宏观论市 银河张迪新旧交替 浪潮起伏 2026秋季宏观经济和大类资产配置展望

一、核心要点
中国经济处于新旧动能转换阶段，新动能对GDP贡献超40%，高技术制造业占比超50%，数字经济贡献已超房地产；房地产贡献从2021年的25%降至11%。全球经济面临中东冲突、AI浪潮、厄尔尼诺、美债利率再冲高四条核心叙事，AI短期调整但中期看好，地缘政治与美联储加息预期未充分定价需防守，2027年CPI中枢或高于2026年（或超预期），四季度资产配置看好金融加农业方向。

二、全球经济相关判断

1. 中东冲突：烈度有限或常态化弱化，逐步向俄乌冲突叙事靠拢。
2. AI浪潮：短期回调压力大（纳斯达克已三次大幅回调），但中期仍有机会。
3. 厄尔尼诺：已创历史新高，2027年夏秋对中国物价影响显著（或拉高CPI1.8个百分点），关注农业股及疫情风险。
4. 美债利率：未来或维持在5%左右，期限溢价仍有100基点上行空间，美联储加息预防性空间有限但会维持高利率。

三、中国经济与政策相关判断

1. 经济分化：出口高但投资消费低迷，新经济微观主体参与感不足，出现硅基通缩与碳基通缩分化。
2. 政策基调：稳中求进，年内无大增量政策，重点是存量政策落地，降准概率高于降息。
3. 内需与地产：关注“六张网”投资，地产政策有信号但库存压力大，2027年开发投资仍存担忧。
4. 外需与GDP：外需强劲，2027年出口增速或超10%，全年GDP预计增4.6%，2027年目标或为4.5%左右。

四、资产配置与风险相关判断

1. 配置思路：防守为主，看好金融与农业。权益投资从选赛道转向选个股，规避拥挤赛道透支风险。
2. 固收：人民币信贷增速下行、资产荒仍在，10年期国债收益率或下移至1.6附近，超长期固收具吸引力。
3. 风险提示：警惕持续回调的舆情风险与快涨快跌的系统性金融风险，维稳力度或不及2024年9月及2025年5月极端情况。