日报系列

能源 - 原油：夜盘油价回升，关注上方阻力位。基本面显示中东冲突升温、油轮遇袭推升海运风险、海湾原油发运回落，供应扰动再起。美国豁免对俄制裁和关税推动油价高位回落，但俄乌局势未见缓和，成品油紧张局面难以缓解。宏观方面，能源价格高位推升美联储通胀压力，9月CPI同比增长3.7%，市场上调年内加息预期。地缘政治方面，美伊博弈延续，中东冲突风险扩散可能上升，乌克兰持续打击俄罗斯炼油设施，俄乌冲突仍未平息。

芳烃-聚酯 - PTA：成本推动为主。盘面隔夜PTA2701收跌90至6390点，持仓微降至109.1手。现货市场商谈偏弱，基差弱势。供给端PX负荷78.1%，PTA负荷67.6%；需求端聚酯负荷73.7%，加弹负荷64%，织造负荷56%，印染负荷69%。江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短工厂销售高低分化。风险提示：地缘超预期扰动。

煤化工 - 甲醇：多空交织，关注市场情绪变化。期货方面，MA2611收于3335元/吨，MA2701收于3143元/吨。港口方面，绝对价格高位整理，基差持稳。华东约3940-4000元/吨，基差约11+540/600；华南约3930-3950元/吨，基差约11+550或以上。南京诚志烯烃停车，烯烃需求停滞，市场担忧港口可流通量反弹。内地市场涨跌不一，整体波动收窄。维持观点，市场仍处于多空交织、高位分歧中。利多角度：海外甲醇开工低位，伊朗甲醇胀库风险，霍尔木兹海峡通航不稳；利空角度：烯烃负反馈施压。价格结构未脱离Back，回调或有，但难深跌，高位宽幅震荡风险未除。需注意地缘消息对市场情绪及短期波动的干扰。风险提示：油价异动、地缘动态。

盐化工 - 纯碱：去库力度大。截止本周一，碱厂全国总库存153.96万吨，库存基本回到年内低位水平，但绝对库存水平仍处于高位，碱厂库存压力已有所缓解。后期厂家减产延续性存在不确定性，部分企业处于常规性检修状态，10月底前存在产量恢复预期。纯碱绝对估值处于历史低位，但在供应端有明显的产能出清之前，检修给纯碱带来的利多驱动有限，无法形成反转行情。纯碱处于上下空间均有限的筑底阶段，长周期来看，明年仍会回归至产能扩张周期，供需过剩压力仍较大。

盐化工 - 玻璃：需求淡季需求弱。当前玻璃无明显驱动，库存压力虽有所缓解，但依旧依靠以价换量，库存水平仍显著高于往年同期，厂家在需求转淡季后，去库存是首要目的。供应端，存减产预期产线与引板出玻璃的产线并存，供应端难以继续下降。需求端，下游加工厂订单情况较往年同期已先行走弱，预计后续拿货也将维持谨慎状态。玻璃在一定累库压力以及需求端延续偏弱状态的预期下，即使成本压力较大，价格也难有回升预期，价格低位徘徊为主。年内来看，地产长周期走弱以及年底需求淡季仍然是制约玻璃价格的最重要因素，供需双弱格局仍难以扭转。风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。

盐化工 - 烧碱：检修近尾声，内需疲弱。本周主产地检修装置将陆续恢复，供应预计有所回升，厂家依赖对下游的集中发货，主力下游库存积累之下存在降价预期。成本方面，液氯价格维持高位，且后续仍处于液氯需求旺季，对烧碱无法形成有利成本支撑。下游端，氧化铝压价情绪仍在，整体下游低利润状态下难有囤货预期，非铝需求较为平淡，出口新单转弱，需求仍是烧碱的拖累项。中长期来看，烧碱自身仍在产能投放周期中，需求端也无亮点，国内氧化铝依旧处于供需过剩阶段，对烧碱的需求无提示，综合来看对烧碱的需求也无向上驱动。风险提示：出口需求变动，厂家开工变化。

有色金属 - 黄金：弱势震荡。市场定价更倾向于10月会议暂不调整利率，维持不变概率约82%，12月再度加息概率约86%。美联储政策保持鹰派基调，是黄金近期核心压力。美债收益率持续走高，持有黄金机会成本增加，资金倾向收益率更高的美元资产重新配置，对黄金形成压力。叠加10月美国通胀再度攀升，四季度大概率还有一次加息，美元趋强或将对贵金属形成持续性压力。风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。

有色金属 - 白银：震荡偏弱。地缘风险没有成为白银上涨动力，银市正在评估避险需求和高利率压力的相对强弱。美国劳动力市场持续温和扩张，能源价格上涨所带来通胀粘性比预测更具韧性。9月加息不是一次预防性加息，而是代表新一轮紧缩周期开启，并不利于白银上行。风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。

有色金属 - 铜：震荡偏弱。美国9月CPI同比涨3.7%，核心CPI涨2.6%，PPI同比涨6.3%，环比涨1.3%，促使市场重新评估美联储利率区间，倾向于四季度还有一次加息。供给方面，中国1-9月进口铜矿砂及其精矿同比降2.9%，进口未锻轧铜及铜材降6.5%。国内10月电解铜产量预计降至108万吨，主要受到原料偏紧影响。需求方面，精铜杆开工环比微增。10月5-11日10个重点城市新房成交面积环比、同比均降。10月1-11日全国乘用车新能源市场零售辆同比降13%。10月家用空调排产量较去年同期实绩增1.5%。库存方面，电解铜周度库存环比增涨，但同比偏低，保税区累库；LME库存周环比微降。前期由于美国9月非农就业数据不佳，宏观压力有所弱化。但随着通胀数据好于预期，美元回升成为压制铜价的短期主导要素，导致铜价上方空间可能有限。风险提示：加工费波动。

有色金属 - 铝：反弹企稳，减仓上行。沪铝日内震荡偏强运行，自触及22940元低点后反弹企稳，收涨0.67%至23340元/吨；加权合约减仓0.91万手至41.71万手。宏观方面，中国第三季度GDP同比增长4.5%，高于预期；9月份规模以上工业增加值增长5.5%；就业形势总体稳定。供应方面，中国9月铝矿砂及其精矿进口量同比增加16%，1-9月累计同比增加10.6%；9月原铝产量同比增加3.10%，1-9月累计同比增加3.8%。需求方面，9月未锻轧铝及铝材出口量为近三月峰值，同比增加25.9%，1-9月累计同比增加17.8%；9月汽车产量同比减少5.7%，1-9月累计同比减少3.7%。其中，新能源汽车产量增长16.9%，1-9月累计同比增12%。电力生产方面，9月份规上工业发电量同比下降1.2%，1-9月份同比增长2.2%。整体来看，国内经济数据表现较好，铝材出口维持较快增长，对铝价形成一定支撑；但原铝产量仍维持高位，供应端压力仍存。当前技术指标显示短期铝价低位反弹后企稳，但加权合约减仓上行，仍需观察反弹持续性。风险提示：供应预期，去库节奏，需求兑现情况。