国泰海通通信 锐捷网络2026年三季报业绩交流会

核心要点

• 业绩表现：2026年前三季度，锐捷网络实现营业收入146亿元（同比增长37%），净利润10.81亿元（同比增长59%），扣非净利润10.59亿元（同比增长62%）。
• 业务板块：网络设备收入134亿元（同比增长44%），为第一增长驱动力；网络安全收入3.79亿元（同比增长11%）；云桌面收入3.5亿元（同比略有下降）。
• 区域与销售模式：境外收入30.4亿元（同比增长65%），占总营收近21%；直销收入95亿元（占比近65%），经销收入51亿元（占比35%）。
• 费用管控：期间费用36.21亿元（同比增长21%），费用率24.8%（同比下降3.1个百分点）；研发投入17.43亿元（同比增长31%），研发费率11.9%（与去年同期基本持平）。

重要经营动态

• 产品技术：发布基于以太网的1128超节点解决方案、800V高压直流机柜供电解决方案，推进1.6T LPO原型样机研发，园区网发布以太光采5.0方案。
• 市场地位：上半年国内800G数据中心交换市场占有率第一，以太光网络用户超50万件。

重大资本运作与股权激励

• 可转债发行：拟募资26亿元，投向高速互联网络研发（10亿元）、高密度算力集群网络交换单元研发（7亿元）、新一代算力融合关键技术研发（4亿元），剩余5亿元补充流动资金，计划12月底前完成交易所审核。
• 第二期股权激励：覆盖近700名核心员工，侧重数据中心相关岗位，考核门槛提高，预计年底前完成国资委批复，2027年2月授予。

问答环节核心信息

• 增长动力：互联网客户为核心增长动力，数据中心业务收入91亿元（同比增长68%），其中阿里、腾讯、字节等厂商资本开支高速增长。
• 存货增加：主要为芯片、存储等原材料备货，受需求旺盛及部分元器件供应紧张影响，与营收增长匹配。
• 超节点业务：前三季度相关收入约2.7亿元，上半年约1亿元，预计2026年四季度或2027年渗透率更高，量产预计2027年上半年完成，放量或在2027年。
• 毛利率分析：数据中心产品中，400G毛利率25%-30%，800G因白盒占比提升毛利率略低，综合毛利率提升得益于规模效应及费用管控，原材料涨价通过成本优化及部分转嫁给客户消化，对整体毛利率影响约2个百分点。
• 芯片与国产替代：博通芯片供应紧张，通过战略框架协议、提前备货保障供应；超节点领域国产替代进度较慢，国内芯片性能对标海外仍有差距，短期或通过叠拼方案等过渡。
• LPO业务：以与交换机搭配销售为主，依赖适配测试，暂无独立销售，当前400G LPO出货量较大，800G及1.6T产品正推进中。
• 境外业务：覆盖160多个国家，前期以中小企业市场为主，2026年园区级产品开始在境外销售，东南亚、中东非等地区增长较好，近年海外收入年均增速超30%。
• AI智能运维：已在研发AI智能体用于网络运维，提升产品竞争力，但未作为单独商品销售，已有行业案例但暂未作为标杆项目推广。