策略深度报告景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析风格的天平正在转向红利

核心观点与投资逻辑

• 风格转向红利：下半年以来，科技与红利攻守易势，未来1-2年风格天平将继续向价值红利倾斜。核心原因在于流动性和产业趋势可能双双进入拐点。
  • 流动性拐点：全球央行宽松周期结束，海外利率中枢面临上行压力，成长股分母端支撑减弱。
  • 产业趋势拐点：AI硬件行情景气斜率逐步放缓，但AI产业革命远未结束，年内核心科技品种仍有望修复，但投资难度增加。
• 红利风格支撑：红利风格在制度和资金两端具备双重支撑。
  • 制度支持：分红制度的系统性优化（如“新‘国九条’”）正在重塑红利资产价值基础，A股分红力度加大。
  • 资金支持：低利率环境下长线资金（如险资）配置需求持续释放，险资举牌节奏提速，配置余额创新高。
• 红利内部配置建议：港股 > A股，资源型 > 稳定型、消费型。
  • 港股红利优势：股息率更具吸引力，优于A股同类资产。
  • 资源型红利优势：兼具稳定分红的防御属性与能源通胀、供给约束带来的盈利弹性，配置价值相对更优。稳定型红利性价比边际下降，消费型红利右侧信号尚待确认。

国新港股通央企红利指数分析

• 指数编制：聚焦港股通范围内国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司。
• 市场表现：跑赢A/H宽基指数与同类指数。
  • 2020年以来累计收益45.1%，跑赢恒生指数、恒生港股通、上证指数、沪深300等A/H宽基指数。
  • 2020年以来累计收益45.1%，跑赢中证红利、中证央企红利、红利低波等A/H同类指数，年化夏普比率0.49，高于多数港股同类指数。
• 成分结构：重仓资源型优质大市值央企。
  • 金融行业权重仅2.4%，资源型红利占比45.5%，高于其他主流红利指数。
  • 前五大行业权重合计达83.6%，行业集中度较高。
  • 前十大权重成分股累计权重达68.5%，聚焦高股息属性突出的优质央企标的。
• 基本面与估值：股息率具备吸引力，估值提升仍需盈利支撑。
  • 近12个月股息率为5.8%，高于港股通高股息、港股通央企红利等港股红利指数。
  • 2025年ROE（TTM）为8.8%，优于多数红利指数，盈利能力为持续分红提供基础。

产品介绍

• 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990.SH）：紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数，为投资者提供布局港股央企红利板块的投资工具。
• 基金管理人：景顺长城基金管理有限公司。
• 基金经理：龚丽丽女士。

风险提示

• 仅对基金产品进行客观分析，不构成投资推荐。
• 经济复苏节奏不及预期。
• 海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期。
• 地缘政治事件“黑天鹅”。