地缘波动与供需变化交织，聚酯链品种走势分化

PX

• 核心观点：供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。
• 成本端原油：上周布伦特原油呈震荡偏强走势，受中东地缘消息扰动，短期以高位区间震荡为主。
• 供应：国内PX产能利用率81.36%，环比持平，同比-6.93%；产量67.45万吨，环比持平，同比-7.99%。
• 需求：国内PTA产能利用率69.93%，环比-3.18%，同比-7.45%；产量133.70万吨，环比-3.45%，同比-4.36%。
• 库存：PX周度库存303.14万吨，环比-6.33万吨。
• 核心结论：供小于需格局未改，库存去化，当前处于季节性低位，基差高位震荡，供需整体延续偏强格局，PX加工利润或偏扩张。后续需跟踪PX库存变化及地缘变化，若供需偏强格局延续、地缘冲突未进一步恶化，PX加工利润扩张或更为顺畅。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。
• 重点关注：中东地缘、PX开工、PTA开工。

PTA

• 核心观点：短期加工利润承压。
• 供应：国内PTA产能利用率69.93%，环比-3.18%，同比-7.45%；产量133.70万吨，环比-3.45%，同比-4.36%。
• 库存：PTA行业库存162.98万吨，环比+4.58%；厂内库存可用天数为3.05天，环比+2.69%；聚酯工厂原料库存为47.16万吨，环比+4.44%。
• 核心结论：供需边际有所改善，但供大于需格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。当前PTA库存绝对值仍处于季节性低位，基差依然处于相对高位，短期加工利润不过分偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。
• 重点关注：中东地缘、PTA开工、聚酯开工。

乙二醇

• 核心观点：短期乙二醇价格震荡偏弱看待。
• 地缘方面：美伊双方表态强硬，红海及周边地区紧张态势延续，国际油价短期以高位区间震荡为主。
• 供给端：国内乙二醇产能利用率64.14%，环比-0.57%，同比-7.11%；产量41.55万吨，环比-0.60%，同比-1.02%。预计到港量8.35万吨，环比-0.10万吨。
• 需求端：聚酯产能利用率72.32%，环比+0.17%，同比-17.61%；产量135.61万吨，环比+0.17%，同比-13.72%。
• 库存：华东地区港口库存11.50万吨，环比+13.86%；乙二醇社会库存134.50万吨，环比+1.51%；聚酯行业原料库存可用天数为11.00天，环比+19.57%。
• 主要逻辑：供减需增，供需边际有所改善，但总体供大于需格局未改，社会库存与港口库存延续累积，利润环比压缩，基差回落，供需总体仍偏弱。远期供应回升动力较足，市场对后期重启、提负及新装置投产预期较多，远期供需边际可能再度转弱，对价格形成压制，短期乙二醇价格震荡偏弱看待。此外，当前地缘紧张态势仍在延续，海峡通航量不确定性较高，后期可能从成本端和进口减量预期两方面对乙二醇价格带来较大波动。
• 重点关注：中东地缘、乙二醇开工、聚酯开工。

瓶片

• 核心观点：供需驱动有限，价格跟随PTA、乙二醇等原料波动。
• 供给端：瓶片产能利用率59.01%，环比持平；产量28.45万吨，环比持平。
• 需求端：下游需求偏弱，软饮料行业开工为70-85%，油厂开工预计小幅上升至58%附近。
• 库存和利润：瓶片厂内库存可用天数为7.23天，环比-0.78天；瓶片生产毛利为135.43元/吨，环比+149.94%。
• 主要逻辑：瓶片开工环比持平，下游需求变化有限，以刚需为主，库存环比去化。受乙二醇价格大幅下跌影响，瓶片成本下移，利润明显修复，但绝对水平仍处年内偏低位置。当前瓶片供应、需求、库存绝对值均处于季节性低位，反映淡季供需双弱格局。下游饮料消费进入淡季，终端仅维持刚需采购，主动补库意愿不足；行业整体盈利空间有限，开工维持低位，供给随需求同步收缩，带动库存维持低位，属于被动去库，并非需求走强驱动。原料成本波动较大，瓶片价格向下游传导不畅，加工价差整体仍处低位。低库存对价格存在一定底部支撑，但基本面缺乏独立向上驱动，价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。
• 关注事件：中东地缘，瓶片开工，饮品开工。