模算协同持续优化，“国模+国芯”重要机遇可期

核心观点
公司通过Triton-MLU编译器及算子开发优化，打通Triton编程模型与寒武纪MLU架构后端，实现算子层面的适配与优化，降低开发者迁移成本，并承接既有Torch Compiler路径，形成"图编译—算子开发"两层适配。公司积极推动"国模+国芯"适配，模算协同的软件栈底座逐步成型，支持GLM、DeepSeek等国产主流开源模型。

关键数据

• Softmax算子在M=4096、N=1024、FP32测试中，优化后性能提升18.4倍（从4.7%至87.2%）。
• MatMul算子在31组方阵GEMM测试中，平均达到Torch的1.03倍，约64.5%的shape不低于Torch，最高1.50倍。
• 更大规模测试中，float32、float16、bfloat16及多种转置组合的平均Speedup为1.09倍，最高Speedup达4.50倍。

研究结论
公司作为国产AI芯片龙头，通过Triton-MLU深化"国模+国芯"适配，模算协同推进有望进一步打开成长空间。预计2026-2028年营收分别为155.83/264.66/396.75亿元，归母净利润分别为52.26/98.21/155.92亿元，对应PE分别为110X/59X/37X，维持"推荐"评级。

风险提示
政策落地不及预期、AI技术路线变化、同业竞争加剧。