首次覆盖报告国产标签印刷设备领军企业，高端包装印刷打开成长空间

研报总结

公司概况

炜冈科技深耕印刷行业近二十年，已成为中国标签印刷设备领军企业。公司产品体系以间歇式胶印和机组式柔印为基础，并持续拓展宽幅全轮转胶印和数码印刷设备，应用端从标签印刷向包装印刷延伸。公司股权结构集中，核心团队稳定，2024年推出股权激励计划。财务投资收益逐步兑现，2025年处置衡所华威股权并取得华海诚科可转债收益约1.59亿元。公司主业稳健增长，2022-2025年收入CAGR为11.20%，2025/2026H1收入分别为5.35/3.09亿元，同比增长9.44%/19.06%。扣非净利润稳步提升，2025/2026H1分别为0.93/0.67亿元，同比增长10.67%/33.71%。公司毛利率约32%，回款政策严格，营运效率高，有息负债规模低，偿债能力强，截至2026H1货币资金和存款本息达6.53亿元。

印刷设备行业概况

印刷市场稳步扩容，标签印刷市场规模预计2029年达到541亿美元，包装印刷市场规模预计2029年达到6,182亿美元。印刷需求趋于柔性化，设备加速向宽幅、高速与多工艺集成升级。混合印刷成为柔性生产重要方向，2025年全球混合印刷机市场规模约32亿美元，预计2030年达到40.3亿美元。设备幅宽逐步向中宽幅、宽幅方向演进，从单一印刷设备向包装综合生产平台升级，单机价值量及竞争壁垒同步提升。

公司亮点

炜冈科技标签印刷龙头地位稳固，产品性能与工艺Know-how构筑核心壁垒。公司市占率和销售额国内双第一，产品综合性能优势突出。全轮转宽幅设备持续突破，2026年推出WGQ920全轮转加间歇多功能高速印刷机，定位高端包装印刷市场，目标替代并超越国际高端品牌。全球化经营体系加速完善，海外业务保持较快增长，2024/2025年外销收入分别同比增长38.46%/15.14%，占比分别为34.01%/35.78%。海外业务高毛利优势突出，2025/2026H1外销毛利率分别为46.44%/44.90%。

盈利预测

预计2026-2028年公司营业收入分别为6.14/7.50/9.63亿元，同比增长14.69%/22.07%/28.49%。归母净利润分别为3.31/1.50/1.82亿元，同比增长149.13%/-54.75%/21.47%。剔除投资收益影响后，扣非净利润分别为1.04/1.35/1.64亿元。当前股价对应PE分别为8.9/19.6/16.2倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济及下游需求波动风险，新产品推广及市场拓展不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险，投资收益波动风险，第三方数据失真及市场规模测算偏差风险，研报使用信息更新不及时风险。