宏观经济和大类资产配置3季度分析及4季度展望：经济运行平稳 资产价格稳中有变

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 经济运行平稳 资产价格稳中有变 ——宏观经济和大类资产配置3季度分析及4季度展望 2016年10月26日 宏观经济 专题报告 投资摘要： 经济形势总体平稳，房地产调控政策后续影响值得关注。在供给侧结构性改革以及下半年基建投资陆续开工的推动下，预计今年GDP增速6.7%。由于近期房价上涨较快，国庆前后各地开始了新一轮的房地产调控政策。  房地产调控政策出台的后续影响值得关注，预计未来季度GDP增速下滑0.1个百分点。  当前就业和价格形势基本正常，不会成为政策考虑的核心问题。 财政货币政策短期难有较大力度的宽松举措。年度GDP增速有望实现两会定下的年度目标，,加上年初以来房价上涨较快,宏观政策取向趋于稳健。  财政政策着力点在于减税非扩大开支,且财政支出有预算约束,年内预算难以扩张。  虽然外汇占款持续减少客观上需要降准, 但在房价上涨较快的背景下,年内降准等全面宽松的政策难以出台。 股债仍是大类资产配置中的核心。虽然国债收益率已降至2.6%水平，但随着经济、汇率、资金作用，长期仍有进一步下降的空间，“资产荒”背景将凸显优质资产价值，资金追逐下价值发现过程或将大幅缩短。  住房贷款政策收紧后，银行委外资金的配置重点之一仍是债券市场。考虑到市场容量，银行自营及理财资金仍将主要配置固定收益资产。  场外资金是否会选择A股是明年流动性能否大幅改善的重要因素，波动率下降同时也使得A股市场对长线资金吸引力提升，明年A股市场被动投资收益率收益较低，市场大概率围绕3050线震荡，把握结构性机会的主题投资策略将获得超额收益。 券商多业务起头并进。去杠杆背景下，未来依旧是投行大年。与此同时，高净值群体的快速增长推动资产管理大发展。  国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，要求加快健全和完善多层次股权市场，未来依旧是投行大年。  我国居民收入水平的持续提升催生了大批高净值群体，可投资资产与高净值群体的双重增长带来巨大的财富管理空间。  股票质押作为信用业务中排位仅次于两融的业务，是今年以来大多数券商重点发力方向。在去杠杆的背景下，预计未来监管趋严。 谭凇 010-66554042 tansong@dxzq.net.cn 执业证书编号: 范子铭 S1480510120016 010-66554067 执业证书编号： 齐瑞娟 f an_zm@dxzq.net.cn S1480116070045 010-66554089 qirj@dxzq.net.cn 执业证书编号： 宋劲 010-66554104 S1480515080001 songjin@dxzq.net.cn 今年前3季度GDP稳定增长 资料来源：wind 相关研究报告 1．2016年下半年宏观经济报告：政策风疾 2016.06.30 2．宏观专题报告：大风起兮云飞扬——供给侧改革和通胀回升背景下相关行业表现 2016.03.17 数据来源:Wind资讯GDP:不变价:当季同比2010-122011-122012-122013-122014-122015-122010-127.27.28.08.08.88.89.69.610.410.411.211.212.012.0%%%% P2 东兴证券专题报告 经济运行平稳 资产价格稳中有变 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 经济形势分析与政策展望 ...................................................................................................................................................................... 3 1.1 经济平稳增长 地产调控后续影响应关注 .................................................................................................................................. 3 1.1.1 房地产限购政策影响投资 PPP成为基建增长新动力 .................................................................................................. 3 1.1.2 CPI温和上涨 PPI结束通缩 ............................................................................................................................................. 3 1.1.3 人民币贬值有利于出口改善 ............................................................................................................................................. 4 1.2 财政货币政策保持稳健 ................................................................................................................................................................ 4 1.2.1 财政政策短期难以扩张 ..................................................................................................................................................... 4 1.2.2 货币政策年内保持稳健 ..................................................................................................................................................... 4 2. 大类资产配置........................................................................................................................................................................................... 5 2.1 债券：主力资金配置方向 ............................................................................................................................................................ 5 2.2 A股：新趋势的孕育尚需时日 ...................................................................................................................................................... 5 2.3 黄金：与TIPS相关性最强.......................................................................................................................................................... 5 2.4 大宗商品：涨价逻辑承压 ............................................................................................................................................................ 5 3、证券公司业务重点发力点...................................................................................................................................................................... 5 3.1大投行：未来依旧是投行大年 ..................................................................................................................................................... 5 3.1.1 发展直接融资是降杠杆的重要政策选项之一 ................................................................................................................. 6 3.1.2并购业务发展的最好时代 .................................................................................................................................................. 6 3.2 大资管：券商资管迎来历史性发展机遇 .................................................................................................................................... 6 3.2.1大资管时代下各资管子行业百花齐放 .............................................................................................................................. 6 3.2.2 券商资管核心竞争力 ......................................................................................................................................................... 6 3.3 信用业务：股票质押接棒融资融券 ....................................................................................................