野村证券 锡膏印刷设备领军企业 高端品充分受益AI行业发展

AI数据中心、先进封装、高端消费电子和汽车电子等高端市场的快速增长，拉动高精度、智能化SMT制造设备的需求。由于锡膏印刷设备是影响电子装联SMT组装良率的关键环节，高端锡膏印刷设备成为高端市场增长的核心驱动力。 公司在锡膏印刷设备领域稳居全球龙头，2024年以21.2%的销售份额排名全球第一。且公司紧跟下游需求进行工艺技术变化，提升其锡膏印刷设备在高端市场及高精密印刷市场的占有率。2025年公司该业务收入占主营业务收入的64.2%，同比增长67.0%，毛利率提升3.5个百分点，高端锡膏印刷设备显著增厚盈利。 光模块领域首创柔性自动化、走向专用设备 根据Lightcounting预测，全球数通光模块市场规模有望从2026年的228亿美元增长至2030年的414亿美元，复合增长率为20%。光模块企业扩产带来生产人员数量扩大，海外扩产与技术迭代有望带来自动化设备需求提升。公司的光模块自动组装线是业界首创的400G/800G光通讯模块领域组装段全自动化方案，且公司进一步推出1.6T光模块自动化组装产品线，研发并储备了光模块专用设备技术。 产品矩阵及应用领域走向平台化 1）领域：公司各事业部的产品从SMT向泛半导体COB及半导体封装领域衍生，并向更多样的市场进行前瞻性布局。 2）品类：公司点胶机处于提升市占率阶段，并在零部件方面建立起竞争壁垒；封装设备布局LED及半导体领域，新产品不断推出。 首次覆盖，给予285.98元目标价和增持评级。我们预计2026-2028年公司将实现营收/归母净利润CAGR42%/64%。公司在锡膏印刷、光模块柔性自动化设备及泛半导体设备均具有高成长性，我们预测2026到2028年公司EPS复合增长率为可比公司均值的1.58倍。参考可比公司平均估值63倍，我们给予公司2026年80倍目标市盈率以反映公司盈利增速显著高于同业，#对应每股目标价285.98元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。