北交所个股研究系列报告：电视频道综合运营服务商研究

北交所个股研究系列报告：电视频道综合运营服务商研究 公司基本情况 1.1主营业务1.2产品介绍1.3财务分析 1.1公司主营业务 公司主要提供频道覆盖、内容运营、营销传播及技术支持于一体的综合服务 Ø北京流金岁月传媒科技股份有限公司（简称“流金科技”）成立于2011年7月22日，2015年10月30日新三板挂牌，2020年7月27日北交所上市。 Ø公司作为电视频道综合运营服务商，主要利用广播电视网、电信网及互联网（即“三网”）为电视内容供应商，如电视台、电视剧版权方、电视节目制作方、电视广告投放方等提供频道覆盖、内容运营、营销传播及技术支持于一体的综合服务。公司收入主要由电视频道综合运营服务贡献，2018年至2022年该业务收入的平均占比为82.84%。公司电视频道综合运营服务业务毛利率一般，2018年至2022年平均毛利率为20.18%。 Ø公司的销售对象主要是电视台，与公司合作的主要电视频道包括：湖南卫视、东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、广东卫视等。2020年至2022年公司前五大客户的销售占比分别为49.20%、56.69%和45.15%，未出现客户集中度提高风险。 1.2公司产品介绍 公司服务包括电视频道综合运营服务，视频购物及商品销售 1.3财务分析(1) 2022年公司收入增长放缓，盈利能力下降，2023年上半年收入和净利润下滑 Ø2018年至2022年，公司收入增长速度呈现逐年下滑趋势，2022年公司收入为8.04亿元，同比下降7.01%，与2018年的同比增长46.1%相比，增速下降了53.11个百分点。2022年公司净利润为832.87万元，同比下降88.54%。公司业绩下滑主要因为2022年经济下行压力对公司所处的广播电视行业造成较大影响，电视台客户降低了电视剧版权采购及营销推广支出。2023年上半年公司收入和净利润分别下降15.83%和16.44%。 Ø2018年至2022年，公司毛利率和净利率呈现持续下滑趋势。2022年公司毛利率为16.87%，较2018年下降1.15个百分点。2022年公司净利率为1.04%，较2018年下降7.73个百分点。公司盈利能力明显下降。 Ø2020年至2022年公司期间费用率上涨，2022年达到14.36%，较2020年上升8.66个百分点。 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 1.3财务分析(2) 公司存货周转效率较高，经营活动现金流量净额波动较大 Ø2019年至2022年公司平均研发费用为1,328.81万元，平均研发费用率为1.75%。公司研发项目包括超高清专业解码器、专业接收终端、信息保障系统、无人机云台相机、移动直播背包等，以改进现有产品，提高公司服务能力。 Ø从资产周转情况来看，公司存货周转速度较快，存货管理效率较高，2018年至2022年平均存货周转天数为65.89天，处于较低水平。公司应收账款管理效率较低，应收账款周转天数较长，2018年至2022年平均水平为145.44天。 Ø公司收现比较高，2018年至2022年平均水平为99.76%。公司经营活动现金流量净额波动较大，2018年为-7,448.17万元，2020年为8,948.82万元，2022年为-745.72万元。 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 公司所处行业分析 2.1公司所属行业及产业链2.2广播电视及网络视听行业发展情况2.3电视频道覆盖服务市场规模2.4电视频道覆盖行业竞争格局 2.1公司所属行业及产业链 公司所处行业为广播电视及网络视听行业 Ø流金科技是一家电视频道综合运营服务商，主要提供电视频道综合运营服务、视频购物及商品销售、5G+4K/8K超高清摄传编播解决方案产品、微波器件产品，其中，电视频道综合运营服务为公司核心业务版块，电视频道覆盖服务为核心业务。 Ø依据中国证监会2012年10月26日颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“L72商务服务业”，公司核心业务的细分行业为广播电视及网络视听。 Ø广播电视及网络视听行业产业链包括内容制作、内容和服务提供、集成播控运营、加密传输及渠道运营、终端设备制造、终端用户使用等环节。公司所从事的业务属于内容和服务提供，以及加密传输及渠道运营。 2.2广播电视及网络视听行业发展情况（1） 广播电视行业收入增速下滑，有线电视网络收入持续下降 Ø根据国家广播电视总局发布的《2022年全国广播电视行业统计公报》，2022年全国广播电视行业总收入12,419.34亿元，同比增长8.10%，与2018年至2021年10%以上的增速相比增幅收窄。其中，广播电视和网络视听业务实际创收收入10,668.52亿元，同比增长10.29%，与2018年至2021年18.96%的平均增速相比，收入增长速度下降。 Ø有线电视网络业务收入降幅收窄。2022年中国有线电视网络收入719.55亿元,同比下降2.04%，降幅较去年收窄0.92个百分点。其中，收视维护费、付费数字电视、落地费等传统有线电视网络业务收入451.74亿元，同比下降7.35%；增值业务等新业务收入267.81亿元，同比增长8.44%。 Ø与2019年相比，2022年收视维护费、付费数字电视、落地费等传统有线电视网络业务收入占比下降21.81%，降幅较大。 2.2广播电视及网络视听行业发展情况（2） 电视广告，电视购物频道和传统广播电视节目销售收入下降 Ø传统有线电视台收入下滑趋势明显，影响电视频道覆盖需求。电视台为了扩大播出范围，需要向各地的广电网络公司支付高额“落地费”，而电视台的主要收入来源于广告收入，也是反应有线电视发展的重要指标。2018年至2022年全国电视广告收入连续5年下滑，2022年降至553.23亿元，同比下降29.66%。 Ø传统广播电视节目销售收入和电视购物频道收入是电视台的另两大销售收入，2018年至2022年电视购物频道收入连续5年下滑，从2018年的243.74亿元降至2022年的81.59亿元。传统广播电视节目销售收入总体上呈现下降趋势，2022年为330.68亿元，同比下降24.54%，较2018年下降48.53%。 Ø新媒体蓬勃发展，IPTV和OTT收入总体上呈现增长趋势。2022年IPTV平台分成收入169.79亿元，同比增长4.96%，2018年至2022年CAGR为14.02%；2022年OTT集成服务业务收入87.15亿元，同比增长11.70%，2018年至2022年CAGR为16.72%。 数据来源：全国广播电视行业统计公报、工信部，亿渡数据整理 2.3电视频道覆盖服务市场规模 2022年全国有线电视覆盖服务市场规模约为50.25亿元 Ø新媒体蓬勃发展，电视频道覆盖需求存在发展空间。随着全国交互式网络电视（IPTV）和互联网电视（OTT）的快速发展，IPTV用户和OTT用户增势迅猛，与有线电视形成竞争格局，有线电视用户流失加剧。 Ø根据国家统计局数据，2022年度全国有线电视实际用户1.99亿户，同比下降0.99%。IPTV用户超过3亿户，OTT平均月度活跃用户数2超过2.70亿户。IPTV已成为全国仅次于有线数字电视、直播卫星数字电视的第三大电视传播渠道，卫视频道对新媒体的覆盖服务需求将为整个覆盖服务市场打开更大的发展空间。 Ø公司招股书数据显示，2018年全国有线电视户均覆盖服务金额为约为25.25元/户，假设2019年至2022年全国有线电视户均覆盖服务金额为25.25元/户，则2018年至2022年中国有线电视覆盖服务市场规模分别约为54.04亿元、53.53亿元、53.03亿元、50.75亿元和50.25亿元。 2.4电视频道覆盖行业竞争格局 公司在电视频道覆盖领域具有一定优势 Ø流金科技深耕广电领域多年，在电视频道覆盖领域具有一定优势，是国内为数较少能够提供全国性电视频道覆盖服务的机构，处于行业领先地位。 Ø在电视剧发行方面，与市场上品牌认知度较高的电视剧制作公司相比，公司在电视剧二轮独播、省级地面频道方面有一定的竞争力。 Ø在电视节目营销、电视广告代理服务方面，由于我国广告行业进入门槛较低，参与广告市场竞争的主体数量众多，市场竞争激烈，公司根据多年广电行业运营经验的积累，通过深入挖掘商业机会，不断加深与电视台的合作关系，与广告行业中的龙头企业进行差异化竞争。 法律声明 本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 Ø本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 Ø本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 Ø深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。