：成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行 相关研究报告 《华创金融红利资产月报（2026年4月）：红利资产板块下跌，头部险资显著增配股票》2026-05-13《银行业重大事项点评：1Q26主动偏股型公募基金增持低估股份行及高增城商行》2026-04-28《银行业周报（20260413-20260419）：居民存款搬家到哪里去了？》2026-04-19 风险提示：经济下行压力加大、零售风险暴露超预期、信贷投放不及预期。考虑到假设差异，测算结果或与实际有一定偏差，仅供参考。 投资主题 报告亮点 我们认为，一季度银行业经营景气度边际修复，不过相比短期业绩修复，更值得关注的是银行经营范式正在发生深层变化，从“规模优先”逐渐转向“效益优先”，从“以量补价”逐步转向“稳量保价”。在对业绩进行总结归因后，我们尝试从银行资负结构变化的角度对其经营思路进行细拆，以发现其经营范式变化的内外部原因。 投资逻辑 业绩呈现筑底企稳态势，银行稳定分红、低估低持仓为投资银行股提供了充足的安全垫。从1Q26银行的经营情况来看，行业经营景气度明显回升，净息差企稳与中间业务崛起，共同构成了盈利修复的“双支柱”，预计后续银行利润增长仍会保持稳健。从银行历史分红情况看，国股行历史分红水平长期维持在30%以上，且部分银行在2025年继续提升分红率。考虑当前整体行业资产质量整体保持稳定，处在历史较为优质的水平，给未来银行业绩增长提供了充足安全垫。从估值的角度，当前银行板块整体PB为0.51X，处过去十年以来22.35%的分位数水平，仍然低估；从基金持仓的角度，1Q26银行股基金持仓占比不到2%，仓位仍然较低；从股息率的角度，银行板块股息率仍有5.1%，在31个板块中排名第二，个股股息率多数在5%以上，具备长期配置价值。 投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差率先回暖、财富管理业务弹性较大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城农商行。建议关注：成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行。 目录 一、业绩总览：银行业经营景气度边际修复.................................................................5 （一）营收、业绩增速均有所回升.................................................................................5（二）业绩归因：量缓增、价企稳，拨备对业绩负贡献.............................................6（三）盈利能力：ROE、ROA同比走低，但ROE降幅收窄......................................8 二、从资负结构看银行经营思路变化.............................................................................9 （一）资产端：规模增速放缓，“以量补价”转向“稳量保价”......................................9（二）负债端：存款占比下行，同业负债占比上升...................................................11 三、资负结构调整产生哪些影响？...............................................................................15 （一）净息差：企稳回升...............................................................................................15（二）资产质量：对公加大投放稀释零售风险，不良指标保持平稳.......................15（三）资本充足率：加大相对高收益资产投放，1Q26资本消耗更快......................18 四、板块投资建议：基本面回暖和资金驱动共振，仍具长期配置价值...................21 五、风险提示...................................................................................................................24 图表目录 图表1 42家A股上市银行业绩增速一览...........................................................................5图表2 1Q26上市银行业绩归因...........................................................................................6图表3 2025年上市银行业绩归因........................................................................................7图表4上市银行业绩归因比较（2025 VS 1Q26）.............................................................7图表5上市银行盈利指标变化.............................................................................................8图表6 23年以来上市银行生息资产结构变动情况............................................................9图表7 2025及1Q26上市银行信贷增速及结构变动情况...............................................10图表8 23年以来上市银行计息负债结构变动情况..........................................................11图表9上市银行负债端增速及结构变化情况...................................................................12图表10国股行近3年个人金融资产AUM结构变动情况..............................................13图表11 1Q26各部门存款较过去5年一季度存款增量变动情况....................................13图表12上市银行存款期限结构变化.................................................................................14图表13 1Q26国有行存款份额提升，股份行则下降.......................................................14图表14测算单季净息差（期初期末余额）企稳回升.............................................