个股报告

群益投顧對振曜的投資建議為**區間操作(T r a d i n g B u y**)，主要考量其逐漸脫離營運谷底及新產品潛力。研報分析顯示，振曜科技近年營運表現波動較大，3Q26營收受大客戶調漲產品價格影響出貨表現受挫，但ASP提升及歐美市場促銷需求預計將抵銷部分負面影響。記憶體等零組件成本上漲壓縮毛利率，預計獲利表現不及2Q26。2Q26及1H26營收分別QoQ+15.39%及YoY+17.90%，主要受旺季效應及大客戶電子書閱讀器市佔率提升推動。未來展望方面，4Q26預計營收高於3Q26，2027年展望優於2026年，彩色電子書閱讀器出貨比重預計提升，大客戶計畫年底或2027年初推出新機，刺激市場需求。中、大尺寸電子紙廣告看板為長線潛在動能，2026年出貨預計增數倍，但受零組件缺料及供應商產量影響，1萬台出貨目標難達成，若腳步加快，成長空間可期。目標價為88.00元，EPS預測2026年為4.53元，2027年為4.89元。關鍵產品包括電子書閱讀器、電腦週邊、中、大尺寸電子紙廣告看板。研報結論認為振曜逐漸走出營運低谷，彩色電子書閱讀器及電子紙廣告看板成長潛力可期，加上年底旺季及大客戶新機發布，預計短期表現穩健。

振曜科技所在電子書閱讀器及電子紙廣告看板赛道，近年來技術進步與市場需求變化顯著。彩色電子書閱讀器逐漸取代傳統黑白型號，成為市場主流趨勢，大客戶計畫推出新機刺激需求，預計2027年YoY+10.62%。電子紙廣告看板作為新興應用，2025年出貨約2,000台，預計2026年增數倍，但受零組件供應鏈影響，1萬台出貨目標難達成。技術層面，電子紙解析度、色彩表現及功耗持續提升，推動產品價格上漲及應用場景擴大。供應鏈方面，記憶體等零組件成本上漲壓縮毛利率，需關注供應鏈穩定性。國際市場方面，歐美市場促銷需求增強，為公司帶來新的增長動能。整體而言，電子書閱讀器及電子紙廣告看板市場仍處於發展初期，成長空間可期，但需應對供應鏈、競爭及技術迭代挑戰。

研報對振曜科技的重點分析方向主要圍繞其營運表現、產品結構及未來增長潛力。營運表現方面，分析3Q26至1H26的營收、毛利及利潤變化趨勢，特別關注大客戶調漲產品價格對出貨及毛利率的影響，以及旺季效應對消費性電子相關產品營收的推動作用。產品結構方面，分析電子書閱讀器、電腦週邊及中、大尺寸電子紙廣告看板在各階段營收占比及市場地位，特別強調彩色電子書閱讀器出貨比重預計提升，以及電子紙廣告看板作為長線潛在動能的發展前景。未來增長潛力方面，分析4Q26及2027年的營收預測，以及大客戶新機發布對市場需求的刺激作用，同時關注中、大尺寸電子紙廣告看板受供應鏈影響的增長空間。研報最終結論認為振曜逐漸走出營運低谷，彩色電子書閱讀器及電子紙廣告看板成長潛力可期，短期表現穩健。

振曜科技目前市場現狀呈現多面向的發展態勢。在產品方面，公司核心產品電子書閱讀器全球市佔率第2，彩色型號出貨比重逐漸提升，大客戶計畫年底或2027年初推出新機，預計將刺激市場需求。電腦週邊產品營收穩定增長，但對整體營收貢獻相對較小。中、大尺寸電子紙廣告看板作為新興產品，2025年出貨約2,000台，預計2026年增數倍，但受零組件缺料及供應商產量影響，1萬台出貨目標難達成，若腳步加快，成長空間可期。在營運方面，3Q26營收受大客戶調漲產品價格影響出貨表現受挫，但ASP提升及歐美市場促銷需求預計將抵銷部分負面影響。記憶體等零組件成本上漲壓縮毛利率，預計獲利表現不及2Q26。整體而言，振曜科技處於逐漸走出營運低谷的階段，產品結構優化及新興市場拓展為公司帶來新的增長機會，但供應鏈及競爭壓力仍需關注。

研報對振曜科技的主要風險提示包括供應鏈風險、競爭壓力及產品週期性波動。供應鏈風險方面，記憶體等零組件成本上漲壓縮毛利率，同時中、大尺寸電子紙廣告看板受零組件缺料及供應商產量影響，1萬台出貨目標難達成，需關注供應鏈穩定性及成本控制能力。競爭壓力方面，電子書閱讀器及電子紙廣告看板市場競爭激烈，新進廠商及現有競爭對手可能推出更具競爭力的產品，需維持技術及品牌優勢。產品週期性波動方面，公司產品受旺季效應及大客戶訂單影響較大，3Q26營收受大客戶調漲產品價格影響出貨表現受挫，需應對市場需求變化。此外，研報未提及任何關於投資建議或市場預測的風險，僅分析公司自身及行業面現有風險因素。