沥青月报

摘要

8月沥青市场呈现供需双增态势，需求改善幅度快于供应恢复，基本面边际偏强。供应端，炼厂开工中枢较7月有所抬升，但受原料约束及成本偏高影响，整体增量有限；需求端，南方降雨扰动减弱，道路施工逐步恢复，厂家出货及改性沥青开工率持续回升。基本面结构趋紧，社会库存与厂库库存同步下降，对BU近月合约形成一定支撑。8月BU主力合约价格整体震荡上行，月度涨幅达到17.7%，主要受原油成本与自身供需共同驱动。跨期及期现结构方面，BU主力-次主力月差延续Back结构并有所走扩，社会库存与厂库库存持续去化，期货仓单相对低位，对近月合约形成支撑；炼厂开工中枢抬升，后续供应恢复预期对远月价格形成压制。期现方面，8月中下旬现货价格大幅上涨，基差显著收敛，反映终端需求改善及库存下降。8月BU-SC裂解价差主要维持在100—180元/吨附近，未出现倒挂。8月期货市场活跃度较7月明显回落，成交、持仓及资金沉淀均环比下降，但与去年同期相比仍偏高。期货库存方面，BU仓库仓单净减少1400吨，厂库仓单净增加7890吨，当前仓单绝对水平仍处相对低位，但厂库仓单明显增加，交割资源较7月末有所改善。

基本面分析

委内瑞拉原油出口量进一步回落，亚洲原料约束仍存。8月委内瑞拉原油出口量约为99.9万桶/日，较7月下降约3.7%，对亚洲直接出口仍维持在低位。美国与委内瑞拉达成长期石油协议，中长期美国对委油资源的控制和吸收能力预计进一步增强。亚洲市场继续增加对俄系及其他重质含硫资源的采购，但中东原料供应持续受到地缘及运输因素扰动，替代货源整体仍然偏紧。炼厂单位沥青生产成本维持高位，加拿大重油补充规模相对有限。8月沥青供应较7月有所恢复，炼厂开工中枢有所抬升，月末开工率回落至21.6%。供应恢复仍受到原料供应、生产成本及装置运行等因素约束。8月国内沥青厂家出货量整体延续回升，环比增加20.7%，炼厂端货源流转加快。南方降雨影响逐步减弱，道路施工需求持续恢复，道路改性沥青开工率由7月末的25.0%升至8月末的28.0%。8月厂家出货量仍低于去年同期，需求恢复程度仍相对有限。中期来看，9月进入传统道路施工旺季，道路改造及养护项目施工仍有继续提升空间。8月下旬厂家周度出货量已基本稳定在32万吨以上，后续若“金九”终端施工进一步改善，旺季需求仍有一定释放空间。库存方面，8月厂家出货改善带动社会库存与厂库库存继续下降。截至8月28日，国内沥青社会库存降至90.0万吨，较7月末减少约7.9%；厂库库存降至63.6万吨，较7月末减少约17.4%。双库均处于相对低位，库存压力进一步缓解。

后市展望

展望9月，预计BU绝对价格仍以跟随原油宽幅波动为主，自身基本面则维持偏强。9月国内沥青供应存在进一步收缩预期，同时传统道路施工旺季到来，终端需求仍有继续改善空间。8月末社会库存与厂库库存已降至低位，现货可流通资源偏紧，对现货价格及近月合约形成较强支撑。目前沥青绝对价格已处于高位，下游对高价资源的接受程度有所下降，后续价格进一步上行仍需要旺季需求持续兑现。供应端，9月国内沥青总排产量约157.5万吨，环比减少11.1%，同比下降42.9%。需求端，9月进入传统道路施工旺季，道路施工及养护需求仍有继续释放空间。从绝对价格而言，预计9月BU主力合约主要运行区间为4500—5200元/吨。成本端地缘风险仍未消退，原油高位波动将继续放大BU价格弹性；自身基本面方面，供应收缩、库存低位及旺季需求对价格形成支撑，因此BU下方空间相对有限。价格结构方面，低库存和现货资源偏紧仍将支撑近月价格，Back结构预计维持偏强；若9月需求继续释放并带动库存进一步下降，近月结构仍有走阔空间。BU-SC裂解价差预计主要运行于300—700元/吨区间，若后续美伊冲突加剧，原油价格超预期增长而BU跟涨不足，则裂解价差出现倒挂的风险加剧；若旺季需求兑现、供应维持低位，BU自身基本面偏强将继续支撑裂解价差。