受益AI拉动，锡膏印刷高端化趋势明显

凯格精机(301338)[Table_Industry]机械制造业/可选消费品 本报告导读： 受益AI、3C等下游拉动，25Q2业绩高增；锡膏印刷优势地位稳固，持续拓展产品布局；推出高增长股权激励，彰显公司信心。 投资要点： 受益AI、3C等下游拉动，25Q2业绩高增。公司25H1实现营收4.54亿元/+26.22%，归母净利0.67亿元/+144.18%；扣非归母0.63亿元/+163.55%。单25Q2实现营收2.57亿元/同比+25.46%/环比+30.78%，归母净利0.34亿元/同比+102.87%/环比+2.18%。25H1营收分拆来看，①锡膏印刷设备：营收2.92亿元/同比+53.56%，主要系AI下游大发展、3C回暖等拉动；②点胶设备：营收6049.74万元/同比+26.31%，作为公司新切入领域，凭借技术沉淀与产品升级持续提升市占率；③封装设备：营收5917.62万元/同比-38.85%，主要受行业需求放缓及部分产品验收滞后影响；④柔性自动化设备：营收2451.18万元/同比+71.33%，主要系公司陆续推出800G/1.6T光模块自动化组装产品线拉动。25H1毛利率为41.86%/同比+9.58pct，主要系AI拉动带动锡膏印刷高端设备需求占比提升。 锡膏印刷优势地位稳固，持续拓展产品布局。25H1公司持续提升锡膏印刷高端产品占有率，巩固单项冠军地位。同时公司持续推出新品，提升在点胶、封装与先进封装、柔性自动化设备领域的竞争力。封装领域，公司推出适配Mini LED的GD-S20系列固晶机，为该领域后续放量打下基础。先进封装领域，公司推出印刷+植球+检测+补球的整线设备。 推出高增长股权激励，彰显公司信心。25年8月，公司推出股权激励，拟以33.19元/股价格授予包括高管、核心技术人员等在内的69人合计58.65万股（占总股本的0.55%）。业绩考核目标层面，目标值要求25年净利润不低于1.15亿元，26年不低于1.32亿元。 风险提示：下游需求增长不及预期、新领域拓展不及预期、行业竞争加剧。 锡膏印刷设备龙头，开拓点胶及封装设备2024.12.19 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号